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【明報專訊】最近收了不少券商好友來電，他們在電話中都「呻」業務差，可以說是呻到葉落。在一年前坊間還在熱談什麼「大時代」來臨，當時大家還在摩拳擦掌，準備大幹一番事業。可是，後來的發展大家至今相信仍歷歷在目，在此不贅。
由於2015年上半年的市况帶來了亢奮的行情，在超高交易量推動下（港股的交投曾達2000億元），券商如魚得水，當時，有傳有券商在2015年半年內的業務已達到全年的預算。因此，在回到真實凡間的2016年時，他們立刻面對一個困局，半年度的年度同比非常難看，下滑至少50%，而且在未來的一段時間，看不到改善空間，這不禁叫他們憂心起來。
在券商的行業中，人力成本是總成本的一個重要部分，因為這是一個以人取勝的行業。所以，有些券商會選擇在這行業低潮中以減省人手的方法來節流，但由於一個運作良好的券商確實需要一定的規模（critical mass），所以，以過往經驗，一般決定走這一條路的券商，會因為人手減少，繼而出現客戶流失，形成新的業務壓力，走上了業務下行的惡性循環，有些最終不得不撤出行業。有的券商也會選擇找尋別的方法去減省成本。聽說已經有券商向現有業主商討減租事宜，由於有規模的券商租用面積一般也不小（3至7層），所以，業主亦傾向跟他們有商有量。
倘樓價租金走向一致 未來租務不樂觀
更有趣的是，在過去一段時間，本港甲級寫字樓的租金，因沒有明顯的新供應下，在2015年有了一定的升幅。例如，中環區甲級寫字樓呎租由90元上升到處105元，這是一般地產分析員沒有意料到的。但單看這一批去年出現並吸收了寫字樓供應的公司，當中其實不少屬於中資背景，有指他們的租務在2015年第4季佔了總租務的35%，2016年第一季也佔了30%。所以，在租金高和業務前景不明朗的前提下，寫字樓市場是否仍可倚靠這種不重經營成本的企業來支撐實成疑問。
在香港豪宅市場，過去一段時間，其實亦已經歷過這類型資金進出的影響，雖然房價跟租務的周期不一，但我想走向還應該是一致的。畢竟，能否有業務增長，在經營過後，扣除成本，是否獲得溢利，是公司管理層所看的重點，因此，租金的中長期走向亦應與整體租戶經營發展情况有關。以這觀點來看，香港的各方面租務情况應未許樂觀！
熟悉本欄的讀者都會知道，筆者一直對本地的資產價格高企相當憂慮。資產的均衡價格是取決於資產在未來所能產生的現金流，並以折現率算回現在所得的總和。如讀者們相信租金下滑是一個大趨勢，資產價格將會無可避免地下跌。
安保投資亞洲區股票投資主管
[何國良 基金看世界]
由於2015年上半年的市况帶來了亢奮的行情，在超高交易量推動下（港股的交投曾達2000億元），券商如魚得水，當時，有傳有券商在2015年半年內的業務已達到全年的預算。因此，在回到真實凡間的2016年時，他們立刻面對一個困局，半年度的年度同比非常難看，下滑至少50%，而且在未來的一段時間，看不到改善空間，這不禁叫他們憂心起來。
在券商的行業中，人力成本是總成本的一個重要部分，因為這是一個以人取勝的行業。所以，有些券商會選擇在這行業低潮中以減省人手的方法來節流，但由於一個運作良好的券商確實需要一定的規模（critical mass），所以，以過往經驗，一般決定走這一條路的券商，會因為人手減少，繼而出現客戶流失，形成新的業務壓力，走上了業務下行的惡性循環，有些最終不得不撤出行業。有的券商也會選擇找尋別的方法去減省成本。聽說已經有券商向現有業主商討減租事宜，由於有規模的券商租用面積一般也不小（3至7層），所以，業主亦傾向跟他們有商有量。
倘樓價租金走向一致 未來租務不樂觀
更有趣的是，在過去一段時間，本港甲級寫字樓的租金，因沒有明顯的新供應下，在2015年有了一定的升幅。例如，中環區甲級寫字樓呎租由90元上升到處105元，這是一般地產分析員沒有意料到的。但單看這一批去年出現並吸收了寫字樓供應的公司，當中其實不少屬於中資背景，有指他們的租務在2015年第4季佔了總租務的35%，2016年第一季也佔了30%。所以，在租金高和業務前景不明朗的前提下，寫字樓市場是否仍可倚靠這種不重經營成本的企業來支撐實成疑問。
在香港豪宅市場，過去一段時間，其實亦已經歷過這類型資金進出的影響，雖然房價跟租務的周期不一，但我想走向還應該是一致的。畢竟，能否有業務增長，在經營過後，扣除成本，是否獲得溢利，是公司管理層所看的重點，因此，租金的中長期走向亦應與整體租戶經營發展情况有關。以這觀點來看，香港的各方面租務情况應未許樂觀！
熟悉本欄的讀者都會知道，筆者一直對本地的資產價格高企相當憂慮。資產的均衡價格是取決於資產在未來所能產生的現金流，並以折現率算回現在所得的總和。如讀者們相信租金下滑是一個大趨勢，資產價格將會無可避免地下跌。
安保投資亞洲區股票投資主管
[何國良 基金看世界]
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