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【明報專訊】今年第一季市場極為波動，投資者避險情緒高漲，造就債券市場的亮麗表現。宏利資產管理美國核心固定資產主管Howard Greene表示，受惠於息率的下降，首季債券回報比股票更好，美國國債的價格升幅甚至達至歷史高位。美國國債價格繼續上升空間有限，隨着油價突破11個月以來新高，加上風險溢利吸引，未來幾個月他看好美國企業債券。面對全球經濟似乎一致步入滯漲，他指出，「投資債券與股票對公司的要求各有不同：股票升值需要公司有增長，投資債券只需要公司有能力支付派息和按時還款。」
市况反覆加上處於高位，標普500指數今年首季的升幅僅1.4%，而同期一般美國國債基金的回報逾5%。國債表現不但比股票回報優勝，更跑贏全數美國企業債券基金。Howard Greene表示，美國聯儲局維持息率不變，債券息率更有所下調，與市場預期恰恰相反。國債價格因而相應上升，美國國債的價格升幅亦成為帶動債券表現的主要動力。今年首季債券表現卓越，美國財經新聞網站Business Insider亦引述匯豐固定資產研究全球主管Steven Major指，「從歷史角度而言，債券的回報已經見頂。」
美國庫債回報大幅跑贏美股
Greene認為，國債的價格已上升不少，而企業債價格與過往相差不大，由於風險溢利吸引，不少資金將轉為流入企業債。他表示，「歐洲的量寬政策與日本央行下調息率，令美國相對之下成為較受歡迎的市場——經濟前景較好，估值亦吸引；因此將從海外吸引不少尋求較高孳息率的投資資金。」他認為，美國債券整體而言，即使經歷一輪價格升幅，計價仍然比歷史平均值划算。
除了上述各個因素，年初油價一再下挫，亦壓低不同級別的企業債券價格。Greene解釋，即使大部分投資級別的企業債券並不直接和油價相關，但能源與商品價格下降，令投資者憂慮環球經濟前景將有所惡化，對投資級別的企業信譽帶來危機。但他也表示，「投資者憂慮首季經濟增長非常緩慢，從當時的低油價及商品價格也可以反映。但當數據真的公布後，事情未如所想那般壞，投資氣氛也會轉為較正面……今年首季應該已是近期表現最差的一季。」他指出，美國企業債券平均在4月單月內錄得8點子的升幅，「雖然不是很顯著的升幅，但在不少投資仍處於負回報時，企業債券的溫和正增長相信是投資者樂見的。」近日油價升至接近每桶50美元的高位，如果油價正如Greene所講正反映環球經濟景况，本月企業債券預期亦可錄得較大升幅。
全球進入「賺息度日」年代
他認為，美國的經濟狀况可以新增非農職位的數量及走勢略知一二。本月6日美國公布4月新增非農職位僅16萬個，低於20萬個的預期。他表示，「新增的職位數量仍然不算少，只是新增的職位當中，薪金較高的職位增加並不多，也不見顯著的薪金增長……由於平均債務負擔仍然頗重，國民被不安感籠罩下，多數選擇提高儲蓄比率，對消費的意欲有所降低，這也拖慢了經濟的增長……我想這個問題同樣發生在歐洲、日本，也許澳洲也有這樣的煩惱。大家都不知道增長能夠維持多久，這讓很多人對消費卻步。」他指出，美國的增長仍然會維持在大約2%的水平，但令人擔憂的是，環球經濟似乎踏進緩慢而同步的增長速度，各國經濟基數較高，但發展的機遇卻大不如前。
談及環球經濟似乎踏進低增長的環境，Greene表示：「作為債券投資者，你想要的是什麼？你只是需要企業按時還款。如果你是股票投資者，股票的價值要有所提升，你需要有一些刺激因素。我並不是貶低股票投資的價值，很多年來我們這些債券基金經理，也的確不能夠提供股票基金的強勁增長。但我們似乎已經進入一個『賺息度日』（coupon-clipping）的時代……市場缺乏一個實質上有意義的刺激因素。當平均市場回報下降至只有2%，我們全部人都需要調整自己在各個資產領域的回報期望，如果企業債券能夠帶給你平均2%以上一兩個百分比的回報，也是一個不錯的資產配置選擇。」
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
市况反覆加上處於高位，標普500指數今年首季的升幅僅1.4%，而同期一般美國國債基金的回報逾5%。國債表現不但比股票回報優勝，更跑贏全數美國企業債券基金。Howard Greene表示，美國聯儲局維持息率不變，債券息率更有所下調，與市場預期恰恰相反。國債價格因而相應上升，美國國債的價格升幅亦成為帶動債券表現的主要動力。今年首季債券表現卓越，美國財經新聞網站Business Insider亦引述匯豐固定資產研究全球主管Steven Major指，「從歷史角度而言，債券的回報已經見頂。」
美國庫債回報大幅跑贏美股
Greene認為，國債的價格已上升不少，而企業債價格與過往相差不大，由於風險溢利吸引，不少資金將轉為流入企業債。他表示，「歐洲的量寬政策與日本央行下調息率，令美國相對之下成為較受歡迎的市場——經濟前景較好，估值亦吸引；因此將從海外吸引不少尋求較高孳息率的投資資金。」他認為，美國債券整體而言，即使經歷一輪價格升幅，計價仍然比歷史平均值划算。
除了上述各個因素，年初油價一再下挫，亦壓低不同級別的企業債券價格。Greene解釋，即使大部分投資級別的企業債券並不直接和油價相關，但能源與商品價格下降，令投資者憂慮環球經濟前景將有所惡化，對投資級別的企業信譽帶來危機。但他也表示，「投資者憂慮首季經濟增長非常緩慢，從當時的低油價及商品價格也可以反映。但當數據真的公布後，事情未如所想那般壞，投資氣氛也會轉為較正面……今年首季應該已是近期表現最差的一季。」他指出，美國企業債券平均在4月單月內錄得8點子的升幅，「雖然不是很顯著的升幅，但在不少投資仍處於負回報時，企業債券的溫和正增長相信是投資者樂見的。」近日油價升至接近每桶50美元的高位，如果油價正如Greene所講正反映環球經濟景况，本月企業債券預期亦可錄得較大升幅。
全球進入「賺息度日」年代
他認為，美國的經濟狀况可以新增非農職位的數量及走勢略知一二。本月6日美國公布4月新增非農職位僅16萬個，低於20萬個的預期。他表示，「新增的職位數量仍然不算少，只是新增的職位當中，薪金較高的職位增加並不多，也不見顯著的薪金增長……由於平均債務負擔仍然頗重，國民被不安感籠罩下，多數選擇提高儲蓄比率，對消費的意欲有所降低，這也拖慢了經濟的增長……我想這個問題同樣發生在歐洲、日本，也許澳洲也有這樣的煩惱。大家都不知道增長能夠維持多久，這讓很多人對消費卻步。」他指出，美國的增長仍然會維持在大約2%的水平，但令人擔憂的是，環球經濟似乎踏進緩慢而同步的增長速度，各國經濟基數較高，但發展的機遇卻大不如前。
談及環球經濟似乎踏進低增長的環境，Greene表示：「作為債券投資者，你想要的是什麼？你只是需要企業按時還款。如果你是股票投資者，股票的價值要有所提升，你需要有一些刺激因素。我並不是貶低股票投資的價值，很多年來我們這些債券基金經理，也的確不能夠提供股票基金的強勁增長。但我們似乎已經進入一個『賺息度日』（coupon-clipping）的時代……市場缺乏一個實質上有意義的刺激因素。當平均市場回報下降至只有2%，我們全部人都需要調整自己在各個資產領域的回報期望，如果企業債券能夠帶給你平均2%以上一兩個百分比的回報，也是一個不錯的資產配置選擇。」
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
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