新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】近期內地債券市場波動大，更加接連發生違約事件，債務違約的風險已不再只局限於民企，而是蔓延到國企及國企屬下的子公司等，反映出企業經營不佳，產能過剩和虧損問題仍然存在。在中國目前經濟下行的環境下，不少業務集中於中上游及具有周期性行業的國企情况更惡劣，盈利能力甚至比民企還要差，而這些問題企業主要集中在煤炭、有色、化工及鋼鐵等產能過剩行業。
雖然中央已透過供給側改革逐漸消除多餘產能及庫存，但是不少殭屍企業仍然靠着國有資源、補貼及發債賴以為生。在盈利持續下跌的情况下，最終連債券利息也難以負擔。今年4月11日中國鐵路物資公司更爆發債券暫停交易，涉及規模達168億元。除此之外，上海清算所5月5日亦再貼出公告表示，另一間國企東北特殊鋼集團的「15東特鋼CP002」付息日已到期，但仍未足額收到公司支付的利息資金進行派發，換言之又再出現債券違約。
鑑於中國鐵物因經營困難及債券出現問題，國資委近期已針對106間國企發行的各類債券進行全面摸底，及即將到期的債券逐筆進行風險排查。根據國資委於5月6日發布的調查顯示，截至2016年3月底，共有82家國企發行債券，總額為4.05萬億元。2014年以來共有4家國企涉及債券違約，金額為84億元，分別為國企中鋼集團及3家國企所屬子公司：兵器裝備集團所屬的天威集團、國機集團所屬的中國二重、中煤集團所屬的山西華昱，佔中國企業整體發行債券規模的0.2%。全面排查後，雖然國資委仍表示「債務風險總體可控」。
涉多家跨行業國企違約 政府無從打救
由陸續出現國企債券違約的情况來看，不單單影響持有該批債券的投資者，更重要的是會對市場造成衝擊、影響投資者對中國債券市場的信心。以往內地債券市場甚少發生違約事件，尤其是國企，因為投資者往往認為國企債券一定比民企發行的債券更穩健，作為國企必定有政府擔保及包底。但是，現時中國經濟開始轉型，舊有產能行業經營更困難，即使連政府打救亦無從下手，因為涉及的並不是寥寥幾間，而是多家跨行業、跨領域的國有企業，相信政府只能在可控的情况下忍受陣痛，任由個別國企「死亡」，繼而重組及轉型。
民企債千錘百煉 反勝國企債
當然內地必定不願意國企債券違約大規模發生，因此國資委在個別國企債券違約後立即進行調查。雖然違約規模只佔整體0.2%，但筆者認為仍不能掉以輕心，稍一不小心處理及監控，當經營環境再轉差，便有可能令債券出現大規模違約，拖累中國債券市場。難怪內地政府銳意向境外金融機構開放債市及匯市，早前人民銀行就宣布境外央行類機構可投資內地銀行間債券市場及外匯市場，而且資金可自由進出及無額度限制，看來是要引進外資以分擔一下國內的債券隱憂。
如果不採取切實有效的措施，防止國企繼續出現嚴重的債券違約，其帶來的後果和影響有可能大得難以估計。但依照目前形勢來看，中國進行改革、消除產能過剩勢在必行，加上經營困難，國企債券違約應陸續有來。至於民企又如何？在中國經濟不斷演變、創新及競爭中仍能生存下來的民企，千錘百煉下營運及收入比國企更加好，還是國企帶來的憂慮比較多。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
雖然中央已透過供給側改革逐漸消除多餘產能及庫存，但是不少殭屍企業仍然靠着國有資源、補貼及發債賴以為生。在盈利持續下跌的情况下，最終連債券利息也難以負擔。今年4月11日中國鐵路物資公司更爆發債券暫停交易，涉及規模達168億元。除此之外，上海清算所5月5日亦再貼出公告表示，另一間國企東北特殊鋼集團的「15東特鋼CP002」付息日已到期，但仍未足額收到公司支付的利息資金進行派發，換言之又再出現債券違約。
鑑於中國鐵物因經營困難及債券出現問題，國資委近期已針對106間國企發行的各類債券進行全面摸底，及即將到期的債券逐筆進行風險排查。根據國資委於5月6日發布的調查顯示，截至2016年3月底，共有82家國企發行債券，總額為4.05萬億元。2014年以來共有4家國企涉及債券違約，金額為84億元，分別為國企中鋼集團及3家國企所屬子公司：兵器裝備集團所屬的天威集團、國機集團所屬的中國二重、中煤集團所屬的山西華昱，佔中國企業整體發行債券規模的0.2%。全面排查後，雖然國資委仍表示「債務風險總體可控」。
涉多家跨行業國企違約 政府無從打救
由陸續出現國企債券違約的情况來看，不單單影響持有該批債券的投資者，更重要的是會對市場造成衝擊、影響投資者對中國債券市場的信心。以往內地債券市場甚少發生違約事件，尤其是國企，因為投資者往往認為國企債券一定比民企發行的債券更穩健，作為國企必定有政府擔保及包底。但是，現時中國經濟開始轉型，舊有產能行業經營更困難，即使連政府打救亦無從下手，因為涉及的並不是寥寥幾間，而是多家跨行業、跨領域的國有企業，相信政府只能在可控的情况下忍受陣痛，任由個別國企「死亡」，繼而重組及轉型。
民企債千錘百煉 反勝國企債
當然內地必定不願意國企債券違約大規模發生，因此國資委在個別國企債券違約後立即進行調查。雖然違約規模只佔整體0.2%，但筆者認為仍不能掉以輕心，稍一不小心處理及監控，當經營環境再轉差，便有可能令債券出現大規模違約，拖累中國債券市場。難怪內地政府銳意向境外金融機構開放債市及匯市，早前人民銀行就宣布境外央行類機構可投資內地銀行間債券市場及外匯市場，而且資金可自由進出及無額度限制，看來是要引進外資以分擔一下國內的債券隱憂。
如果不採取切實有效的措施，防止國企繼續出現嚴重的債券違約，其帶來的後果和影響有可能大得難以估計。但依照目前形勢來看，中國進行改革、消除產能過剩勢在必行，加上經營困難，國企債券違約應陸續有來。至於民企又如何？在中國經濟不斷演變、創新及競爭中仍能生存下來的民企，千錘百煉下營運及收入比國企更加好，還是國企帶來的憂慮比較多。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
留言 (0)
