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【明報專訊】股市又駛入無厘頭階段，非戰之罪，老實說，不知道在幹嘛！最多就是推給大陸政府，政策混亂，不協調，所謂不確定性太大！藉口啦！像南美確定大鑊，歐洲日本確定無計可施，倒是很確定，所以中國的所謂不確定性有多嚴重？現在我都懶得跟人爭論，說穿了，就是看你不順眼，還一百個理由，跟着起哄……有病！
龍淵子在一家小館吃飯，碰到碧桂園（2007）的楊老闆，一行四個人，就坐大廳，非常親民，毫無架子——讚！如果換成恒大（3333）許老闆，別說這館子他未必會來，來了可能先有5個保鏢探路，4個秘書伴着，前後行頭應該10個以上，就差沒包場。老楊的碧桂園龍淵子不太看好，覺得盤子太大，大到有可能老楊自己都未必知道自己所有項目。說得難聽點，碧桂園這家公司有點像被幾個專業經理人脅迫的味道，碧桂園這輛戰車現在已經被幾個職業經理人開到時速200公里，已經無法轉向或減速。
基建料取代樓市 成穩增長重要一角
年初以來，信貸高增長，正加速流向實體。龍淵子認為，需求回升已反映到固定資產投資上，驅動房地產和基建投資上升。在首季投資復蘇下，「權威人士」訪談擲地有聲，重構市場預期。龍淵子相信，信貸擴張將放緩，房地產市場繼續加槓桿可能會由此受限。相比地產投資更易受政府調控影響，未來基建將扮演更重要的穩增長角色，成為震盪市中確定性高的投資機會。
首季基建投資累計按年增速進一步上行至19.3%，創下了10個月以來的新高，未來幾個月內將維持高位。2015年地方債務置換推進後，地方城投平台在債務成本下降，地方政府的財政空間明顯擴張，使得獲取銀行信貸能力增強。城投平台具有政府信用背書的優勢，第一季度大量信貸流向城投平台，支持基建項目落地，前3個月，銀行信貸共新增4.6萬億元人民幣，按年上升25.5%；新增社融6.6萬億元人民幣，按年上升41.8%。信貸資金正加速向實體流入，而需求回升在於依賴房地產和基建。
2016年初中央經濟工作會議確立了房地產「去庫存」的目標，之後在降低首付比率的政策刺激下，一、二線城市改善型房地產銷售火爆拉動居民按揭貸款的迅猛增長。但3月底，為遏制房價的過快上漲，部分一、二線城市陸續出台地產反向調控政策。第一季度地產銷售火爆的局面，很大程度上依賴於地產政策的支持。銀行3月集中審批投放按揭貸款，但進入4月，央行已在房地產按揭政策態度發生微妙變化。
與歷史上幾輪投資周期相比，本輪復蘇在規模上要小很多，投資復蘇大概率上更接近2012年的「微刺激」。考慮到基建投資的周期較長、金額巨大的特點，基建項目的開工對相關行業的拉動有一定滯後作用。發改委在2015年審批通過的280個固定投資的項目中，交通、水利和能源項目分別為100、40、60個；而在2.5萬億元的總批覆金額裏，交通佔60%，水利和能源分別佔18%和22%。交通、水利、能源成為基建投資最重要的三大領域。
交通水利能源 獲最多投資
從公司數據上也得到印證，我們從具有代表性的建築央企發布的2016年第一季度經營數據中可以發現，第一季度建築訂單按年大幅增長集中在交通和水利工程公司。鐵路方面，以中國鐵建（1186）和中國中鐵（0390）為代表，第一季度新簽訂單按年增長分別為16.4%和20.6%。水利電網方面，第一季度新簽訂單按年增長分別為100%。建築行業訂單最先反映投資復蘇，但隨後建材需求上升，量價帶動收入盈利上升，成為業績彈性最大行業。前3個月，水泥產量累計增長3.5%，價格方面華東地區領漲。接下來的1個季度，預計水泥的量價高位將持續，但漲價可能向華北和中西部地區傾斜。所以這幾個基建細分行業大家都可以留意。
[龍淵子 清源茶舍]
龍淵子在一家小館吃飯，碰到碧桂園（2007）的楊老闆，一行四個人，就坐大廳，非常親民，毫無架子——讚！如果換成恒大（3333）許老闆，別說這館子他未必會來，來了可能先有5個保鏢探路，4個秘書伴着，前後行頭應該10個以上，就差沒包場。老楊的碧桂園龍淵子不太看好，覺得盤子太大，大到有可能老楊自己都未必知道自己所有項目。說得難聽點，碧桂園這家公司有點像被幾個專業經理人脅迫的味道，碧桂園這輛戰車現在已經被幾個職業經理人開到時速200公里，已經無法轉向或減速。
基建料取代樓市 成穩增長重要一角
年初以來，信貸高增長，正加速流向實體。龍淵子認為，需求回升已反映到固定資產投資上，驅動房地產和基建投資上升。在首季投資復蘇下，「權威人士」訪談擲地有聲，重構市場預期。龍淵子相信，信貸擴張將放緩，房地產市場繼續加槓桿可能會由此受限。相比地產投資更易受政府調控影響，未來基建將扮演更重要的穩增長角色，成為震盪市中確定性高的投資機會。
首季基建投資累計按年增速進一步上行至19.3%，創下了10個月以來的新高，未來幾個月內將維持高位。2015年地方債務置換推進後，地方城投平台在債務成本下降，地方政府的財政空間明顯擴張，使得獲取銀行信貸能力增強。城投平台具有政府信用背書的優勢，第一季度大量信貸流向城投平台，支持基建項目落地，前3個月，銀行信貸共新增4.6萬億元人民幣，按年上升25.5%；新增社融6.6萬億元人民幣，按年上升41.8%。信貸資金正加速向實體流入，而需求回升在於依賴房地產和基建。
2016年初中央經濟工作會議確立了房地產「去庫存」的目標，之後在降低首付比率的政策刺激下，一、二線城市改善型房地產銷售火爆拉動居民按揭貸款的迅猛增長。但3月底，為遏制房價的過快上漲，部分一、二線城市陸續出台地產反向調控政策。第一季度地產銷售火爆的局面，很大程度上依賴於地產政策的支持。銀行3月集中審批投放按揭貸款，但進入4月，央行已在房地產按揭政策態度發生微妙變化。
與歷史上幾輪投資周期相比，本輪復蘇在規模上要小很多，投資復蘇大概率上更接近2012年的「微刺激」。考慮到基建投資的周期較長、金額巨大的特點，基建項目的開工對相關行業的拉動有一定滯後作用。發改委在2015年審批通過的280個固定投資的項目中，交通、水利和能源項目分別為100、40、60個；而在2.5萬億元的總批覆金額裏，交通佔60%，水利和能源分別佔18%和22%。交通、水利、能源成為基建投資最重要的三大領域。
交通水利能源 獲最多投資
從公司數據上也得到印證，我們從具有代表性的建築央企發布的2016年第一季度經營數據中可以發現，第一季度建築訂單按年大幅增長集中在交通和水利工程公司。鐵路方面，以中國鐵建（1186）和中國中鐵（0390）為代表，第一季度新簽訂單按年增長分別為16.4%和20.6%。水利電網方面，第一季度新簽訂單按年增長分別為100%。建築行業訂單最先反映投資復蘇，但隨後建材需求上升，量價帶動收入盈利上升，成為業績彈性最大行業。前3個月，水泥產量累計增長3.5%，價格方面華東地區領漲。接下來的1個季度，預計水泥的量價高位將持續，但漲價可能向華北和中西部地區傾斜。所以這幾個基建細分行業大家都可以留意。
[龍淵子 清源茶舍]
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