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【明報專訊】恒指昨日升46點，收報20156點，成交金額546億元。就業數據後美股回勇，港股高開後卻未見買盤支持，早段升近200點後便無以為繼，重磅股多數高開低走，一來是區內股市表現也不佳，韓台股市皆疲弱，唯獨日股受惠日圓回軟而向好；二來權威人士繼年初《七問供給側結構性改革》後重出江湖，再來一篇《開局首季問大勢》，文章又一錘定音經濟L形兼不能加槓桿硬推增長，配合中證監確認正「研究」中概股回歸，A股應聲瀉近3%直撲2800點關口。執筆時歐洲股市強力反彈，連日穩守20000點的港股亦應有力回勇，但這改變不了疲弱的中期走勢。
作為官方喉舌的《人民日報》，再次於頭版刊登權威人士的訪問，而此前兩次分別於去年5月25日及今年1月4日，前者刊登之後半個月便發生股災，後者則乾脆一出便熔斷，現在第3度登場，自然嚇得大家雞飛狗走。論走勢，也跟1月展跌浪時很相近，原本在中央政策回穩下，股市亦重回正軌，但權威人士文章一出，熔斷機制啟動之餘，人民幣匯價又下挫，股市由窄幅橫行突然向下突破；昨日訪問再出，離岸人民幣匯價也異動直逼6.53水平，上證指亦跌破保歷加通道底部。不過，夜期一度回升近百點，暫時未見投資者轉趨悲觀。
權威人士的觀點其實也是中國經濟的正確方向，經濟走勢長期L形、不能加槓桿增加金融風險、股市樓市回歸自身功能，前者應將重點放在融資和保障投資者利益，後者則是以居住、以人為本的城鎮化。成功落實的話，可達到長痛不如短痛、打下中長期成功轉型的基礎。先不談中央的善變，假設今次真的堅持到底，但政策再轉向涉及的金融風險其實相當大。習李上場近3年後，中國最大的分別就是各類資產價格輪流暴漲，無論股市、債市還是商品，均較低位上升不少，同時實體經濟又愈來愈差，資產價格泡沫明顯，主因就是資金都脫實向虛。據海通統計，2014年底各類金融產品總額才約50萬億元人民幣，但最新就已達到80萬億元。由此可見，這兩年的資產牛市，很主要是增量資金推動。
價格虛高 資金增量不再
當價格虛高而增量資金不再，這是一個什麼狀况？不就是去年股災面對的局面嗎？當然，去年是中央發瘋般打壓場外配資，勢要股市硬着陸，若今次能汲取教訓，成功維持一個緊平衡狀况，以時間來慢慢擠壓泡沫，讓金融風險有序釋放便能化危為機。只是當前國際局勢複雜，美匯指數向下突破，但跌至92水平後迅速反彈，昨日又在94水平徘徊，金價也未能趁就業報告欠佳一舉拿下1300美元關口，反倒是再次失守1280美元，市場依然不清楚美元是調整完成還是只屬後抽回升。若是前者，則中國的壓力將大增。事實上，港匯已明顯轉弱，南韓及印度資金流入大減、台灣更轉為流走，而根據招商證券的指標，5月首周中國資金外流壓力亦正在加大。
港股向下突破機會大
說回股市，恒指及國指已連續兩日貼近通道底部，外圍回暖並未能刺激投資者入市意欲。若短期仍未能反彈，說明今次跌浪並非情緒化的沽盤推動，而是投資者鐵了心要走，向下突破的機會就愈來愈大。客觀來看，港股以中資股為主，中資股又以金融和資源比重大，當權威人士表明不能加槓桿，這幾年金融資產上升周期便會終結，而觀乎4月份商品進口量大減，短暫補庫存後終端需求回暖初步已被證偽，資源股似乎亦缺乏基本因素。這樣的話，港股向下的話亦很合理。
[江宗仁 還看今朝]
作為官方喉舌的《人民日報》，再次於頭版刊登權威人士的訪問，而此前兩次分別於去年5月25日及今年1月4日，前者刊登之後半個月便發生股災，後者則乾脆一出便熔斷，現在第3度登場，自然嚇得大家雞飛狗走。論走勢，也跟1月展跌浪時很相近，原本在中央政策回穩下，股市亦重回正軌，但權威人士文章一出，熔斷機制啟動之餘，人民幣匯價又下挫，股市由窄幅橫行突然向下突破；昨日訪問再出，離岸人民幣匯價也異動直逼6.53水平，上證指亦跌破保歷加通道底部。不過，夜期一度回升近百點，暫時未見投資者轉趨悲觀。
權威人士的觀點其實也是中國經濟的正確方向，經濟走勢長期L形、不能加槓桿增加金融風險、股市樓市回歸自身功能，前者應將重點放在融資和保障投資者利益，後者則是以居住、以人為本的城鎮化。成功落實的話，可達到長痛不如短痛、打下中長期成功轉型的基礎。先不談中央的善變，假設今次真的堅持到底，但政策再轉向涉及的金融風險其實相當大。習李上場近3年後，中國最大的分別就是各類資產價格輪流暴漲，無論股市、債市還是商品，均較低位上升不少，同時實體經濟又愈來愈差，資產價格泡沫明顯，主因就是資金都脫實向虛。據海通統計，2014年底各類金融產品總額才約50萬億元人民幣，但最新就已達到80萬億元。由此可見，這兩年的資產牛市，很主要是增量資金推動。
價格虛高 資金增量不再
當價格虛高而增量資金不再，這是一個什麼狀况？不就是去年股災面對的局面嗎？當然，去年是中央發瘋般打壓場外配資，勢要股市硬着陸，若今次能汲取教訓，成功維持一個緊平衡狀况，以時間來慢慢擠壓泡沫，讓金融風險有序釋放便能化危為機。只是當前國際局勢複雜，美匯指數向下突破，但跌至92水平後迅速反彈，昨日又在94水平徘徊，金價也未能趁就業報告欠佳一舉拿下1300美元關口，反倒是再次失守1280美元，市場依然不清楚美元是調整完成還是只屬後抽回升。若是前者，則中國的壓力將大增。事實上，港匯已明顯轉弱，南韓及印度資金流入大減、台灣更轉為流走，而根據招商證券的指標，5月首周中國資金外流壓力亦正在加大。
港股向下突破機會大
說回股市，恒指及國指已連續兩日貼近通道底部，外圍回暖並未能刺激投資者入市意欲。若短期仍未能反彈，說明今次跌浪並非情緒化的沽盤推動，而是投資者鐵了心要走，向下突破的機會就愈來愈大。客觀來看，港股以中資股為主，中資股又以金融和資源比重大，當權威人士表明不能加槓桿，這幾年金融資產上升周期便會終結，而觀乎4月份商品進口量大減，短暫補庫存後終端需求回暖初步已被證偽，資源股似乎亦缺乏基本因素。這樣的話，港股向下的話亦很合理。
[江宗仁 還看今朝]
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