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【明報專訊】上周末，市場傳聞中國證監會擬阻撓或暫緩美國上市中概股回歸A股的申請，大批已宣布私有化的美國上市中概股股價連續兩日急挫。
上周五中國證監會發言人證實，部分市場人士對現時於美國上市之中概股高價私有化，再以更高價將股份在A股借殼上市提出質疑，認為此舉並不符合國家利益，證監會正就相關指控進行審議。受相關消息影響，多隻正進行私有化的中概股股價於周四及周五晚急挫。
估值差異大 轉市大撈一筆
現時，在美國掛牌的中概股，當中大部分為互聯網科技，目前的市場平均估值為今年預期市盈率約16倍，在A股掛牌的同類股份，其平均估值卻高達57倍。巨額的估值差距，吸引大量的私募基金向大股東招手，提出將美國掛牌的中概股先私有化，再尋求於不久的將來，在中國A股，以接近A股的平均估值重新上市。由於兩地估值差距巨大，上述操作將為大股東及私募基金帶來巨額潛在利潤。因此，自2015年1月至今，合共有42家美國上市中概股提出私有化，而其中已有13家完成私有化程序準備「回家」。
海外私有化 加速外儲流失
上述操作，主要的風險在於中國A股上市審批需時甚長，亦存在重大政策風險。雖然現時兩地估值差距仍然很大，但是並不保證兩三年後估值差距仍然存在。例如，年初至今，上證綜合指數便已累積了18%的跌幅，美股則幾乎是原地踏步。因此，不少在美國私有化的中概股，正尋求透過借殼A股上市，以求壓縮回歸A股的時間。
然而，上述行動或引發部分A股有關既得利益者的不滿，因為這批打算回家的中概股份，將攤薄現有同類股份的估值。另一方面，私有化必須動用美元回購股份，這將加速中國外匯儲備的流失，亦可能引起有關部門的注意。例如，截至3月底止的12個月內，中國合共錄得5170億美元的資金外流。周末證監會的相關言論，或反映中國財金官員有意進一步堵塞中國的資金外流。
部分或轉赴港上市
這批參與私有化的私募基金，腦筋向來靈活善變。中國監管當局有張良計，他們亦有過牆梯。周末便有國內網媒猜測，這批正接受私有化的中概股份，未來或轉為來港上市。雖然本港上市科網股的估值遠不及A股，但是審批過程沒有A股那麼繁複，大股東必須在衡量估值差距與重新上市速度快慢之間作出取捨。由於不少私有化是透過舉債達成，假如回歸A股要等上3至5年時間，單計利息成本已可能高達30％至50%。
究竟投資者是否應該趁近日股價急挫，收集這批股價大幅回落的中概股份，本欄認為關鍵還是在於，投資者對相關股份的長線投資價值是否具備信心。因為如果萬一私有化不成，投資者將可能必須長線持有相關股份。
若不想冒險，科網股中較為穩健的投資，很可能仍然是中國科網股中的兩大巨頭──騰訊（0700）及阿里巴巴（BABA）。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味．投資]
上周五中國證監會發言人證實，部分市場人士對現時於美國上市之中概股高價私有化，再以更高價將股份在A股借殼上市提出質疑，認為此舉並不符合國家利益，證監會正就相關指控進行審議。受相關消息影響，多隻正進行私有化的中概股股價於周四及周五晚急挫。
估值差異大 轉市大撈一筆
現時，在美國掛牌的中概股，當中大部分為互聯網科技，目前的市場平均估值為今年預期市盈率約16倍，在A股掛牌的同類股份，其平均估值卻高達57倍。巨額的估值差距，吸引大量的私募基金向大股東招手，提出將美國掛牌的中概股先私有化，再尋求於不久的將來，在中國A股，以接近A股的平均估值重新上市。由於兩地估值差距巨大，上述操作將為大股東及私募基金帶來巨額潛在利潤。因此，自2015年1月至今，合共有42家美國上市中概股提出私有化，而其中已有13家完成私有化程序準備「回家」。
海外私有化 加速外儲流失
上述操作，主要的風險在於中國A股上市審批需時甚長，亦存在重大政策風險。雖然現時兩地估值差距仍然很大，但是並不保證兩三年後估值差距仍然存在。例如，年初至今，上證綜合指數便已累積了18%的跌幅，美股則幾乎是原地踏步。因此，不少在美國私有化的中概股，正尋求透過借殼A股上市，以求壓縮回歸A股的時間。
然而，上述行動或引發部分A股有關既得利益者的不滿，因為這批打算回家的中概股份，將攤薄現有同類股份的估值。另一方面，私有化必須動用美元回購股份，這將加速中國外匯儲備的流失，亦可能引起有關部門的注意。例如，截至3月底止的12個月內，中國合共錄得5170億美元的資金外流。周末證監會的相關言論，或反映中國財金官員有意進一步堵塞中國的資金外流。
部分或轉赴港上市
這批參與私有化的私募基金，腦筋向來靈活善變。中國監管當局有張良計，他們亦有過牆梯。周末便有國內網媒猜測，這批正接受私有化的中概股份，未來或轉為來港上市。雖然本港上市科網股的估值遠不及A股，但是審批過程沒有A股那麼繁複，大股東必須在衡量估值差距與重新上市速度快慢之間作出取捨。由於不少私有化是透過舉債達成，假如回歸A股要等上3至5年時間，單計利息成本已可能高達30％至50%。
究竟投資者是否應該趁近日股價急挫，收集這批股價大幅回落的中概股份，本欄認為關鍵還是在於，投資者對相關股份的長線投資價值是否具備信心。因為如果萬一私有化不成，投資者將可能必須長線持有相關股份。
若不想冒險，科網股中較為穩健的投資，很可能仍然是中國科網股中的兩大巨頭──騰訊（0700）及阿里巴巴（BABA）。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味．投資]
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