龐寶林：受惠減息 澳洲債看高一線

【明報專訊】澳洲儲備銀行上星期意外地減息0.25厘，指標利率下調至歷史新低的1.75厘。距離上一次減息已是2015年2月，當時由2.25厘減至2厘的紀錄低位。澳洲宣布減息後，澳元明顯貶值，執筆時澳元兌美元已貶值至0.7453。但是值得留意的是澳洲政府債券價卻因此明顯上升，收益率出現下跌。


今次澳洲銀行減息針對的是當地通脹率偏低及經濟增長速度緩慢。澳洲銀行的通脹目標是2%至3%，不過截至今年首三月，澳洲的CPI按年再跌至1.3%，是上年同期以來最低。如果扣除食品等波動性較大的項目，CPI只有1.7%，是過去4年內首次跌穿2%水平。難怪澳銀的議息聲明亦表示，通脹率已經持續低企一段時間，而近日的數據比預期更低。


利率較歐美日高 減息空間大

如果以10年期政府債券收益率來看的話，截至5月4日，澳洲政府債券收益率為2.429厘，而其他主要成熟市場的政府債券例如美國為1.7752厘、英國為1.526理、日本及瑞士更分別為負收益的-0.124厘和-0.268厘，比較之下澳洲政府債券的收益率還高得多。


同樣，若以主要利率來看，雖然澳洲利率已跌至歷史新低的1.75厘，但同樣比美國的0.25厘至0.5厘、歐元區的零息、英國的0.5厘和日本的-0.1厘來得高。換言之澳洲銀行仍有較大空間可以減息及債券收益率可以再向下，對當地的債券價格來說是相當利好的。當減息消息一出後，較為敏感的3年期政府債券收益率由前一日的1.865厘下跌至最低的1.687厘、而10年期債券收益率亦下跌百分之五至2.376厘。


澳債息高過歐日 具吸引力

現時澳洲債券價格上升，對債券需求極高的日本及歐元區來說是非常吸引的，因為其他主要國家的政府債券收益率已跌至非常低的水平，債價的上升空間有限，限制了投資回報。事實上由上年下半年開始，日本已持續增加投資於澳洲債券，最近兩個月的投資額更高達1800億日圓。另外，澳洲政府亦計劃於2016至2017年度再發行900億澳元的債券，以填補大宗商品價格下跌所造成的收入減少，預料今次發債會受到投資者歡迎。


澳洲整體債務規模約4220億澳元，負債水準相對偏低。澳洲政府預計2019年淨負債與GDP佔比將達到19.2%，但比美國（73.6%）、德國（52.89%）和日本（227.90%）等國家仍低得多。澳洲政府目前擁有三大主要信評機構均給予AAA的最高評級，而且評級展望為穩定，與歐洲及日本債券的負收益率比較，澳洲3年期至10年期債券收益率仍有1.7厘至2.4厘，對於投資者而言是相當吸引的。


減息致澳元貶值 抵消回報

如果澳洲經濟及通貨膨脹情况未見改善，澳洲銀行有機會再減息，澳洲債券可能將成為債券投資的新寵之一。當然，澳洲減息附帶的影響是澳元匯價下跌，投資澳洲債券的回報兌換成其他貨幣時，亦會因為匯率下跌而抵消了部分投資回報，因此投資者應該注意。


（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金）

東驥基金管理董事總經理

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