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【明報專訊】“ 上周四為4月期指結算日，恒指最高報21634點，創1月2日以來近4個月高位，惟未能企穩，收報21388點。在期指轉倉完成後，恒指上周五即湧現沽壓，單日大跌321點或1.5%，似乎有大戶為本月作淡倉部署的迹象。市場傳統上有「5月沽貨離場（Sell in May and go away）」的說法，而過去11年的5月期間，恒指有8年下跌，跌市機會率高達72.7%。面對可能出現的波動市，今期《Money Monday》專訪瑞銀財富管理亞太區股票副主管何偉華，以及交通銀行香港分行環球金融市場部首席經濟及策略師羅家聰，為後市把脈。兩人看法南轅北轍，何偉華料大市在未來3至6個月可延續升勢，惟羅家聰建議離場，維持恒指未來兩三年跌至15000點的預測。 ”
瑞銀財富管理亞太區股票副主管何偉華認為，美國上周議息會議結果顯示，當局可能於9月才再次加息，加上3月份內地規模以上工業企業利潤總額按年增長11.1%，而全國人大委員長張德江於本月中訪港更可能宣布深港通通車，在利好消息紛陳下，他相信5月港股開局表現不會太差，至5月下旬始會轉趨波動。
明報記者 葉創成
建設銀行（0939）於2005年上市後，成為首隻加入恒指成分股的H股，至今中資股已佔恒指市值逾半，恒指與機構投資者慣用的基準指數MSCI中國指數同步升跌的機會愈來愈高；而根據中銀國際統計，在過去11年（2005至2015年）的5月，有8年恒指及MSCI中國指數均錄得跌幅，表現屬12個月份中最差（見圖）。
雖然過去11年數據顯示5月恒指跌多升少，惟何偉華對今年5月港股後市並不悲觀。他表示，美國聯儲局於上周的議息會議除了宣布不加息外，亦沒有提及將於下次（6月14至15日）舉行的會議上加息，故市場相信6月加息機會不大，很可能於9月20及21日舉行的會議才會加息，「我們對聯儲局上周不加息的決定不感到驚訝，因為聯儲局於3月議息會議上已將今年加息次數預測由4次調低至兩次。在聯儲局1年8次的議息會議中，3月、6月、9月及12月被視為較重要的會議，會後均設有記者會，我們認為在這些會議加息比較恰當。在是次議息聲明中，雖然聯儲局對美國經濟前景的看法已略有改善，但仍不算樂觀，故6月加息機會不大，因此我們預期當局於9月始會加息。」
料美9月才加息 港股延續蜜月期
目前歐洲、中國及日本經濟同樣疲弱，當地央行均以寬鬆的貨幣政策刺激經濟增長，美國一旦持續加息，美元在息差優勢下勢必再次轉強，吸走全球資金回流美國，其他國家的股市及資產難有好表現；故若聯儲局一如何偉華所料9月才加息，對中港股市短期實屬有利。
除了外圍因素有利外，何偉華表示，內地宏觀經濟亦有好轉的迹象，例如3月份規模以上工業企業利潤總額達5612億元人民幣，按年增長11.1%，增幅比1至2月加快6.3個百分點，「內地工業企業盈利升勢加快，相信相關上市公司首季業績亦不會差，雖然市場對有關數據屬一次反彈抑或結構性增長仍有分歧，但目前恒指市盈率僅約10倍，美息短期又不會有重大變化，故該數據料可支持港股在5月開局向好。」
內地3月份規模以上工業企業營業額按年增加4.6%，較1至2月增加3.6個百分點，其3月毛利率為14.64%，較1至2月略為收窄0.1個百分點；惟美中不足的是，首季應收帳按年增加8.3%，由於應收帳1至2月按年升幅為8.2%，去年全年升幅為7.9%，可見應收帳問題持續惡化。
內地工業利潤增長佳 短線利好
何偉華亦提醒，過去一年中港股市十分波動，一個數據已可令利好的市場氣氛逆轉，故投資者仍要保持警惕，特別是美國就業數據、內地商品價格及本港樓價走勢，「首先，新興市場股市於1月底開始回升，主要原因之一是美元轉弱，但假如美國就業數據持續強勁，聯儲局加息步伐便會加快，不利中港及整體新興市場股市表現；第二，由於中央今年轉以基建及房地產刺激經濟增長，故目前觀察內地經濟表現的領先指標是鋼鐵及水泥等原材料價格，惟內地多個商品期貨市場已現炒風，當局如何妥善處理，避免出現像去年A股市場般大上大落，值得關注；第三，本港樓市亦十分重要，二手市場已有回暖迹象，惟一手市場成交量仍偏低，若後者能夠回升，亦利好地產股及整體港股氣氛。」
看好電商服務醫療股
據目前形勢，何偉華估計，到本月下旬市場便會開始憂慮聯儲局在6月議息會議上會否就9月加息提供蛛絲馬迹，屆時港股料會轉趨波動，但亦不一定會顯著下跌，全月仍可能錄得升幅，故他不贊成「5月沽貨離場」這傳統策略。板塊方面，他看好新經濟股，包括電子商貿、服務業、保健及醫療等板塊；看淡受電子商貿正面衝擊的傳統零售股。
[封面故事]
瑞銀財富管理亞太區股票副主管何偉華認為，美國上周議息會議結果顯示，當局可能於9月才再次加息，加上3月份內地規模以上工業企業利潤總額按年增長11.1%，而全國人大委員長張德江於本月中訪港更可能宣布深港通通車，在利好消息紛陳下，他相信5月港股開局表現不會太差，至5月下旬始會轉趨波動。
明報記者 葉創成
建設銀行（0939）於2005年上市後，成為首隻加入恒指成分股的H股，至今中資股已佔恒指市值逾半，恒指與機構投資者慣用的基準指數MSCI中國指數同步升跌的機會愈來愈高；而根據中銀國際統計，在過去11年（2005至2015年）的5月，有8年恒指及MSCI中國指數均錄得跌幅，表現屬12個月份中最差（見圖）。
雖然過去11年數據顯示5月恒指跌多升少，惟何偉華對今年5月港股後市並不悲觀。他表示，美國聯儲局於上周的議息會議除了宣布不加息外，亦沒有提及將於下次（6月14至15日）舉行的會議上加息，故市場相信6月加息機會不大，很可能於9月20及21日舉行的會議才會加息，「我們對聯儲局上周不加息的決定不感到驚訝，因為聯儲局於3月議息會議上已將今年加息次數預測由4次調低至兩次。在聯儲局1年8次的議息會議中，3月、6月、9月及12月被視為較重要的會議，會後均設有記者會，我們認為在這些會議加息比較恰當。在是次議息聲明中，雖然聯儲局對美國經濟前景的看法已略有改善，但仍不算樂觀，故6月加息機會不大，因此我們預期當局於9月始會加息。」
料美9月才加息 港股延續蜜月期
目前歐洲、中國及日本經濟同樣疲弱，當地央行均以寬鬆的貨幣政策刺激經濟增長，美國一旦持續加息，美元在息差優勢下勢必再次轉強，吸走全球資金回流美國，其他國家的股市及資產難有好表現；故若聯儲局一如何偉華所料9月才加息，對中港股市短期實屬有利。
除了外圍因素有利外，何偉華表示，內地宏觀經濟亦有好轉的迹象，例如3月份規模以上工業企業利潤總額達5612億元人民幣，按年增長11.1%，增幅比1至2月加快6.3個百分點，「內地工業企業盈利升勢加快，相信相關上市公司首季業績亦不會差，雖然市場對有關數據屬一次反彈抑或結構性增長仍有分歧，但目前恒指市盈率僅約10倍，美息短期又不會有重大變化，故該數據料可支持港股在5月開局向好。」
內地3月份規模以上工業企業營業額按年增加4.6%，較1至2月增加3.6個百分點，其3月毛利率為14.64%，較1至2月略為收窄0.1個百分點；惟美中不足的是，首季應收帳按年增加8.3%，由於應收帳1至2月按年升幅為8.2%，去年全年升幅為7.9%，可見應收帳問題持續惡化。
內地工業利潤增長佳 短線利好
何偉華亦提醒，過去一年中港股市十分波動，一個數據已可令利好的市場氣氛逆轉，故投資者仍要保持警惕，特別是美國就業數據、內地商品價格及本港樓價走勢，「首先，新興市場股市於1月底開始回升，主要原因之一是美元轉弱，但假如美國就業數據持續強勁，聯儲局加息步伐便會加快，不利中港及整體新興市場股市表現；第二，由於中央今年轉以基建及房地產刺激經濟增長，故目前觀察內地經濟表現的領先指標是鋼鐵及水泥等原材料價格，惟內地多個商品期貨市場已現炒風，當局如何妥善處理，避免出現像去年A股市場般大上大落，值得關注；第三，本港樓市亦十分重要，二手市場已有回暖迹象，惟一手市場成交量仍偏低，若後者能夠回升，亦利好地產股及整體港股氣氛。」
看好電商服務醫療股
據目前形勢，何偉華估計，到本月下旬市場便會開始憂慮聯儲局在6月議息會議上會否就9月加息提供蛛絲馬迹，屆時港股料會轉趨波動，但亦不一定會顯著下跌，全月仍可能錄得升幅，故他不贊成「5月沽貨離場」這傳統策略。板塊方面，他看好新經濟股，包括電子商貿、服務業、保健及醫療等板塊；看淡受電子商貿正面衝擊的傳統零售股。
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