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【明報專訊】隨着歐洲央行行長德拉吉推出新一輪寬鬆政策，目前歐元區內部的經濟復蘇已得以鞏固。我們相信減息周期有望結束，加上最新推出的第二輪定向長期再融資操作（TLTRO II），將有助穩定歐洲銀行的表現，我們認為這是至關重要的一環。
歐洲銀行錄得虧損、英國可能脫歐的擔憂和難民危機等連串壞消息，近月來一直成為歐元區所關注的焦點，打擊投資者情緒並導致歐洲股市出現拋售潮。好消息是，受到歐洲央行行長德拉吉於上月初推出的政策措施所支持，區內的復蘇前景大致保持良好。雖然德國和法國等核心國家及意大利和西班牙等周邊國家的領先經濟指標（如採購經理指數）略為放緩，但仍呈現利好的增長動力。受低利率和低油價所支持，消費者信心依然高企，而且失業率持續下降。所有這些因素均利好日後的歐洲消費和非必需開支。
為鞏固經濟復蘇的根基，德拉吉擴大了貨幣政策的運用，其中包括：（一）進一步削減政策利率（目前存款利率已降至負0.4厘）；（二）將資產購買計劃的規模從每月600億歐元擴大至800億歐元；（三）將以歐元計值的非銀行投資級別企業債券納入資產購買計劃之中；及（四）新推第二輪定向長期再融資操作，自2016年6月起為期4年。
展望未來，我們預計歐洲銀行業將會面對更多挑戰。首先，當前的波動市况和環球經濟增長環境疲弱令資本市場活動減少。其次，量化寬鬆政策進一步擴張和歐洲央行的負存款利率將對淨息差構成更大壓力。第三，監管環境的變化和相關成本仍是不利因素。
當然，好消息是德拉吉已暗示政策利率下行周期已屆尾聲，第二輪定向長期再融資操作計劃將令歐洲銀行的擔保債務成本維持於相當低的水平。這將有助穩定歐洲銀行的表現，尤其是周邊國家的銀行。
歐銀行資本充足 減系統風險
此外，歐洲銀行的資本仍相對充足，許多銀行的普通一級資本比率（CET1比率）均高於10%。值得注意的是，西歐銀行的CET1比率甚至高於美國銀行。這些資本緩衝應有助吸納銀行虧損，並避免觸發撇銷AT1債券或將其轉換為股權。它亦可減少出現更廣泛系統性蔓延的風險。
隨着歐洲經濟持續復蘇，加上德拉吉最近推出舉措以穩定銀行業（如暗示減息周期完結和推出第二輪定向長期再融資操作），我們繼續看好歐元區內的本地行業（如非必需消費）多於出口企業。在負政策利率的環境下，我們看好具高股息率或股息增長的公司。
摩根資產管理首席市場策略師 www.jpmorganam.com.hk
[許長泰 市况尋根]
歐洲銀行錄得虧損、英國可能脫歐的擔憂和難民危機等連串壞消息，近月來一直成為歐元區所關注的焦點，打擊投資者情緒並導致歐洲股市出現拋售潮。好消息是，受到歐洲央行行長德拉吉於上月初推出的政策措施所支持，區內的復蘇前景大致保持良好。雖然德國和法國等核心國家及意大利和西班牙等周邊國家的領先經濟指標（如採購經理指數）略為放緩，但仍呈現利好的增長動力。受低利率和低油價所支持，消費者信心依然高企，而且失業率持續下降。所有這些因素均利好日後的歐洲消費和非必需開支。
為鞏固經濟復蘇的根基，德拉吉擴大了貨幣政策的運用，其中包括：（一）進一步削減政策利率（目前存款利率已降至負0.4厘）；（二）將資產購買計劃的規模從每月600億歐元擴大至800億歐元；（三）將以歐元計值的非銀行投資級別企業債券納入資產購買計劃之中；及（四）新推第二輪定向長期再融資操作，自2016年6月起為期4年。
展望未來，我們預計歐洲銀行業將會面對更多挑戰。首先，當前的波動市况和環球經濟增長環境疲弱令資本市場活動減少。其次，量化寬鬆政策進一步擴張和歐洲央行的負存款利率將對淨息差構成更大壓力。第三，監管環境的變化和相關成本仍是不利因素。
當然，好消息是德拉吉已暗示政策利率下行周期已屆尾聲，第二輪定向長期再融資操作計劃將令歐洲銀行的擔保債務成本維持於相當低的水平。這將有助穩定歐洲銀行的表現，尤其是周邊國家的銀行。
歐銀行資本充足 減系統風險
此外，歐洲銀行的資本仍相對充足，許多銀行的普通一級資本比率（CET1比率）均高於10%。值得注意的是，西歐銀行的CET1比率甚至高於美國銀行。這些資本緩衝應有助吸納銀行虧損，並避免觸發撇銷AT1債券或將其轉換為股權。它亦可減少出現更廣泛系統性蔓延的風險。
隨着歐洲經濟持續復蘇，加上德拉吉最近推出舉措以穩定銀行業（如暗示減息周期完結和推出第二輪定向長期再融資操作），我們繼續看好歐元區內的本地行業（如非必需消費）多於出口企業。在負政策利率的環境下，我們看好具高股息率或股息增長的公司。
摩根資產管理首席市場策略師 www.jpmorganam.com.hk
[許長泰 市况尋根]
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