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【明報專訊】美國以至全球股市似乎開始調整了，但速度及幅度都不算厲害。奇怪的不是調整，奇怪的應是為何反彈得那麼勁！年初的ICE（interest rate, China, energy）憂慮，近兩個月似乎一掃而空。美國加息預期放緩，中國近期經濟數據有所回升，油組國和俄國等開始談判，雖仍未達成明確協議（或許永遠都不會），但油價已率先反彈八成！
市場反彈最重要的催化劑及指標肯定是美元。12月加息後，美元指數DXY反智地輾轉走弱，曾跌近5%！其實美國的通脹正靜悄悄回升，服務通脹已達3.2%。中國食品價格也在上升，尤其豬肉。6月加息的憂慮可能升溫，如美元反彈，加上美股一季度業績差強人意（尤其Netflix, Alphabet, Microsoft等科技龍頭），將短期影響美、中股市。但美國債券期貨市場仍估計今年連加一次息的概率都只約50%。
中國債重未必爆煲 A股可漸成慢牛
近日索老再發功「唱衰」中國，比喻情况極似2007/2008年的美國。中方照例還火。第一季度的經濟回穩無疑和「放水」有關，新增貸款高達3萬億元人幣。我當然希望政策更偏重减稅，但舊習難改，只望政策繼續不斷微調，且最近聽到明年更大規模減稅的傳聞。有人擔心到2020年，中國總債務將佔GDP的400%，成為全球第二（第一當然是日本），頗為嚇人。但就算如此，日本經濟仍「健在」，增長是沒有，但也沒「爆煲」，國債仍是負利率！所以仍然肯定中國今年經濟不會崩潰，A股仍有望漸成慢牛，港股更可能續跑贏不少市場，令很多專家跌眼鏡。
市場期待勝選 希拉里贏面極高
今年除ICE憂慮外，政治風險也頗高。英國Brexit（脫歐）公投，美國大選都看到民粹（populism）作怪，在經濟不景，恐襲威脅下，右左極端主義抬頭，反移民及仇富情緒高漲。特朗普（Donald Trump）和比他其實更瘋狂的Ted Cruz就是這樣冒起的。早前Bernie Sanders也曾一度氣勢如虹，連贏七州。但經紐約州一役，基本上大局已定。特朗普雖未必一定能在Republican convention （可能比WWE摔角大賽更精彩）前拿到足夠提名人票數，但也應非常接近，其他人極難逆轉乾坤。如改提名人，更必導致共和黨分裂，自取滅亡。民主黨那邊，希拉里之提名勝出已是不爭事實。周末連共和黨的最大捐獻家族的掌舵人Charles Koch也認同希拉里可能比共和黨任何一名候選人，更適合當總統！希拉里在大選的贏面也極高（怎樣稱呼Bill Clinton是一個protocol和etiquette上的有趣問題）。市場非常期待這個結果，亦可能是股市偏強的一個原因。
英國Brexit公投情况也雷同。在倫敦市長Boris Johnson的帶領下，「去」營近月追得頗近，在某些民調更曾領先。上周「外國勢力」介入，奧巴馬旋風訪英，對「留」營極大幫助（最少贏得英女皇一家四代之票吧！）。最新戰况為44%留，42%去，14%未決定。到現在還未能決定者肯定傾向保守，所以大部分應投「留」票。去年英國大選及蘇格蘭獨立公投，選前民調都極不準確。
英股市今年升1% 反映市場不憂脫歐
更有趣的一件事是在5月的倫敦市長選舉戰，可視之為Brexit的前哨戰。如無意外，工黨代表Sadiq Khan必定勝出，將打敗家財萬貫的保守黨代表Zac Goldsmith（父親為極有名的去世金融鉅子Sir James Goldsmith）。Khan是巴基斯坦移民之子，父為公車司機，母為車衣工人。最重要的是如當選，將成為全歐各大城市中的第一位伊斯蘭教徒市長！在倫敦，白人已淪為少數族裔。伊斯蘭教徒的「生產力」也明顯較高，Khan有六兄弟和一妹。
英美貨幣走向 還看經常帳
英國股市今年不跌反微升1%，證明市場其實不太擔心Brexit。如「留」營贏出，反而可能有點sell on news。英鎊今年兌美元確偏弱，兌歐元更弱，但主因未必是Brexit，更可能是經常帳赤字正在擴大。想到這裏，連最重要的美元走勢也不能單看加息，亦要留意經常帳，近一年可能因頁岩油革命帶來的貿易紅利已見頂，經常帳赤字似有再度擴大趨勢。
（中環資產持有Alphabet及Microsoft的財務權益）
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
市場反彈最重要的催化劑及指標肯定是美元。12月加息後，美元指數DXY反智地輾轉走弱，曾跌近5%！其實美國的通脹正靜悄悄回升，服務通脹已達3.2%。中國食品價格也在上升，尤其豬肉。6月加息的憂慮可能升溫，如美元反彈，加上美股一季度業績差強人意（尤其Netflix, Alphabet, Microsoft等科技龍頭），將短期影響美、中股市。但美國債券期貨市場仍估計今年連加一次息的概率都只約50%。
中國債重未必爆煲 A股可漸成慢牛
近日索老再發功「唱衰」中國，比喻情况極似2007/2008年的美國。中方照例還火。第一季度的經濟回穩無疑和「放水」有關，新增貸款高達3萬億元人幣。我當然希望政策更偏重减稅，但舊習難改，只望政策繼續不斷微調，且最近聽到明年更大規模減稅的傳聞。有人擔心到2020年，中國總債務將佔GDP的400%，成為全球第二（第一當然是日本），頗為嚇人。但就算如此，日本經濟仍「健在」，增長是沒有，但也沒「爆煲」，國債仍是負利率！所以仍然肯定中國今年經濟不會崩潰，A股仍有望漸成慢牛，港股更可能續跑贏不少市場，令很多專家跌眼鏡。
市場期待勝選 希拉里贏面極高
今年除ICE憂慮外，政治風險也頗高。英國Brexit（脫歐）公投，美國大選都看到民粹（populism）作怪，在經濟不景，恐襲威脅下，右左極端主義抬頭，反移民及仇富情緒高漲。特朗普（Donald Trump）和比他其實更瘋狂的Ted Cruz就是這樣冒起的。早前Bernie Sanders也曾一度氣勢如虹，連贏七州。但經紐約州一役，基本上大局已定。特朗普雖未必一定能在Republican convention （可能比WWE摔角大賽更精彩）前拿到足夠提名人票數，但也應非常接近，其他人極難逆轉乾坤。如改提名人，更必導致共和黨分裂，自取滅亡。民主黨那邊，希拉里之提名勝出已是不爭事實。周末連共和黨的最大捐獻家族的掌舵人Charles Koch也認同希拉里可能比共和黨任何一名候選人，更適合當總統！希拉里在大選的贏面也極高（怎樣稱呼Bill Clinton是一個protocol和etiquette上的有趣問題）。市場非常期待這個結果，亦可能是股市偏強的一個原因。
英國Brexit公投情况也雷同。在倫敦市長Boris Johnson的帶領下，「去」營近月追得頗近，在某些民調更曾領先。上周「外國勢力」介入，奧巴馬旋風訪英，對「留」營極大幫助（最少贏得英女皇一家四代之票吧！）。最新戰况為44%留，42%去，14%未決定。到現在還未能決定者肯定傾向保守，所以大部分應投「留」票。去年英國大選及蘇格蘭獨立公投，選前民調都極不準確。
英股市今年升1% 反映市場不憂脫歐
更有趣的一件事是在5月的倫敦市長選舉戰，可視之為Brexit的前哨戰。如無意外，工黨代表Sadiq Khan必定勝出，將打敗家財萬貫的保守黨代表Zac Goldsmith（父親為極有名的去世金融鉅子Sir James Goldsmith）。Khan是巴基斯坦移民之子，父為公車司機，母為車衣工人。最重要的是如當選，將成為全歐各大城市中的第一位伊斯蘭教徒市長！在倫敦，白人已淪為少數族裔。伊斯蘭教徒的「生產力」也明顯較高，Khan有六兄弟和一妹。
英美貨幣走向 還看經常帳
英國股市今年不跌反微升1%，證明市場其實不太擔心Brexit。如「留」營贏出，反而可能有點sell on news。英鎊今年兌美元確偏弱，兌歐元更弱，但主因未必是Brexit，更可能是經常帳赤字正在擴大。想到這裏，連最重要的美元走勢也不能單看加息，亦要留意經常帳，近一年可能因頁岩油革命帶來的貿易紅利已見頂，經常帳赤字似有再度擴大趨勢。
（中環資產持有Alphabet及Microsoft的財務權益）
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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