許長泰：負利率鼓勵追求風險回報

【明報專訊】面對增長放緩和通脹預期下降，多國央行正採取進一步的非常規貨幣刺激措施，包括負利率。投資者擔心該等政策對金融穩定的影響，以及對促進經濟增長的成效。


在這形勢下，投資者已紛紛將資金投向政府債券和投資級別企業債券，反應並不令人意外。在超寬鬆貨幣政策下，預期總回報可能逐步下降，勢將促使投資者延續長期追求收益的行為。


2016年初市場動盪不安，部分原因是投資者擔心負利率政策被廣泛採用。儘管負利率政策旨在刺激貨幣增長並支持經濟活動，投資者卻擔心有關政策對銀行盈利能力和資本充足率，以及消費者和企業信心帶來負面影響。由於多國央行深化其負利率政策，市場波幅可能將居高不下，投資者應重新審視其投資組合和資產配置。


影響投資者信心 市場更波動

在1月份，日本央行就超額準備金實施0.1%的負利率，超額準備金乃指超出央行設定儲備金要求的銀行儲備金。丹麥、瑞典和瑞士央行，以至最近的歐洲央行，亦已相繼採取負利率政策。歐洲和日本推出相關政策，旨在處理經濟增長動力減弱的問題。儘管歐元區和日本的製造業採購經理指數仍高於50，近數月所呈現的經濟增長動力卻持續下降。


美國方面，鑑於當地經濟仍處於擴張狀態，我們並不預期聯儲局會在短期內考慮負利率政策。美國的房屋和勞工市場狀况良好，截至2016年3月份失業率處於5%，而且年內首3個月的就業人數增長強勁。聯儲局的下一步舉措仍可能是加息，但加息的步伐仍非常緩慢。


因此，負利率政策變相是懲罰現金持有人，卻鼓勵追求風險回報。基於預期回報下降，投資者可透過承擔更多的市場、信貸或流動性風險，藉此爭取更多補償。投資者應關注投資收入對總投資組合回報的貢獻，不論是固定收益資產的票息，還是股票帶來的股息。


摩根資產管理首席市場策略師

www.jpmorganam.com.hk

[許長泰 市况尋根]