龐寶林：風險胃納增加 新興債贏首仗

【明報專訊】今年首季度完結，筆者在此與大家分析債券市場表現。在投資世界中，始終沒有永遠保持進取的必要，進取的做法未必一定得到較高回報，因為每當投資市場波動及下跌時，太過進取反而會招致更大的損失。因此較為恰當的做法是靈活運用包括債券等各種投資工具，分散投資風險，適當時作出調整，雖是老生常談，但對投資卻最有效。


過去一季，JP Morgan總環球債券指數由521.163點上升5.71%至550.909點，彭博美元投資級別企業債券指數上升3.93%，至於新興市場方面，彭博美元新興市場企業債券指數及政府債券指數分別上升4.77%和5.81%，JP Morgan新興市場債券指數亦上升5.22%。另外，彭博美元環球高收益債券指數亦有3.69%回報。


巴西俄羅斯土耳其漲勢凌厲

事實上，第一季的債券類別中表現最佳的是新興市場債券，因為自2月中至3月份的反彈升浪中，新興市場彈升幅度較大，當中尤以巴西、俄羅斯、土耳其升幅最凌厲，一季分別累升27.39%、21.11%及17.72%，而部分東南亞新興市場如泰國、馬來西亞及印尼表現亦亮麗，均上升超過一成。除股市外，新興市場貨幣更有明顯上升趨勢，MSCI新興市場貨幣指數一季上升了3.98%，暫時擺脫過去持續下滑的走勢。新興市場經歷數年的資金流出及股市回吐後，可以算得上是股匯雙殘，直至近一季市况有所改善，資金才再流入股市及匯市。而在債券類別中提供較高收益率的新興市場債券自然受到投資者青睞，而且投資者風險胃納增加，都增加了新興市場債券的需求。同時，受惠貨幣升值，不少以當地貨幣計價的債券表現更佳。


眾多債券之中，NB新興市場債券基金當地貨幣（新加坡元）表現最好，一季升幅達到21.04%。其次的例如貝萊德新興市場本地短期債券基金、安本環球—巴西債券基金、景順新興貨幣債券基金（澳元精選對沖）升幅均超過15%。


第一季表現遜色的是英鎊計價的債券，例如鄧普頓環球總收益基金A（每月派息）英鎊—對冲及木星全球基金—木星全球可換股證券基金類別L英鎊，兩隻基金分別下跌5.33%及4.81%。主要因為英國就脫歐舉行公投，市場擔心脫歐危險而令到英鎊持續下跌，繼而影響了英鎊計價的債券回報。


後勁難料 小心新興債波動

當然表現最差的要數國信人民幣復興基金（I類），此基金屬於人民幣債券基金，但是過去一季已累跌60.87%，跌幅遠超其他同類型基金，而上年此基金亦錄得巨額跌幅，實在異常。


雖然首季已過，但由於新興市場及其債券反彈幅度已經不小，加上美國聯儲局在強勁的經濟數據支持下，大有機會再度加息，屆時有可能再令資金流出新興市場，並影響到當地股債的表現。所以即使新興市場債券上季做好，但未來一季不代表其表現會同樣理想，而本質上新興市場債券的波動性較一般債券高，投資者應考慮自己的風險承受能力。要減低組合的風險，不妨考試較穩健的投資級別債券或政府債券。


（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）


東驥基金管理董事總經理

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