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【明報專訊】筆者最近查看我家孩子上大學一年級經濟學正在學習什麼課題，發覺教授正講授「儲蓄的矛盾」（paradox of thrift），一個宏觀經濟必讀的題目。這個理論指出：儲蓄對個人來說是好事，但對整體經濟來說，就並不一定是好事。原因是宏觀經濟必須平衡才可穩定發展。例如香港特區政府的收入，約佔本地生產總值的20％；這一個重要的部分，必須轉化為支出或投資，整體經濟才能達至平衡。政府長期從本地收入抽調資金累積盈餘，導致供應發展社會經濟的水喉漏水，本地支出跟本地生產不平衡，經濟便難以增長。若銀行體系同時間因為市場環境而資金過剩，政府的盈餘再不能返回經濟體系，便造成長期漏水，使香港經濟的增長較為緩慢，不及周邊地區。
儲蓄的矛盾
財政司長在今年的財政預算案中指出，香港的財政儲備有8600億元，約相等於兩年的政府開支。即是如果特區政府由明天起完全沒有收入，政府仍有經費維持運作兩年。這是一段很長的時間，筆者不禁要問，財爺的龐大儲備是為堆沙包還是預防核戰？根據筆者退休前在美國銀行亞洲分區總部參與風險管理10多年的經驗，為主權風險（sovereign risk）評級，一個國家如果有相等於半年開支的財政儲備，已算足夠；如果有相等於兩年開支的財政儲備，那是非常高的水平，不符「儲蓄的矛盾」的平衡理論。請問財爺建堡壘是為預防什麼？
特區政府如果真是有為將來準備，堆沙包防患於未然，那麽財政司長領導的土地供應督導委員會，就不該讓香港輕工業北移數十年後，在商業區內還有很多工業大廈錯配用途；不會讓在香港成為珠江三角地區物流中心幾十年後，貨櫃車還要停泊在農地上。我不是鼓吹計劃經濟，但是政府需要就市場的發展，有部署地領導全政府制訂工商業政策應對發展方向，就如政務司長領導政府各部門制訂人口政策願景的工作。
用人家的錢
筆者估計，孩子下一個學習課題將會是「用人家的錢」（debt leveraging）。這些都是大學一年級財務管理的基本內容。一個企業如果擁有龐大的財政儲備，最該用來建立良好的信貸評級。這些儲備全用作擴展業務，終會有一日用完；但是用信譽去集資擴展業務，資金就可長用長有。步驟如下：財務總監評估各項投資項目的內部回報率（IRR，internal rate of return），以CBA（註）選出高回報的項目，利用企業的良好信譽發債集資。如果集資的資金成本低於投資項目的內部回報率，借錢投資便有利可圖值得進行了。如果特區政府採用這個發債的方法理財，就更可以同時推動遲滯的港元債券市場的發展，開拓香港的金融業務。「儲蓄的矛盾」和「用人家的錢」的理論，都是非常簡單易明的常識道理。希望特區政府能運用這些基本的理財概念管理香港，為民製產，改善民生。
註：CBA（Cost-Benefit Analysis），見歐盟項目評估手冊（ec.europa.eu/regional_policy/sources/docgener/studies/pdf/cba_guide.pdf）
作者是選舉委員會委員、公共專業聯盟金融專家組召集人
儲蓄的矛盾
財政司長在今年的財政預算案中指出，香港的財政儲備有8600億元，約相等於兩年的政府開支。即是如果特區政府由明天起完全沒有收入，政府仍有經費維持運作兩年。這是一段很長的時間，筆者不禁要問，財爺的龐大儲備是為堆沙包還是預防核戰？根據筆者退休前在美國銀行亞洲分區總部參與風險管理10多年的經驗，為主權風險（sovereign risk）評級，一個國家如果有相等於半年開支的財政儲備，已算足夠；如果有相等於兩年開支的財政儲備，那是非常高的水平，不符「儲蓄的矛盾」的平衡理論。請問財爺建堡壘是為預防什麼？
特區政府如果真是有為將來準備，堆沙包防患於未然，那麽財政司長領導的土地供應督導委員會，就不該讓香港輕工業北移數十年後，在商業區內還有很多工業大廈錯配用途；不會讓在香港成為珠江三角地區物流中心幾十年後，貨櫃車還要停泊在農地上。我不是鼓吹計劃經濟，但是政府需要就市場的發展，有部署地領導全政府制訂工商業政策應對發展方向，就如政務司長領導政府各部門制訂人口政策願景的工作。
用人家的錢
筆者估計，孩子下一個學習課題將會是「用人家的錢」（debt leveraging）。這些都是大學一年級財務管理的基本內容。一個企業如果擁有龐大的財政儲備，最該用來建立良好的信貸評級。這些儲備全用作擴展業務，終會有一日用完；但是用信譽去集資擴展業務，資金就可長用長有。步驟如下：財務總監評估各項投資項目的內部回報率（IRR，internal rate of return），以CBA（註）選出高回報的項目，利用企業的良好信譽發債集資。如果集資的資金成本低於投資項目的內部回報率，借錢投資便有利可圖值得進行了。如果特區政府採用這個發債的方法理財，就更可以同時推動遲滯的港元債券市場的發展，開拓香港的金融業務。「儲蓄的矛盾」和「用人家的錢」的理論，都是非常簡單易明的常識道理。希望特區政府能運用這些基本的理財概念管理香港，為民製產，改善民生。
註：CBA（Cost-Benefit Analysis），見歐盟項目評估手冊（ec.europa.eu/regional_policy/sources/docgener/studies/pdf/cba_guide.pdf）
作者是選舉委員會委員、公共專業聯盟金融專家組召集人
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