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【明報專訊】內地昨日公布首季經濟（GDP）增長6.7%，雖比去年第四季的6.8%再放緩，但符合市場預期，其他細項如固定資產投資（下稱固投）、社會消費品零售，以及人行公布的新增人民幣貸款等主要經濟金融數據亦符合或超過市場估計，預示經濟有望築底回升。然而綜合看，固投首季增速快於去年、國企投資增幅更達22.3%，加上首季人民幣新增貸款高達4.6萬億元（人民幣•下同），多項指標均反映首季經濟之所以回暖全靠信貸、國企與基建，活脫脫有如2009年4萬億救市套路。因此經濟師普遍擔心「加槓桿」帶來的經濟難持久，學者也表示若中央忘了4萬億之痛，日後金融泡沫會更難擠破。
明報記者﹕陳子凌、武君
統計局及人行昨日公布的數據顯示，首三個月固投累增10.7%，高於去年全年的10%，其中國企投資按年增22.3%，民間投資只增5.7%；基礎設施投資增長近兩成，水利及公共設施、電力燃氣等基建項目增速較其他投資為高，新開工固投項目更按年增近四成；同時，廣義貨幣（M2）按年增13.4%，雖略遜預期，但狹義貨幣（M1）增幅擴大至22.1%，比上月末高4.7個百分點；新增人民幣貸款繼1月達2.5萬億元之後，3月又再大增1.37萬億元，累計首季新增人民幣貸款超過4.6萬億元，令3月末人民幣貸款餘額按年增長14.7%。
首季新增人幣貸款達4.6萬億
上述數據顯示，首季GDP是受到信貸重新加速擴張，以及國企主導的新開工基建項目所支撐，德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩表示，3月份的新增貸款大勝預期，與2月部分信貸需求被壓至3月才釋放有關，但首季新增貸款達到4.6萬億元，是去年全年的40%，按人行過去正常的「3322」投放速度，全年新增貸款可能超過15萬億元，幾乎是去年社會融資總量的規模。
招行資產管理部高級分析師劉東亮認為，按照目前的速度投放信貸，將與中央去槓桿去產能目標不符，且企業槓桿率已近極限，因此不排除人行會收緊銀行信貸政策，令高信貸不再，如果穩增長措施繼續依靠基建刺激，空間也將有限。
胡星斗：中央仍視穩增長為首務
不過，北京理工大學經濟學教授胡星斗憂慮，數據反映中央將穩增長視為首務，從日前發改委鼓勵銀行多投放信貸在專項建設基金，可見政府仍有靠投資基建保增長之意。現時唯有希望，正如國務院總理李克強所言不會「搞大水漫灌式的強刺激」，透過具效益的基建支撐，為結構改革爭取時間及空間，在新經濟動力逐漸企穩後，使GDP不用再單靠政府投資拉動，否則「4萬億老路」重走愈深的話，泡沫風險只會更難擠破。
明報記者﹕陳子凌、武君
統計局及人行昨日公布的數據顯示，首三個月固投累增10.7%，高於去年全年的10%，其中國企投資按年增22.3%，民間投資只增5.7%；基礎設施投資增長近兩成，水利及公共設施、電力燃氣等基建項目增速較其他投資為高，新開工固投項目更按年增近四成；同時，廣義貨幣（M2）按年增13.4%，雖略遜預期，但狹義貨幣（M1）增幅擴大至22.1%，比上月末高4.7個百分點；新增人民幣貸款繼1月達2.5萬億元之後，3月又再大增1.37萬億元，累計首季新增人民幣貸款超過4.6萬億元，令3月末人民幣貸款餘額按年增長14.7%。
首季新增人幣貸款達4.6萬億
上述數據顯示，首季GDP是受到信貸重新加速擴張，以及國企主導的新開工基建項目所支撐，德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩表示，3月份的新增貸款大勝預期，與2月部分信貸需求被壓至3月才釋放有關，但首季新增貸款達到4.6萬億元，是去年全年的40%，按人行過去正常的「3322」投放速度，全年新增貸款可能超過15萬億元，幾乎是去年社會融資總量的規模。
招行資產管理部高級分析師劉東亮認為，按照目前的速度投放信貸，將與中央去槓桿去產能目標不符，且企業槓桿率已近極限，因此不排除人行會收緊銀行信貸政策，令高信貸不再，如果穩增長措施繼續依靠基建刺激，空間也將有限。
胡星斗：中央仍視穩增長為首務
不過，北京理工大學經濟學教授胡星斗憂慮，數據反映中央將穩增長視為首務，從日前發改委鼓勵銀行多投放信貸在專項建設基金，可見政府仍有靠投資基建保增長之意。現時唯有希望，正如國務院總理李克強所言不會「搞大水漫灌式的強刺激」，透過具效益的基建支撐，為結構改革爭取時間及空間，在新經濟動力逐漸企穩後，使GDP不用再單靠政府投資拉動，否則「4萬億老路」重走愈深的話，泡沫風險只會更難擠破。
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