唐焱﹕內地經濟回暖 未來數月將確認

【明報專訊】根據中採日前公布數據，3月份製造業PMI為50.2，比上月回升1.2個百分點，自去年8月以來首次回到榮枯線以上。雖然PMI上升有季節因素，但季調後3月PMI依然有50.0水平，仍處於榮枯線上方，穩增長政策下，企業景氣度出現實實在在的提升。PMI分項均出現不同程度回升，經濟顯現較為全面的企穩態勢。


3月新訂單指數為51.4，比上月上升2.8個百分點，重返擴張區間，季調後指數依然回升1.5個百分點至51.0。穩增長政策下製造業需求顯著回升。估計內地新訂單指數環比將回升1.6個百分點至51.3，出口需求也出現一定改善，季調後出口新訂單指數環比上升0.5個百分點至48.9，惟繼續處於榮枯線以下。穩增長政策下內需改善依然是整體需求回暖的主要動力。


需求增改善生產 帶動就業

3月生產指數為52.3，比上月上升2.1個百分點，持續位於榮枯線以上，顯示製造業生產增速加快，需求改善開始向生產面傳導，3月從業人員指數升至48.1，較上月上升0.5個百分點，生產面改善帶動就業需求回升。隨着穩增長政策推動需求持續回暖，經濟將逐步企穩回升。


受近期需求顯著回暖和國際大宗商品價格上升的推動，企業購進價格出現明顯上升，3月PMI中購進價格指數大幅上漲5.2個百分點至55.3。同時企業對於未來預期改善，3月生產經營活動預期指數為62.6，較前月大漲4.7個百分點，為近一年來的最高值，顯示企業對未來經濟運行較為樂觀。預期改善帶動企業主動補庫存意願提升，我們用原材料庫存指數和產成品庫存指數差衡量的企業主動補庫存意願較上月提高了0.6個百分點。


3月大型企業PMI回升1.6個百分點至51.5%；中型企業景氣穩定，小幅上升0.1個百分點至49.1；小型企業PMI回升3.7個百分點至48.1，改善明顯，樣本更為集中於中小企業的財新製造業PMI同樣較2月上升1.7個百分點至49.7。穩增長政策下，各類型企業全面景氣度全面回升。


政策持續發力 經濟將短期回穩

國務院總理李克强曾表示，一旦經濟運行滑出合理區間，中央會遵循經濟規律採取綜合性措施。在穩增長的大背景下，隨着政策目標趨於統一，信貸和社融將延續同比多增態勢，推動實體經濟資金面改善。而具有地方政府信用支持的基建項目依然是融資的主體，基建投資增速將持續回升。同時隨着房地產需求持續回暖，房地產投資也將延續改善趨勢。1月至2月經濟數據顯示的需求改善，以及3月PMI顯示的生產回暖對經濟企穩來說僅是剛剛起步，隨着穩增長政策持續發力，投資回升推動的經濟企穩態勢將在未來幾個月確立，經濟企穩將帶動企業盈利水平持續改善。


中國光大證券（國際）研究部主管

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