瑞信陳昌華：犧牲銀行 救經濟股市

【明報專訊】瑞信董事總經理及中國研究部主管陳昌華接受本報訪問表示，「債轉股」是以犧牲銀行的利益來降低整體經濟的槓桿率，對於經濟以及股市或是好事。


他稱，過去多年來，內地嘗試解決高槓桿率的問題。去年中，中國的債務佔GDP比重已達到215%，今年可能還會繼續增加。他進一步解釋，內地政府曾經嘗試通過減少債務來降槓桿，最終結果是，債務減少的同時，GDP大幅回落，槓桿率反而繼續攀升。債轉股是一個新的方向，可能是解決中國高槓桿率的一條出路。但他相信銀行的職能是銀行，而不是重組資產，由銀行來做債轉股是不恰當的。


但他認為，債轉股對整體經濟或者股市可能是好事。美元走弱有利於中國股市，加上A股有機會6月「入摩」，以及深港通通車，故他短期內看好股市。但長線仍取決於經濟基本面。


美銀美林：國際經驗多失敗

美銀美林則表示，「債轉股」不能真正解決中國不良貸款的問題。該行稱，「債轉股」在國際中並不罕見，比如二次大戰後的日本，但最終證明失敗，主要是雙方存在利益衝突，風險轉嫁予銀行。中國在1990年代末期，一些不良資產管理公司，例如中國信達（1359），購入大量債轉股資產，之後能夠從部分資產中獲利，主要是靠過去十年是地產及商品市場牛市，然而該等資產管理公司卻仍有許多之前購下的債轉股資產尚待處理。


美銀美林稱，經該行接觸的銀行業人士普遍對「債轉股」存疑，認為此舉使銀行喪失贖回抵押品的能力，而換取「殭屍企業」的股份毫無價值。