許長泰﹕歐股現價未反映經濟好轉

【明報專訊】之前曾討論歐洲的經濟狀况，並認為歐元區於2016年保持復蘇之勢，究竟投資市場方面又有何潛力？其實，歐元貶值及歐洲內部復蘇正支持歐元區錄得不俗的盈利增長。在過去3個盈利季度，歐元區盈利增長的幅度甚至冠絕所有主要成熟市場。由於區內經濟及公司資產負債表的穩健程度均繼續改善，我們認為歐元區的盈利應可在2016年繼續增長。此外，歐元區企業的利潤亦見上升，2015年該區整體利潤達6.8%，是債務危機以來的最高水平。


歐元區經濟於去年進展良好，但地區股市表現並未反映這一點。經過早前的拋售潮後，僅集中於歐元區企業的MSCI歐洲貨幣聯盟指數，較去年1月份歐洲央行首次公布量寬時跌5%。環球市場的緊張情緒對歐股的影響往往不成比例，歐洲資產價格跌幅較美國資產為大，幾乎任何原因造成的緊張情緒亦如是。投資者對歐元區復蘇的懷疑一直持續，甚至因為英國脫歐、恐怖主義及移民潮的相關消息而有所惡化。


平均股息率勝美股

投資者的質疑，令歐股估值維持於相對吸引的水平。MSCI歐洲貨幣聯盟指數所覆蓋市場的平均股息率達3.3厘，明顯高於標準普爾500指數的2.4厘，對追求收益的投資者而言尤為吸引。以地區來看，作為傳統收益來源的德國10年期政府債券孳息率僅為0.3厘，加上預期股息於2016年將上升6%，令歐元區股票更獲投資者看高一線。


由於當地消費穩健、財政及貨幣政策雙管齊下，加上盈利增長及估值相對吸引，我們認為歐元區股票仍值得增持。不過，環球貿易疲弱對很多範疇均有不利影響。雖然亞太區企業佔泛歐洲營收總額僅12%，但新興市場及中國增長放緩，對歐元區部分範疇及公司的影響卻特別大，例如物料公司便受到環球商品價格大跌及中國的狀况打擊。該類股票表現差勁，加上能源公司盈利下跌，均於去年大幅拖累主要歐洲股市的表現，而這種情况或會於2016年持續。相反，撇除銀行股不計，保險及電訊服務股等以區內市場為本的範疇應會繼續跑贏。


選擇區內盈利前景好公司

總括而言，儘管歐元區經濟於去年取得重大進展，但投資者對歐洲復蘇抱持懷疑態度，反映許多風險資產的估值均未反映經濟好轉，因而為投資者提供入市良機，可於經濟復蘇的過程中以吸引估值涉足歐元區股票。


我們認為歐元區股票仍值得增持，2016年歐元區股票的投資者須繼續精挑細選，專注於以區內市場為本、估值吸引及盈利前景良好的公司。


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摩根資產管理首席市場策略師

[許長泰 市况尋根]