龐寶林：吼新興市場債 賺價又賺匯

【明報專訊】3月份的主要國家央行包括歐洲、美國及日本均結束今個月份的貨幣政策議息會議，整體消息是利好的。歐洲央行超乎預期地加大每月買債規模及再下調負利率至負0.4厘；日本央行則繼續保持利率及現時的量化寬鬆規模不變；美國聯儲局於3月16日亦宣布維持現時的聯邦利率於0.25厘至0.5厘不變，與市場的預期一致，而市場最關心的加息次數則由早前估計四次下降至兩次。3月份被市場稱為「超級月」，因為多間央行舉行議息會議，會議結果是最為影響市場走向的關鍵，但現在結果已塵埃落定。


2月份以來，環球市場走勢轉佳，原油價格急劇反彈、黃金亦受到追捧、而各地股市亦都明顯轉升，美國主要指數創下2016年的最高。甚至連新興市場亦都出現明顯的轉勢，股市及貨幣齊齊錄得上升，MSCI新興市場貨幣指數由1月中的低位至今已累升4%。巴西和俄羅斯股市年初至今的回報已分別上升10.18%及10.43%、東盟市場亦見明顯的反彈，當中印尼股市受惠國內開放產業投資的改革，今年以來升幅已達10%，貨幣印尼盾亦上升超過7%。


其實不少資產類別的累升幅度已經不小，餘下有潛力可供投資者挑選的資產已不多，因此筆者建議投資者可以考慮新興市場當地貨幣的國家債。此類債券過去兩年以來持續下跌，主要因為投資者擔心美國聯儲局加息，令資金持續由新興市場流出至成熟市場，即債券收益率再高亦無補於事。不過現時美國加息的因素已經在市場上充分反映，未來聯儲局加息的步伐會減慢，因此有利新興市場債券再度回勇。


美加息步伐慢 債價望升

投資新興市場債券的考慮因素主要有三個：一是違約率、二是利率、三是匯率。首先，經歷過去幾年的大幅急挫，新興國家的債券亦沒有出現違約的情况，隨着現時的經濟環境改善及資金逐漸回流新興市場，相信違約率比早前更低。一眾商品、礦物價格回升亦有助新興市場經濟回復起色。


其次，除美國外，幾乎所有環球主要國家都奉行量化寬鬆政策及低利率，對債券而言是利好的。况且現時美國的加息步伐相當緩慢，降低了債券的利率壓力，債價可望上升。最後，如上文所言，因為美國聯儲局加息減慢令美元轉弱，不少新市場的貨幣已經出現轉強的迹象，相信這個現象仍會持續。


新興市場國債違約率低

在以上三個因素的配合下，重新考慮投資新興市場債券是十分可行的，尤其是以當地貨幣計算的國家債券，主要考慮的是國家債券的違率約低及可以賺取匯價上升的部分。同時，在負利率大行其道的環境下，資金買入債券起碼可以收取固定利息收入；而新興市場債券的收益率比一般的債券回報更高，一般可達6厘至8厘。因此在新興市場走勢轉好的情况下，不妨買入此類債券，以捕捉債券升值及貨幣上升的雙重收益。


（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金）

東驥基金管理董事總經理

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