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【明報專訊】市場風險胃納不斷下降，市勢破位而下自然就是常態，否則股價不廉宜，又哪能引起投資者的興趣？因此造就了一博之機！市場中有A股公司被叫停，論其SIZE可說是微不足道，但市場卻作出了巨大的連鎖反應，這是否反應過度？是否給反彈帶來了良機？
一些A 股公司已極速地把其「外幣債」清還，現在正借入「人民幣債」來「冚」！反映出雖然內地仍然「資本外逃」，但在岸人民幣仍然充裕！內地利息仍然低企、仍然有錢可借！換句話說是借錢難度不大，但卻令銀行股前景更形艱難，因為這些廉宜的資金，是由這些銀行借出來的！另一方面，香港的銀行也不會好過，因為內地的公司借到了資金，就會還給這些銀行，香港的銀行就會出現「水浸」的情况。現在環球的銀行已是風聲鶴唳，強如渣打（2888）和匯豐（0005）的營業額也出現問題，因此投資銀行股必然是「死路一條」！
內企內地借錢還外債 港銀行受累
過去數年，內地的公司大量借入外幣債，不單利息低，而且本身的人民幣還有匯兌的收益，在財技的「乾坤大挪移」後，變成了借錢有額外的收穫，公司的營運資金就出現了「零息」的運作。現在卻突然變成了4 厘至5 厘的正常狀態，這就和以往的營運有着根本性的分別！以往因為資金零成本，運作就會變得畸形，就會把邊際利潤訂得很低來加強市場的競爭力。但今時不同往日，資金成本上升，客戶又長期被寵壞，加上新科技的出現，又令一些市場的既有價值被摧毁，所以投資在中資股，其實是艱險重重的！若轉而投資指數，亦宜短不宜長。因為指數成分股中，有太多的銀行股，雖可一博，但必須快、狠、準！要一劍封喉！中國利率是人為地極度偏低，因此只可以買「債仔股」（要借債的公司），而不可以買「債主股」（要放債的公司）！
過去A股的傳統財技都是持有人民幣資產和借入外幣債。現在情况已出現了變化，很多公司已成功地「戰略轉移」，將債項轉回人民幣，這樣就再不懼怕人民幣的貶值風險！現在人民幣已穩定下來，市場現在相信中國政府會不惜一切來撐住人民幣！以往國內資金外逃，其實都是預期人民幣貶值而出現，但現在看來，若人民幣繼續貶值，就會只見其害，不見其利！中國和外國不同，外國匯率貶值會令企業營運轉佳和刺激旅遊業，但這些東西在中國卻不適用，只會刺激資金兌換離場。為了防微杜漸，就有必要盡可能維持人民幣匯價長期穩定，因此中央力挺，是有迹可尋的。
難靠財技吃老本 重估真正盈利能力
內地籌集資金容易，從風險角度看，那些巨企把旗下的「外債」變成「內債」是合理的操作，未必是懼怕人民幣會再進一步貶值。因為就算不再預期人民幣再貶值，卻不可能再預期人民幣將會升值，這實在是「博唔過」！因此「冚倉」是必然的事！以往「超級平錢」已一去不返，現在做生意就要看回自己的定價權和自己的優勢，再不能靠吃財技的老本下去！這是一個確實的改變，因此一定不能再買債主股（銀行） ，而要考慮股份的真正盈利能力！過去數年資金太便宜，又預期人民幣升值，市場的數據因而被嚴重扭曲，再不能倚靠成為衡量基準！投資者必須重新考量營運情况，否則就有可能「錯把馮京作馬涼」了！過去公司盈利率因為資金太便宜而被高估，但現在公司股價卻因為市場中太恐慌而被拋售。投資者如果可以沙裏淘金，選出一些有優勢的股份，未嘗不可以一博！
外圍好轉加季結 3月反彈可期
摩根大通預期三月大市將會好轉，因為形態上一月和二月實在太不忍卒睹，在三月有反彈亦是不足為奇。摩通以往風浪中的表現，是一間值得尊重的公司，因此其報告亦有可信賴之處。現在外圍市况已較為好轉，雖然說見底好像為時尚早，但出現像樣的反彈，卻並非過分！在見底前，市况上下波動是正常的事，三月又是今年的季結，只要外圍的市况也作出適當配合，實在有可能水到渠成、有機會扭轉局面！以往溫室中的鮮花能否撐得住市場的風雨？且拭目以待！
（本欄內容乃獲授權輯錄自香港電台普通話台財經節目《e線金融網》）
豐盛金融資產管理董事
[黃國英 財經新視野]
一些A 股公司已極速地把其「外幣債」清還，現在正借入「人民幣債」來「冚」！反映出雖然內地仍然「資本外逃」，但在岸人民幣仍然充裕！內地利息仍然低企、仍然有錢可借！換句話說是借錢難度不大，但卻令銀行股前景更形艱難，因為這些廉宜的資金，是由這些銀行借出來的！另一方面，香港的銀行也不會好過，因為內地的公司借到了資金，就會還給這些銀行，香港的銀行就會出現「水浸」的情况。現在環球的銀行已是風聲鶴唳，強如渣打（2888）和匯豐（0005）的營業額也出現問題，因此投資銀行股必然是「死路一條」！
內企內地借錢還外債 港銀行受累
過去數年，內地的公司大量借入外幣債，不單利息低，而且本身的人民幣還有匯兌的收益，在財技的「乾坤大挪移」後，變成了借錢有額外的收穫，公司的營運資金就出現了「零息」的運作。現在卻突然變成了4 厘至5 厘的正常狀態，這就和以往的營運有着根本性的分別！以往因為資金零成本，運作就會變得畸形，就會把邊際利潤訂得很低來加強市場的競爭力。但今時不同往日，資金成本上升，客戶又長期被寵壞，加上新科技的出現，又令一些市場的既有價值被摧毁，所以投資在中資股，其實是艱險重重的！若轉而投資指數，亦宜短不宜長。因為指數成分股中，有太多的銀行股，雖可一博，但必須快、狠、準！要一劍封喉！中國利率是人為地極度偏低，因此只可以買「債仔股」（要借債的公司），而不可以買「債主股」（要放債的公司）！
過去A股的傳統財技都是持有人民幣資產和借入外幣債。現在情况已出現了變化，很多公司已成功地「戰略轉移」，將債項轉回人民幣，這樣就再不懼怕人民幣的貶值風險！現在人民幣已穩定下來，市場現在相信中國政府會不惜一切來撐住人民幣！以往國內資金外逃，其實都是預期人民幣貶值而出現，但現在看來，若人民幣繼續貶值，就會只見其害，不見其利！中國和外國不同，外國匯率貶值會令企業營運轉佳和刺激旅遊業，但這些東西在中國卻不適用，只會刺激資金兌換離場。為了防微杜漸，就有必要盡可能維持人民幣匯價長期穩定，因此中央力挺，是有迹可尋的。
難靠財技吃老本 重估真正盈利能力
內地籌集資金容易，從風險角度看，那些巨企把旗下的「外債」變成「內債」是合理的操作，未必是懼怕人民幣會再進一步貶值。因為就算不再預期人民幣再貶值，卻不可能再預期人民幣將會升值，這實在是「博唔過」！因此「冚倉」是必然的事！以往「超級平錢」已一去不返，現在做生意就要看回自己的定價權和自己的優勢，再不能靠吃財技的老本下去！這是一個確實的改變，因此一定不能再買債主股（銀行） ，而要考慮股份的真正盈利能力！過去數年資金太便宜，又預期人民幣升值，市場的數據因而被嚴重扭曲，再不能倚靠成為衡量基準！投資者必須重新考量營運情况，否則就有可能「錯把馮京作馬涼」了！過去公司盈利率因為資金太便宜而被高估，但現在公司股價卻因為市場中太恐慌而被拋售。投資者如果可以沙裏淘金，選出一些有優勢的股份，未嘗不可以一博！
外圍好轉加季結 3月反彈可期
摩根大通預期三月大市將會好轉，因為形態上一月和二月實在太不忍卒睹，在三月有反彈亦是不足為奇。摩通以往風浪中的表現，是一間值得尊重的公司，因此其報告亦有可信賴之處。現在外圍市况已較為好轉，雖然說見底好像為時尚早，但出現像樣的反彈，卻並非過分！在見底前，市况上下波動是正常的事，三月又是今年的季結，只要外圍的市况也作出適當配合，實在有可能水到渠成、有機會扭轉局面！以往溫室中的鮮花能否撐得住市場的風雨？且拭目以待！
（本欄內容乃獲授權輯錄自香港電台普通話台財經節目《e線金融網》）
豐盛金融資產管理董事
[黃國英 財經新視野]
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