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【明報專訊】恒指昨日升203點，收報19122點，成交金額715億元。全球股市續升，A股亦漲逾3%收復2800大關，兩市成交回升至5000億元，刺激港股亦連續兩日上升，累計升801點，大致收復了農曆年假後的失地。中港股市跑出，與1月份內地新增貸款破紀錄達到2.51萬億元人民幣有關，銀行開閘放水，自然就利好市况。但這種井噴式的增長，已非任何季節性因素可以解釋，背後原因頗令人憂慮。
歐洲央行長德拉吉周一晚再「拍心口」保證3月份會再出手，市場又傳出購買資產範圍或擴大至意大利銀行呆壞帳、企業債券等，歐洲銀行股繼續報復式反彈，全球避險情緒持續下降，港股亦連升兩日。恒指即市曾突破20天線19122點，收市價一樣，國指則輕微突破。大市成交有所增加，但整體感覺入市意欲仍偏弱，這在板塊表現中亦可以看到。周一較強勢的如濠賭、航空、汽車等，多數先升後回，抵達保歷加通道頂部的濠賭股更多數逆市下跌，資金多轉炒落後板塊，如內房股、軍工股等。
當前在板塊間不停換馬的資金，多是進取型的，並非主力，重磅板塊如中資金融股、石油、本地地產等則穩步向前，昨日午後期指曾幾度受壓亦能再度發力擴大升幅，市底是有所改善，並非全部炒短線的一見沽壓即走，說不定有長線資金開始入場的迹象。已有貨在手，可再多看一會，回落的話就平手離場，上望就博德拉吉搬出火箭炮，內地減息降準兩會後大舉刺激，樂觀看或有多5%升幅，一試20000點；未有貨的話，始終較低位升了近千點，19500點又是重大阻力位，筆者建議寧願再等低吸機會，始終全球弱勢已成，高追易中伏。其實今年不輸已跑贏大市很多，不用太冒進。
19500點阻力大 高追易中伏
1月份內地新增貸款達2.5萬億元，遠超市場預期，不少市場人士以季節性因素來解釋。無可否認，1月份是傳統貸款旺季，但2.5萬億元高於去年1月及2月的總和，更遠超2009年3月份、4萬億大舉發力時的單月1.9萬億元紀錄，很難以季節性因素去演繹。
當前市場說法有幾個，包括借內貸還外貸，1月底外幣貸款餘額8235億美元，同比下降9.6%，期內外幣貸款減少68億美元，同比少增374億美元，但這未包括借內貸贖回外幣債券；第二，1月份人民幣大幅受壓，企業借入人民幣換外幣來套利；第三，鐵公基發力，新一輪大興土木暗地裏進行；第四，殭屍企業借新還舊。
首兩個說法較合情理，1月份外儲減少達994億美元，約為6500億元人民幣，假設是由償還外債和企業換匯套利引起，新增貸款便會壓縮至約1.8萬億元左右，按年升幅約20%，屬較正常的增長。但要注意的是，人行在言論和姿態上均對貸款激增相當不滿，原因不會單純是正常換匯償外債，肯定有借新還舊的成分，且比重亦不會小。其實地方債已獲中央全面包底，危險的是企業債，2.51萬億元當中，1.94萬億元是非金融類企業貸款。至於新一輪大規模刺激是否正在進行，則有待首季的固投數字才有答案。
小心企業債借新還舊
外資並不介意中國經濟放緩，關注點從來只有一個，就是債務可持續性。一直揚言要去槓桿、壓產能，但銀行資產規模卻每年以15%的速度增長，同時經濟增速卻不斷下滑，這是一個很典型的槓桿走到盡頭局面。何時爆誰也不知，但肯定愈來愈接近，彭博報道內地正考慮降低撥備覆蓋率，由150%降至120%，甚至有些大型銀行已經用120%的壞帳撥備覆蓋率來做2016年預算。2.5萬億元新增貸款帶來一時的興奮，但相信沒多久便會轉為擔憂和避險情緒。
[江宗仁 還看今朝]
歐洲央行長德拉吉周一晚再「拍心口」保證3月份會再出手，市場又傳出購買資產範圍或擴大至意大利銀行呆壞帳、企業債券等，歐洲銀行股繼續報復式反彈，全球避險情緒持續下降，港股亦連升兩日。恒指即市曾突破20天線19122點，收市價一樣，國指則輕微突破。大市成交有所增加，但整體感覺入市意欲仍偏弱，這在板塊表現中亦可以看到。周一較強勢的如濠賭、航空、汽車等，多數先升後回，抵達保歷加通道頂部的濠賭股更多數逆市下跌，資金多轉炒落後板塊，如內房股、軍工股等。
當前在板塊間不停換馬的資金，多是進取型的，並非主力，重磅板塊如中資金融股、石油、本地地產等則穩步向前，昨日午後期指曾幾度受壓亦能再度發力擴大升幅，市底是有所改善，並非全部炒短線的一見沽壓即走，說不定有長線資金開始入場的迹象。已有貨在手，可再多看一會，回落的話就平手離場，上望就博德拉吉搬出火箭炮，內地減息降準兩會後大舉刺激，樂觀看或有多5%升幅，一試20000點；未有貨的話，始終較低位升了近千點，19500點又是重大阻力位，筆者建議寧願再等低吸機會，始終全球弱勢已成，高追易中伏。其實今年不輸已跑贏大市很多，不用太冒進。
19500點阻力大 高追易中伏
1月份內地新增貸款達2.5萬億元，遠超市場預期，不少市場人士以季節性因素來解釋。無可否認，1月份是傳統貸款旺季，但2.5萬億元高於去年1月及2月的總和，更遠超2009年3月份、4萬億大舉發力時的單月1.9萬億元紀錄，很難以季節性因素去演繹。
當前市場說法有幾個，包括借內貸還外貸，1月底外幣貸款餘額8235億美元，同比下降9.6%，期內外幣貸款減少68億美元，同比少增374億美元，但這未包括借內貸贖回外幣債券；第二，1月份人民幣大幅受壓，企業借入人民幣換外幣來套利；第三，鐵公基發力，新一輪大興土木暗地裏進行；第四，殭屍企業借新還舊。
首兩個說法較合情理，1月份外儲減少達994億美元，約為6500億元人民幣，假設是由償還外債和企業換匯套利引起，新增貸款便會壓縮至約1.8萬億元左右，按年升幅約20%，屬較正常的增長。但要注意的是，人行在言論和姿態上均對貸款激增相當不滿，原因不會單純是正常換匯償外債，肯定有借新還舊的成分，且比重亦不會小。其實地方債已獲中央全面包底，危險的是企業債，2.51萬億元當中，1.94萬億元是非金融類企業貸款。至於新一輪大規模刺激是否正在進行，則有待首季的固投數字才有答案。
小心企業債借新還舊
外資並不介意中國經濟放緩，關注點從來只有一個，就是債務可持續性。一直揚言要去槓桿、壓產能，但銀行資產規模卻每年以15%的速度增長，同時經濟增速卻不斷下滑，這是一個很典型的槓桿走到盡頭局面。何時爆誰也不知，但肯定愈來愈接近，彭博報道內地正考慮降低撥備覆蓋率，由150%降至120%，甚至有些大型銀行已經用120%的壞帳撥備覆蓋率來做2016年預算。2.5萬億元新增貸款帶來一時的興奮，但相信沒多久便會轉為擔憂和避險情緒。
[江宗仁 還看今朝]
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