【明報專訊】恒指再跌148點，收報19,446點，成交金額695億元。A股上升，但港股反覆過後仍回落，國指跌逾1%，歐洲及日本央行先後出手的效果亦相當短暫，原先希望再透過加碼寬鬆推升資產價格，結果反而更確認此模式已經基本失效。事件令人民幣有再度貶值之先兆，離岸價失守6.62水平，人行打着跟一籃子貨幣掛鈎的旗號，當歐日開打貨幣戰，預料人民幣亦會奉陪到底，商品和新興市場便會遭殃；若歐日克制，卻又會令通縮勢頭更猛烈。中國不做冤大頭，便總得有人來負責。
港股昨日走勢相當反覆，在19,400點至19,600點來來回回，一些短期累積跌幅驚人的板塊如汽車、軟件等反彈，強勢的濠賭股則出現回吐。走勢上，恒指未確認失守小雙底頸線，低位延伸出的上升軌依然有效，但投資者在農曆年前還是多看少動，窄幅波動的機會較大，惟長假臨近料多不會持貨過節，本周後期或有較大離場沽壓。
日本央行開啟負利率，歐洲央行亦已明示3月份必定出手，惟市場興奮的反應很短暫，很快便失去上升動力。當然，也說不定會整固後再上，但全球股市跌了這麼多，在多年來行之有效的「賺央行錢」的消息出現下，上升動力亦不強，入市情緒不溫不火，似乎央行也支撐不了資產價格多久了。
過去歐日量寬收效 因美中「捱義氣」
背後原因，一來量寬的邊際效用已大減，二來市場亦要計及中國因素。近年歐日量寬收效，資產價格炒上，一個重要的前提是美國和中國願意「捱義氣」，歐日量寬卻不作反擊，允許本幣被動升值。撇除油價、油企因素，美國經濟依然健康，估計未來3至6個月亦不至於要減息QE4，但中國現在自身難保，自然拒絕再奉陪。
日前一篇外匯交易中心文章表示，CFETS等三個指數均顯示，1月份人民幣匯率指數總體平穩。考慮貿易加權因素後，人民幣匯率指數繼續穩定在100附近，人民幣匯率對一籃子貨幣保持基本穩定的效果進一步體現。同時特別強調，人民幣匯率將繼續參考一籃子貨幣「增強彈性」，這在日本央行偷襲後出現的文章，暗示匯率政策或有微調，而離岸價亦持續受壓，失守6.62水平。
表面暫平衡 內部結構不穩
由於日本央行負利率採取分層機制，暫時對圓匯的打壓並非太強烈，美匯指數亦未見向上突破，人民幣匯價暫時仍以平穩為主，並未像1月上旬般持續下跌。但當前這種表面平衡，內部結構卻是相當不穩定：德拉吉深知市場預期極高，加碼寬鬆要收效，力度定必要達火箭炮級別，但這會刺激美元指數向上突破，連帶人民幣亦會展跌浪，最終或得不償失；假如力度僅及預期，卻又隨時刺激起新一輪避險情緒，導致環球股市新一輪下跌浪。現在情况很不明朗，各央行每個決定，均會帶來連鎖反應，匯市突破困局之前，資金大舉加風險的可能性很一般。
農民工購房進城難 不宜高追內房股
內地昨日展開新一輪樓市刺激措施，將不設限購城市的首付比例降至最低20%，相信是要配合農民工購房進城的政策。筆者此前曾分析，絕大部分農民工的收入，與4、5線城市的樓價依然很脫節，即使首付降至20%較易上車，但每月供款佔入息隨時達70%，再考慮到職業以散工為主，銀行根本無法評估風險。因此，除非由政府收購後以廉價租出，又或提供大額補貼，否則不可能以市場化方式令農民工進城。事實上，甚至當前真正實施首付25%的地方其實亦是很少數，不宜貿然高追內房股。
[江宗仁 還看今朝]
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