內地服務業 增長或斷纜

【明報專訊】上周人民幣及港元匯價回穩利好市場氣氛，恒指彈升3.2%，個別投資主題亦開始發酵，例如市場預期內地淘汰過剩產能成功，料資源價格回升，中國海洋石油（0883）股價全周上升13.5%；憧憬消費服務業持續增長，鳳凰醫療（1515）股價全周亦上升9.5%。不過，哈繼銘認為，不應低估內地經濟轉型的難度。


不要低估經濟轉型難度

哈繼銘解釋，內地若大規模淘汰過剩產能，將導致大量國企倒閉及工人失業，造成社會不穩定，屬難以執行的政策，故到底有關進度有多快、多徹底，仍然有待觀察，「關閉『殭屍企業』這議題在中國已談了很久，一直說要做，如果能做到的話，早就做了，為甚麼過去做不到現在就能做到呢？」

市場憧憬被去產能影響的工人可被服務業吸納，哈繼銘認為該想法或太樂觀：「我們觀察了財新中國服務業採購經理人指數（PMI）的就業分類指數，在2012及2013年一直在50以上，但2014及2015年已跌至50以下，這說明甚麼呢？說明2012及2013年的時候，服務業興起的確一定程度上改善了就業問題，因為當時不少服務業從無到有，帶來翻天覆地的變化，但目前情況便完全不同了。過去沒有人送外賣、送快遞，現在有了，增長便自然會放緩。所以內地就業壓力不僅體現在製造業，服務業也面對同樣問題。」


小心新經濟股估值偏高

因此，雖然哈繼銘認同內地文化、娛樂、旅遊、教育、醫療及體育等服務業存在結構性增長機會，但他指目前相關股票大部分估值已不低，建議投資者小心為上，「我在2012年就寫了一份題為『從中國製造到為中國製造』的報告，建議投資該主題，有關股票很多都在深圳中小板及創業板上市，當時股價還沒漲起來。經過這3、4年的時間，如果我們的客戶當時聽我的投資建議的話，都已經賺番（1倍）了。現在的話，我覺得已上市的股票估值普遍不低，要到非上市企業（Private Equity）尋找機會了。」


內地官方1月服務業PMI及財新1月服務業PMI分別於今日（1日）及周三（3日）公布，讀者可密切留意有關數據，是否與哈繼銘上述分析一致。