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【明報專訊】市場對中國政府調控經濟能力的憂慮、聯儲局就是否加息發布自相矛盾的信息，以及商品價格持續疲弱，都令市場對環球經濟狀况更焦慮。巴克萊環球高收益指數連續四個月下跌，是超過20年來首次，截至12月底，孳息率及息差接近4年高位， 分別為8.1%厘638個基點，顯示高收益市場出現強烈避險情緒。
基於2015年的若干不明朗因素慢慢消退，市場預計2016年將出現較強勁的經濟增長。調查顯示成熟市場逐步復蘇的走勢持續，隨着供應過剩的情况開始紓緩，未來一年油價可能將溫和回升。基於實質工資上漲、家庭的資產負債狀况穩健及低能源價格帶來的益處，成熟國家的消費者應可推動經濟增長，這些因素亦應可為企業盈利帶來助力，並有能力支持債券。
風險或會減退但不會消失。聯儲局與歐洲央行貨幣政策分歧的影響所引致的後果， 以及其對貨幣、新興市場經濟體及廣泛資本市場造成的影響，都令市場惴惴不安。
不明朗因素漸退 將現強勁經濟增長
圍繞中國的不明朗因素揮之不去，加上利率及油價走勢未明，投資者需確保所承擔的潛在風險能獲得補償。相對較安全的美國國庫券而言，高收益債券的息差形成了緩衝，可在出現違約時為投資者提供補償，而由於投資者或須應對企業槓桿提高、違約率上升及市場流動性欠佳的情况，他們應會要求較高的息差。
目前美國高收益債券市場的違約率為2.4%，遠低於長期平均水平的4.0%，但由於低油價開始影響能源行業，因此可預計違約率將會上升。能源業在美國高收益債券市場中佔比較重，達14.4%，而於標準普爾500指數的佔比則為6.5%，意味着高收益市場或會因能源業的問題而受較大影響。這項風險很可能會令投資者更加避免投資於有關行業，並在投資整體高收益市場時更加審慎。我們最後想提出一點：能源及基本物料行業直接受中國經濟所影響，但這資產類別中其餘大部分行業都與成熟國家的增長聯繫較密切，應可有較佳表現。
美國利率的正常化過程可說並不「正常」，上調利率的步伐已曠日持久。然而，加息過程帶出了一個強烈的信號，暗示美國甚至全球其他地方目前的復蘇基礎更為穩固，可透過高收益債券繼續提供回報。歷史已印證，在加息周期完結後一段時間， 高收益債券息差才會開始顯著擴大，原因是信貸狀况收緊，令投資者擁有較高風險資產的意願減弱。
www.jpmorganam.com.hk
摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
基於2015年的若干不明朗因素慢慢消退，市場預計2016年將出現較強勁的經濟增長。調查顯示成熟市場逐步復蘇的走勢持續，隨着供應過剩的情况開始紓緩，未來一年油價可能將溫和回升。基於實質工資上漲、家庭的資產負債狀况穩健及低能源價格帶來的益處，成熟國家的消費者應可推動經濟增長，這些因素亦應可為企業盈利帶來助力，並有能力支持債券。
風險或會減退但不會消失。聯儲局與歐洲央行貨幣政策分歧的影響所引致的後果， 以及其對貨幣、新興市場經濟體及廣泛資本市場造成的影響，都令市場惴惴不安。
不明朗因素漸退 將現強勁經濟增長
圍繞中國的不明朗因素揮之不去，加上利率及油價走勢未明，投資者需確保所承擔的潛在風險能獲得補償。相對較安全的美國國庫券而言，高收益債券的息差形成了緩衝，可在出現違約時為投資者提供補償，而由於投資者或須應對企業槓桿提高、違約率上升及市場流動性欠佳的情况，他們應會要求較高的息差。
目前美國高收益債券市場的違約率為2.4%，遠低於長期平均水平的4.0%，但由於低油價開始影響能源行業，因此可預計違約率將會上升。能源業在美國高收益債券市場中佔比較重，達14.4%，而於標準普爾500指數的佔比則為6.5%，意味着高收益市場或會因能源業的問題而受較大影響。這項風險很可能會令投資者更加避免投資於有關行業，並在投資整體高收益市場時更加審慎。我們最後想提出一點：能源及基本物料行業直接受中國經濟所影響，但這資產類別中其餘大部分行業都與成熟國家的增長聯繫較密切，應可有較佳表現。
美國利率的正常化過程可說並不「正常」，上調利率的步伐已曠日持久。然而，加息過程帶出了一個強烈的信號，暗示美國甚至全球其他地方目前的復蘇基礎更為穩固，可透過高收益債券繼續提供回報。歷史已印證，在加息周期完結後一段時間， 高收益債券息差才會開始顯著擴大，原因是信貸狀况收緊，令投資者擁有較高風險資產的意願減弱。
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摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
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