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【明報專訊】恒指昨日升398點，收報19635點，成交金額829億元。中國第4季經濟增長6.8%，2015年全年增長6.9%，社會消費品零售總額同比增長11.1%，不及預期的11.3%，也較前值11.2%回落；工業增加值同比增長5.9%，比11月回落0.3個百分點。整體數字不過不失，但市場一是質疑其真確性，二是擔心12月經濟進一步放緩，數字公布後港股先升後跌，但A股早市尾盤挾上，午後再爆升突破3000點，帶動港股、整體亞洲市場以至歐美股市均顯著反彈。
中國經濟差、負債重人所共知，市場害怕的是突如其來的政策，暫時看人民幣是穩定下來，不升也不跌，投資者對匯率略為放心，由周期類到新經濟行業的板塊皆彈升。
過去兩年中國經濟一直向下，在企業和地方政府槓桿水平已加無可加之下，發改委所謂的維穩工程項目都有如石沉大海，就算強行動工，後續資金亦很難到位，大量重點鐵路工程亦進度緩慢，很多農民工都被拖欠工資。企業層面無法再刺激，但民眾負債水平仍低，故2015年力谷樓市，至少1、2線城市還是有聲有色，深圳樓價更爆升50%，較香港97年更厲害；第4季推出汽車購置稅優惠，反應亦見熱烈，顯然刺激民眾加槓桿，是中國推動經濟增長的唯一出路。中共能否真的走向小政府、大市場，是決定其改革成敗的關鍵所在。
政策零透明度 市場最大恐懼
這些是中長期的事，短期來說，投資者的要求只是很卑微，就是中國別再做些震撼市場的事。經濟和企業盈利差，但中港股市已跌了那麼多，也充分反映了；債務高擔心違約，但地方債短期內無問題，企業是危險一些，但暫時仍能拖、仍有空間承受，市場亦未悲觀到擔心銀行體系即時會崩盤。反倒是零透明度的政策，才令市場感到莫名恐懼，假如人民幣貶值10%會如何？有什麼連鎖反應？新興市場會否崩潰？大家心裏都無底，於是爭相逃離。
過去一周離岸市場被嚴重扭曲，但人行也奪回了匯率定價權，6個月內兩度震散全球，相信不會再貿然出招了吧？無論離岸和在岸價都在6.6水平附近徘徊。匯率這個變數，短期內很可能成為已知數，盈利和市盈率就變得有意義起來，就昨日市况來看，由產能嚴重過剩、極低殘的傳統周期性行業，到新經濟行業如軟件、醫藥、環保等全都大升。
過去兩周的市况實在很駭人，故昨日反彈之勢漸成，不少股份又破腳穿頭，但成交金額亦僅829億元，相對近日一般為750億元左右，也不過是多了約10%。審慎看是買盤並不強，令大家卻步，但本輪升浪應是反彈而非反轉，反彈浪要成交上升配合，惟一旦激增顯示大家都入市，在基本因素惡化而估值又修復後，應該做什麼？自然是沽貨了。
恒指偏離50天線逾10% 往往能回歸
現在去估能反彈至什麼水平，都是靠估，但一般來說，當恒指偏離50天線超過10%，往往就會回歸，例如去年9月7日及9月29日，分別偏離達14.3%及10.1%，最終均成功反彈。以周一收市價計，偏離度為11.4%，只要中央手下留情，筆者估有力回到20天線至50天線水平。但博反彈是高風險低回報的工作，去年9月至今大家賺錢了嗎？一切小心為上。
[江宗仁 還看今朝]
中國經濟差、負債重人所共知，市場害怕的是突如其來的政策，暫時看人民幣是穩定下來，不升也不跌，投資者對匯率略為放心，由周期類到新經濟行業的板塊皆彈升。
過去兩年中國經濟一直向下，在企業和地方政府槓桿水平已加無可加之下，發改委所謂的維穩工程項目都有如石沉大海，就算強行動工，後續資金亦很難到位，大量重點鐵路工程亦進度緩慢，很多農民工都被拖欠工資。企業層面無法再刺激，但民眾負債水平仍低，故2015年力谷樓市，至少1、2線城市還是有聲有色，深圳樓價更爆升50%，較香港97年更厲害；第4季推出汽車購置稅優惠，反應亦見熱烈，顯然刺激民眾加槓桿，是中國推動經濟增長的唯一出路。中共能否真的走向小政府、大市場，是決定其改革成敗的關鍵所在。
政策零透明度 市場最大恐懼
這些是中長期的事，短期來說，投資者的要求只是很卑微，就是中國別再做些震撼市場的事。經濟和企業盈利差，但中港股市已跌了那麼多，也充分反映了；債務高擔心違約，但地方債短期內無問題，企業是危險一些，但暫時仍能拖、仍有空間承受，市場亦未悲觀到擔心銀行體系即時會崩盤。反倒是零透明度的政策，才令市場感到莫名恐懼，假如人民幣貶值10%會如何？有什麼連鎖反應？新興市場會否崩潰？大家心裏都無底，於是爭相逃離。
過去一周離岸市場被嚴重扭曲，但人行也奪回了匯率定價權，6個月內兩度震散全球，相信不會再貿然出招了吧？無論離岸和在岸價都在6.6水平附近徘徊。匯率這個變數，短期內很可能成為已知數，盈利和市盈率就變得有意義起來，就昨日市况來看，由產能嚴重過剩、極低殘的傳統周期性行業，到新經濟行業如軟件、醫藥、環保等全都大升。
過去兩周的市况實在很駭人，故昨日反彈之勢漸成，不少股份又破腳穿頭，但成交金額亦僅829億元，相對近日一般為750億元左右，也不過是多了約10%。審慎看是買盤並不強，令大家卻步，但本輪升浪應是反彈而非反轉，反彈浪要成交上升配合，惟一旦激增顯示大家都入市，在基本因素惡化而估值又修復後，應該做什麼？自然是沽貨了。
恒指偏離50天線逾10% 往往能回歸
現在去估能反彈至什麼水平，都是靠估，但一般來說，當恒指偏離50天線超過10%，往往就會回歸，例如去年9月7日及9月29日，分別偏離達14.3%及10.1%，最終均成功反彈。以周一收市價計，偏離度為11.4%，只要中央手下留情，筆者估有力回到20天線至50天線水平。但博反彈是高風險低回報的工作，去年9月至今大家賺錢了嗎？一切小心為上。
[江宗仁 還看今朝]
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