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【明報專訊】2016的開局讓人見識了市場風險的威力。更甚的是，有不少好久好久沒出現過的事件，逐一在2016年上演。似乎美國傳統的「一月效應」，不但沒有如常出現，而且道指自年初至今的跌幅，是自1897年有記錄以來最巨；同時納指的跌幅亦只有在2000年科網熱潮爆破後才見過——投資者以一個股災的投資氣氛去迎接2016年。
除了投資市場之外，我們亦在其他領域中看到了一些好久沒出現過的現象。有朋友從手機傳來的一張相片（沒有去證實），見到紅磡海底隧道口一幅廣告牌，原本位置優越，一直都有商戶租用，但現在丟空了。綜觀這種種情況，它們都不謀而合地指向同一結論：未來經濟增長的動力欠奉。
股匯並無因果關係
在這種對未來不確定的經營和投資環境，極端的投資觀點與情緒會很容易出現。這樣的情况在外匯市場最常見，而且，它容易形成筆者常道的自我應驗（self-fulfilling）循環。在過去兩周，離岸人民幣對美元匯率的走向就是這個典型例子。在年初的幾天，離岸人民幣對美元匯率走向有說突然走快走弱，在1 月4 號當天就貶值了約1%，而且在同一天，A 股市場在熔斷機制首天實施後出現了熔斷，這情况不禁讓市場的擔憂升級，形成往後數天股匯市場輪流下跌的情况。有說股市下跌是因為匯率的轉弱，但到底先有雞蛋還是先有雞，我認為很難說清，甚至乎我看兩者都是雞蛋，它們之間並沒有明顯的因果關係，它們都是受整體經濟局勢所影響。
但有一點有關人民幣匯率的觀點可能大家要多加注意，瑞銀有關中國宏觀報告指出，市場最近因以上的論述，投資者因而對離岸人民幣對美元匯率高度關注，並對匯率政策方向有所擔憂。但他們指出，人民幣匯率變動應放在參考一籃子貨幣，更具彈性的匯率政策框架下進行分析和判斷。去年8月的匯率政策改革，就是為了由市場慣用的單一人民幣兌美元匯率方法，轉向更多參考一籃子貨幣的形成機制，而且，去年12月推出的CFETS人民幣匯率指數亦是用於確認匯率政策改革的一致方向。
如果大家細心去看，雖然年初以來，離岸人民幣對美元匯率有大波動的走勢，但其對一籃子貨幣的CFETS匯率指數卻是穩定的，因此單看離岸人民幣對美元匯率走弱便提出人民幣匯率貶值的結論是沒有反映出全景，因為在參考一籃子貨幣匯率框架下，人民幣對美元匯率走弱只是反映美元對其他主要貨幣的走強。
而且在只有8000多億元深度的離岸人民幣市場中興波作浪，恐怕亦難有作為，畢竟，避免市場出現單邊貶值是政府看重的一個課題，所以大家要多加留意。
安保投資亞洲區股票投資主管
[何國良 基金看世界]
除了投資市場之外，我們亦在其他領域中看到了一些好久沒出現過的現象。有朋友從手機傳來的一張相片（沒有去證實），見到紅磡海底隧道口一幅廣告牌，原本位置優越，一直都有商戶租用，但現在丟空了。綜觀這種種情況，它們都不謀而合地指向同一結論：未來經濟增長的動力欠奉。
股匯並無因果關係
在這種對未來不確定的經營和投資環境，極端的投資觀點與情緒會很容易出現。這樣的情况在外匯市場最常見，而且，它容易形成筆者常道的自我應驗（self-fulfilling）循環。在過去兩周，離岸人民幣對美元匯率的走向就是這個典型例子。在年初的幾天，離岸人民幣對美元匯率走向有說突然走快走弱，在1 月4 號當天就貶值了約1%，而且在同一天，A 股市場在熔斷機制首天實施後出現了熔斷，這情况不禁讓市場的擔憂升級，形成往後數天股匯市場輪流下跌的情况。有說股市下跌是因為匯率的轉弱，但到底先有雞蛋還是先有雞，我認為很難說清，甚至乎我看兩者都是雞蛋，它們之間並沒有明顯的因果關係，它們都是受整體經濟局勢所影響。
但有一點有關人民幣匯率的觀點可能大家要多加注意，瑞銀有關中國宏觀報告指出，市場最近因以上的論述，投資者因而對離岸人民幣對美元匯率高度關注，並對匯率政策方向有所擔憂。但他們指出，人民幣匯率變動應放在參考一籃子貨幣，更具彈性的匯率政策框架下進行分析和判斷。去年8月的匯率政策改革，就是為了由市場慣用的單一人民幣兌美元匯率方法，轉向更多參考一籃子貨幣的形成機制，而且，去年12月推出的CFETS人民幣匯率指數亦是用於確認匯率政策改革的一致方向。
如果大家細心去看，雖然年初以來，離岸人民幣對美元匯率有大波動的走勢，但其對一籃子貨幣的CFETS匯率指數卻是穩定的，因此單看離岸人民幣對美元匯率走弱便提出人民幣匯率貶值的結論是沒有反映出全景，因為在參考一籃子貨幣匯率框架下，人民幣對美元匯率走弱只是反映美元對其他主要貨幣的走強。
而且在只有8000多億元深度的離岸人民幣市場中興波作浪，恐怕亦難有作為，畢竟，避免市場出現單邊貶值是政府看重的一個課題，所以大家要多加留意。
安保投資亞洲區股票投資主管
[何國良 基金看世界]
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