陳景祥﹕大陸股市 先天不足

【明報專訊】大陸股市有先天旳缺陷，由誕生的第一天起，大陸股市就是為拯救國企而設，經過一番改革包裝之後，原來效率低效益差的國企藉上市融資，搖身一變成為「現代企業」，但是國家為了保持國企的控制權，政府股份佔了60%，公開交易的流通股則只佔總股份35%。由於供不應求，A股普遍市盈率都偏高，然而這並不表示企業未來會有強勁增長，只反映投資者沒有其他產品可以選擇。


擺脫不了新興市場特色

經過近20年的改革，流通股問題逐步解決，但其他問題如上市審批程序冗長、股市散戶佔比偏高，政策色彩太濃，令行政干預造成的市場風險偏高，還有市場信息受大戶操縱、小股民卻沒有足夠的保障等等，多年來都得不到明顯改善，凡此種種，都令A股市場成為一個市值大、有影響力但仍然不脫大上大落的新興市場特色。


這些先天缺陷一天未除，中證監即使如何努力引入管理市場的機制，都屬於多此一舉且勞而無功，出台僅4天就撤回的熔斷機制就是其中一例。大陸股市要如何發展，是財金政策高層官員的決定，這中間包括國務院、國資委、人民銀行、財政部等中央機關，中證監與它們相比，只是一個執行機構而已，把熔斷機制失誤全推給中證監，認為中證監辦事不力是導致大陸股市低迷的說法，明顯是不能成立的。


香港經驗 可作借鑑

儘管先天不足，但中國領導人對股市仍抱有極大期望，從去年9月下旬至11月中之間約50天的時間，習近平主席至少五次談及中國股市，在去年11月10日的中央財經領導小組會議上，習近平稱「要防範化解金融風險……市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場」。中央政府重視股市，希望它能發揮「改革大業融資」的意向是彰彰明甚的。


由於股市對未來國家發展有策略性作用，因此政府不會任由股市下挫，更不會容許它崩潰。事實上，國際金融市場仍然視中國股市為一個金礦，不會輕言離開，更不會永遠放棄。中國對股市下一步的改革，理應邀請一批熟悉香港股市和監管機構的人士回國效勞；畢竟香港股市飽歷風雨，對中國有很多可供參考的經驗，對大陸建立一個可與世界接軌的股市，更可作出重大貢獻。


[陳景祥 齊物論]