何國良﹕「電器」沒事 不會燒fuse

【明報專訊】「熔斷」這個詞在過去一周成了投資上熱門的用詞。


不少傳媒的朋友就上周的市場景况，都紛紛致電投資同仁或好友垂詢，因此，讀者們亦已看了不少有關的報告及評論，在此不贅。事有湊巧，上周的文章嘗試轉個角度去跟大家分享一些2016年不可忽略的風險，好讓讀者有更清晰的掌握。但沒想到，市場一踏入2016年，它就讓大家見識一下市場風險的威力。


股價偏離價值 才是跌市原因

這一輪的下跌，由於時間的巧合，不少人將當中的因由歸咎於熔斷機制的實施，但試想想，如果家中的各樣電器都很正常均衡的運作，家中的保險絲應不會突然要被啟動而導致開路去中斷電流。因此，無論從哪個角度去看，熔斷機制的實施都不應是誘發大幅度下跌的源頭，現有市場價值偏離市場預估的價值才是主因。


不明朗因素充斥 熔斷難達冷卻效果

而由於市場在年初都普遍認為，臨時限制大股東在市場減持6個月時限的禁售令於1月8日屆滿，因此，不少投資者都希望在此日子之前把自己手上的股票先行賣出，以減少自己股票受是次大股東可能減持的事故影響。當這種不明朗的因素充斥市場，又碰上熔斷機制實施有機會促成提早結束交易時段，形成一種自我應驗（self-fulfilling）的循環，出現了市場行為的單一化，就像電影院失火，大家都擠在出口逃生，不想成為最後一個離開的人。因此，在這種不明朗因素充斥市場的情况下，利用熔斷機制以達到市場有冷靜機會的心思似乎不容易有效實踐，而且，它有機會成了市場對流動性擔憂的一個藉口，使市場單一化行動出現的概率提高，因此，暫停實施有關機制不失為一個好方法。


筆者多番在此討論，中國在未來的發展中極需要一個健全的金融市場。過去的資本市場因不同的原因而被扭曲了，未能有效地發揮將資金有序地分配到有經濟創值的項目上。如果此功能失效，不單影響了資本市場自身，亦為整體經濟在發展的過程中埋下計時炸彈。政府現時要忙於處理的事，不少亦是源自於這個原因。


試圖影響市場 只是徒然

要中國金融市場能有效地幫助中國未來的經濟發展，我們不應只聚焦在指數的上落。而且，如果相信市場的有效性，我們更應讓市場在二手市場通過議價去找到當中資產的合理均衡價，值多少錢的貨就賣多少錢。一切利用其他手法去影響市場的動作只會是徒然的，亦不能成功孕育一個真真正正能發揮功能的資本金融市場。市場是由參與者組成，除了以上這些，我們亦需要更多強調專業的多方市場從業才可達至這樣的市場，從過往12個月的市場行為來看，我們不難看出市場從業的風險管理意識薄弱，僥倖的心態充斥市場。因此，這方面的改善亦是未來市場成功的一個重要因素 !


安保投資亞洲區股票投資主管

[何國良 基金看世界]