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【明報專訊】上周五扭開收音機，財經評論員如是說：「在岸人民幣（CNY）是阿爺自己定價，為何要定得那麼低，觸發股市大跌！」講到CNY的定價，可以像篤鼻哥一樣，阿爺說多少便算數，是這樣嗎？說這些話的財演，多少知道他連外匯儲備、資本管制等基本經濟概念也一竅不通。
要理解人民幣跌勢加劇的原因，便要清楚中國仍是一個實行資本管制的國家。既有資本管制，大陸人民不能在國際市場自由兌換外幣，他們交易的對手，就只有人民銀行，每日人行開出的中間價（假設1美元兌6.5元人幣），就是給人民的盤口：你今天拿6.5元人幣來，我就給你1美元（當然還有2%的上下波幅，這裏把情况簡化，就當沒有波幅）。
1億中產用盡兌人幣配額 便是5萬億美元
在風平浪靜的日子，民眾對人幣充滿升值預期，當然沒有問題，問題是現在民眾對中央處理金融的能力失去信心，許多人拿着人幣，要求人行支付美元。嚴格來講，手上的人民幣，就是人民和外資借錢給國家的欠單，3.3萬億美元的外匯儲備，實在就是國家支付國民和外資的能力（而不是許多財演所講的「國家財富」），如果把這個數除以13億人，中國政府的支付能力不過是每人2500美元（還未計算外資的直接投資，假設大量外資把資產賣掉套現調回國，這會是天文數字）。目前，每個國民有權每年換取5萬美元，假設中國有1億個中產人士，他們都湧到銀行用盡個人配額，就需要5萬億美元，顯然人行未能應付這個龐大金額。
在岸人幣定價太高 儲備耗得更快
當然，人行不是完全沒方法應付。它可以把人幣貶值，假設人行把人幣貶值五成，人民便要拿多一倍的人幣才能換取等值的美元。可見，CNY的匯價不是阿爺隨便指鼻哥定的，如果CNY定價太高，儲備便會用得愈快，這也是我認為人幣貶值只是一個開始，目前的溫和跌幅肯定應付不了龐大需求。
早預見收緊兌換額度
另外，除了貶值，中央也會採取行政手段，如果人民只是透過網上兌換美元，美元仍放在大陸銀行體系的話，也會視之為外匯儲備之一，問題不大。但如果人民把美元匯出國外，或像一些報道說，在銀行櫃台提取現鈔，那麼這批美元便要在外匯儲備減值。所以，我認為人行未來的行政手段，是大幅收緊境內提取外匯現鈔和匯款出國的額度，其實上述分析，我早於去年7月29日人幣貶值前，已經在奧國學院的facebook會員專區發表，並於8月把8個關於人幣的預言，轉貼到fb.com/buytillsuspension。目前，8個預言已有3個確實發生了，另外3個已有苗頭，剩餘2個，相信會在2016年底發生。今日再有第9個預言，銀聯卡的跨境交易，將會再大幅被收緊，收緊的程度，我相信會像把銀聯跨境交易功能廢了武功。
棄自居金融經濟強國 正確第一步
至於最近搞得股民熱血沸騰的熔斷機制，我認為A股實在太過垃圾（正如全屋都是爛電器，安裝fuse雖然可防火災，但不能防止不斷跳掣停電，治本之法，惟有把大量爛電器當廢鐵處理），PE太高（部分也可以解讀為太假），大跌和清盤根本是遲早問題。熔斷事件，不過是令中央洋相盡出，給股民口實撒賴，情况有如1997年香港人炒樓輸錢，把責任推到董建華的八萬五一樣（八萬五肯定是錯誤政策，但不是樓價跌的主因；又例如零售市道差，佔中不是主因。一些人在不適當的時候做不適當的事，注定倒楣）。如何重建中央在金融方面的管治威信，虛懷若谷，放棄以金融經濟強國自居，也許是重上正軌的第一步。
最新一集「投資．王道」
香港奧國經濟學院創辦人王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資．王道」，以專業投資者角度分析經濟和股市市况，欲收看最新一集內容，可登入：link.mingpao.com/36954.htm
info@hksae.com
香港奧國經濟學院創辦人
[王弼 投資王道]
要理解人民幣跌勢加劇的原因，便要清楚中國仍是一個實行資本管制的國家。既有資本管制，大陸人民不能在國際市場自由兌換外幣，他們交易的對手，就只有人民銀行，每日人行開出的中間價（假設1美元兌6.5元人幣），就是給人民的盤口：你今天拿6.5元人幣來，我就給你1美元（當然還有2%的上下波幅，這裏把情况簡化，就當沒有波幅）。
1億中產用盡兌人幣配額 便是5萬億美元
在風平浪靜的日子，民眾對人幣充滿升值預期，當然沒有問題，問題是現在民眾對中央處理金融的能力失去信心，許多人拿着人幣，要求人行支付美元。嚴格來講，手上的人民幣，就是人民和外資借錢給國家的欠單，3.3萬億美元的外匯儲備，實在就是國家支付國民和外資的能力（而不是許多財演所講的「國家財富」），如果把這個數除以13億人，中國政府的支付能力不過是每人2500美元（還未計算外資的直接投資，假設大量外資把資產賣掉套現調回國，這會是天文數字）。目前，每個國民有權每年換取5萬美元，假設中國有1億個中產人士，他們都湧到銀行用盡個人配額，就需要5萬億美元，顯然人行未能應付這個龐大金額。
在岸人幣定價太高 儲備耗得更快
當然，人行不是完全沒方法應付。它可以把人幣貶值，假設人行把人幣貶值五成，人民便要拿多一倍的人幣才能換取等值的美元。可見，CNY的匯價不是阿爺隨便指鼻哥定的，如果CNY定價太高，儲備便會用得愈快，這也是我認為人幣貶值只是一個開始，目前的溫和跌幅肯定應付不了龐大需求。
早預見收緊兌換額度
另外，除了貶值，中央也會採取行政手段，如果人民只是透過網上兌換美元，美元仍放在大陸銀行體系的話，也會視之為外匯儲備之一，問題不大。但如果人民把美元匯出國外，或像一些報道說，在銀行櫃台提取現鈔，那麼這批美元便要在外匯儲備減值。所以，我認為人行未來的行政手段，是大幅收緊境內提取外匯現鈔和匯款出國的額度，其實上述分析，我早於去年7月29日人幣貶值前，已經在奧國學院的facebook會員專區發表，並於8月把8個關於人幣的預言，轉貼到fb.com/buytillsuspension。目前，8個預言已有3個確實發生了，另外3個已有苗頭，剩餘2個，相信會在2016年底發生。今日再有第9個預言，銀聯卡的跨境交易，將會再大幅被收緊，收緊的程度，我相信會像把銀聯跨境交易功能廢了武功。
棄自居金融經濟強國 正確第一步
至於最近搞得股民熱血沸騰的熔斷機制，我認為A股實在太過垃圾（正如全屋都是爛電器，安裝fuse雖然可防火災，但不能防止不斷跳掣停電，治本之法，惟有把大量爛電器當廢鐵處理），PE太高（部分也可以解讀為太假），大跌和清盤根本是遲早問題。熔斷事件，不過是令中央洋相盡出，給股民口實撒賴，情况有如1997年香港人炒樓輸錢，把責任推到董建華的八萬五一樣（八萬五肯定是錯誤政策，但不是樓價跌的主因；又例如零售市道差，佔中不是主因。一些人在不適當的時候做不適當的事，注定倒楣）。如何重建中央在金融方面的管治威信，虛懷若谷，放棄以金融經濟強國自居，也許是重上正軌的第一步。
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