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【明報專訊】鑑於經濟動能暗示2016年的增長料將中規中矩，因此環球衰退風險不大。隨着2014年至2015年油價急挫對通脹造成的下行壓力開始減退，整體通脹有望溫和上升，但按歷史標準而言依然偏低。基於通脹以慢而穩定的步伐上升，在聯儲局逐步實行利率正常化之時，成熟經濟體和亞洲的央行應該可以維持低息政策。
商品消費國料有「意外收穫」
環球增長中，成熟市場穩定，新興市場尚未靠穩。受惠於強勁的消費開支，美國的增長動能穩定。企業投資受到油價急挫影響，但非能源範疇展現韌力。歐洲消費者再度開始消費，有助改善企業氣氛。儘管服務業及消費表現穩健，但中國仍面臨製造業放緩的壓力。商品價格低企，短期內商品出口國不太可能得以喘息，但商品消費國將享有廉價原材料帶來的意外收穫。
美國方面，聯儲局態度審慎，有利周期中段增長。有賴消費及企業投資的支持，美國經濟增長應會達到2%至2.5%的水平。此外，家庭資產負債狀况較之前穩健，加上勞工市場強勁，亦為消費開支帶來支持。商品價格低企令2015年能源業減少投資，但整體資本開支表現理想。失業率有望跌至5%以下，反映勞工市場接近全面就業。不過工資通脹仍被抑制，或會拖慢聯儲局貨幣政策正常化的步伐。
小心歐洲政治因素不明朗
然而，投資者觀望歐洲會否持續復蘇。儘管希臘主權債務危機曠日持久，但2015年歐洲經濟復蘇一直相對穩定，反映歐洲央行以量寬措施降低借貸成本，進而鼓勵銀行放貸乃行之有效。展望未來，市場仍需要銀行借貸的支持。突顯歐盟成員國之間分歧的難民危機，亦可能是不明朗因素。
至於中國，改革主導復蘇的步伐。從製造業及服務業採購經理指數的走勢可見，中國雙速經濟的格局很可能於今年持續。消費及服務業可望推動復蘇。當局2015年放寬貨幣政策後，房地產的成交量及施工量應會回升。2016年，製造業可能在一定程度上靠穩，但尚未出現強勁反彈的催化因素。我們預期中國當局將進一步降低政策利率及存款準備金率，以刺激增長。稍後出台的「十三五」規劃應會推進改革及開放。我們預期，製造業升級、環保及提高生活水平等結構性轉變，將主導中國的投資機會。倘若中國一如預測般繼續開放資本及金融帳，人民幣將須保持穩定。
保持購買力 成投資主題
最後，通脹會維持低位，各地貨幣政策普遍寬鬆。然而，經濟增長乏力，表示由需求拉動的通脹或繼續受控。需求帶動的通脹處於低位，反映成熟經濟體和亞洲的央行有空間維持寬鬆貨幣政策。亞洲經濟體的外部帳戶結餘充裕，亦意味其貨幣穩定，令央行可調整利率以支持增長。不少成熟市場和亞洲地區維持偏低以至負數的實質利率，意味投資者追逐收益以保障購買力的行為，將會成為重要的投資主題。
www.jpmorganam.com.hk
摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
商品消費國料有「意外收穫」
環球增長中，成熟市場穩定，新興市場尚未靠穩。受惠於強勁的消費開支，美國的增長動能穩定。企業投資受到油價急挫影響，但非能源範疇展現韌力。歐洲消費者再度開始消費，有助改善企業氣氛。儘管服務業及消費表現穩健，但中國仍面臨製造業放緩的壓力。商品價格低企，短期內商品出口國不太可能得以喘息，但商品消費國將享有廉價原材料帶來的意外收穫。
美國方面，聯儲局態度審慎，有利周期中段增長。有賴消費及企業投資的支持，美國經濟增長應會達到2%至2.5%的水平。此外，家庭資產負債狀况較之前穩健，加上勞工市場強勁，亦為消費開支帶來支持。商品價格低企令2015年能源業減少投資，但整體資本開支表現理想。失業率有望跌至5%以下，反映勞工市場接近全面就業。不過工資通脹仍被抑制，或會拖慢聯儲局貨幣政策正常化的步伐。
小心歐洲政治因素不明朗
然而，投資者觀望歐洲會否持續復蘇。儘管希臘主權債務危機曠日持久，但2015年歐洲經濟復蘇一直相對穩定，反映歐洲央行以量寬措施降低借貸成本，進而鼓勵銀行放貸乃行之有效。展望未來，市場仍需要銀行借貸的支持。突顯歐盟成員國之間分歧的難民危機，亦可能是不明朗因素。
至於中國，改革主導復蘇的步伐。從製造業及服務業採購經理指數的走勢可見，中國雙速經濟的格局很可能於今年持續。消費及服務業可望推動復蘇。當局2015年放寬貨幣政策後，房地產的成交量及施工量應會回升。2016年，製造業可能在一定程度上靠穩，但尚未出現強勁反彈的催化因素。我們預期中國當局將進一步降低政策利率及存款準備金率，以刺激增長。稍後出台的「十三五」規劃應會推進改革及開放。我們預期，製造業升級、環保及提高生活水平等結構性轉變，將主導中國的投資機會。倘若中國一如預測般繼續開放資本及金融帳，人民幣將須保持穩定。
保持購買力 成投資主題
最後，通脹會維持低位，各地貨幣政策普遍寬鬆。然而，經濟增長乏力，表示由需求拉動的通脹或繼續受控。需求帶動的通脹處於低位，反映成熟經濟體和亞洲的央行有空間維持寬鬆貨幣政策。亞洲經濟體的外部帳戶結餘充裕，亦意味其貨幣穩定，令央行可調整利率以支持增長。不少成熟市場和亞洲地區維持偏低以至負數的實質利率，意味投資者追逐收益以保障購買力的行為，將會成為重要的投資主題。
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摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
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