【明報專訊】上一篇說過中國前期在股市暴跌時的救市措施非常有必要，現階段救市的關鍵有兩個，一是保證上證指數前期的3373低點不會被跌穿，防止投資者恐慌進一步加劇，從而杜絕金融危機的隱患、維護金融穩定。二是不要再助長高估值股票的泡沫。亂買股票很有可能催生更大的虛擬經濟泡沫，而泡沫破滅時，股票暴跌、高屋建瓴，將給中國經濟帶來更大的負面衝擊。
解決方案：大量買銀行股
如何做到這一點呢？解決方案就是國家隊集中力量，買入銀行股，尤其是五大國有銀行的股票。
國家隊大量買入銀行股，可以推高其估值水平，從而推高整體股票指數水平。上證指數的3373點短期內馬上轉危為安。中國銀行股估值低廉，一向是中國資本市場的價值凹地，即使推高20%至30%，也完全不會出現所謂泡沫的問題。銀行業是國家金融體系的核心和血脈。估值水平的提升，銀行才會有更大的安全邊際，將來還可以把或有的、隱藏的壞帳全面暴露出來，一勞永逸地化解潛在壞帳風險，讓投資者更加有信心。不僅救市成功，而且換來一個穩健的銀行產業來服務於各行各業，推動實體經濟的持續健康發展。
第一，國有大銀行的股票一向有定海神針的作用，五大國有銀行，工、農、中、建、交的股票佔整個上證指數28%的權重，中國股市的中長期牛熊行情都伴隨銀行板塊整體的價格上升或下跌。成也銀行，敗也銀行。如果國家隊集中力量、大舉買入銀行股，銀行板塊走好，會帶動整個金融板塊，如保險、券商等，最終整個股票市場可以愈走愈穩。不僅確保上證指數前期低點3373安全無憂，而且長期的慢牛行情也指日可待。
第二，很多投資者說中國的股票便宜，其實只是因為佔很大權重的銀行股票價格低廉。以工商銀行A股為例，市盈率6倍，市帳率1.07，股息率5.4%，絕對符合價值投資的標準。美國比較有代表性的富國銀行，市盈率14倍，市帳率1.78，股息率2.58%。兩者估值差距巨大。工商銀行A股要上漲接近60%以上才達到富國銀行的估值水平。國家隊在現有股價水平大舉買入國有銀行股票，一來不用擔心推高股價造成泡沫，二來買入被低估的股票，將來退出救市，賣出股票，還可為國家創造財政收入。
第三，集中買入國有銀行股票，放棄買入中小板，拒絕買入創業板，可以避免進一步吹大高估值股票的泡沫。這裏不去探討一些市盈率幾百倍、幾千倍的股票是不是完全沒有投資價值、是不是它們才代表着中國的新經濟發展。因為這些最好讓市場去決定，也許有幾個公司最終能夠成為世界級的偉大公司，但必然也有很多公司發展停滯，甚至倒退，招致投資者財富損失。國家和政府層面，更多地是去指引、指導，而不應該直接參與干涉。對這部分股票，應該讓投資者自負盈虧。只有如此，中國的股票投資者才可以更加成熟。如果國家隊大量買入銀行股，股價上升，市場也將有很多跟風買入的情况。放棄它們或許正是對大眾投資行為的一個正確引導，板塊風格的轉換，將吸引一些資金流出估值離譜股票，逐步刺破其泡沫。
最後，工、農、中、建、交銀行的控股大股東都是中央匯金、財政部。股價提升帶來的財富效應可以讓國家受益，最後用之於民、回饋百姓。購買銀行股也不會產生像買入中小板股票時的道德風險與不公。
綜上所述，在當前的救市中，國家隊集中買入銀行股，可以輕而易舉的解決對股市的信心問題，化解所謂的流動性危機，而且不用擔心造成新的股票泡沫和給現有的已有的股票泡沫粉飾太平。
可引導投資者穩健投資
如果國家隊目標明確、操作穩健，堅定不移的執行這一策略，還可以引導廣大投資者進行穩健的價值投資，提高中國銀行業的資本充足水平，使得銀行在去槓桿、去過剩產能、開放資本市場、人民幣國際化的過程中發揮更加積極的作用，更好的服務於實體產業，幫助中國經濟平穩轉型，最終迎來「長治久安」的大牛市行情。
（系列之二）
作者是對冲基金投資總監
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