【明報專訊】港股上周五回升，但恒指全周計仍要跌87點，連跌3星期，國指則升0.9%，終止兩連跌。上周五回升，有分析指是中證金增加救市資金至5萬億元提振市場信心所致，A股上升亦有助港股回勇。上周五上升股份比例達到68%，這是一個比較健康、全面一點的升市，並非如此前般，有什麼消息便炒什麼，予投資者感覺較佳。但要留意7月29日亦出現71%股份上升，但之後也未見市况轉強，而至今成交金額依然低迷，入市氣氛一般，仍要多觀察一段時間。
美國就業數據略遜預期，7月新增職位21.5萬份，略低於預期的22.5萬份，失業率維持在5.3%，時薪按年升2.1%，前值2%，預期升2.3%，但每周工時則由34.5升至34.6，廣義失業率U-6則降至10.4%。其實7月新增職位一直是全年第二低的月份，以往也曾出現斷崖式下跌，但並無影響全年趨勢，勞工部亦通常會在下月進行上調，略遜預期問題不大，而初值仍高於20萬份，聯儲局9月份加息也沒有太多反對的原因。
市場多料美9月加息
市場基本上已將加息時間假設在9月，歐元兌美元大致處於1.1水平，美元兌日圓亦變動不大，在125水平便行人止步，瑞信報告指美元相對歐日兩種貨幣，按平價購買力（PPP）計算已高估了18%和19%，該行甚至認為撇除人民幣的新興市場貨幣，亦較美元廉宜達17%。資產短時間內跌得多便會彈，重點是大趨勢和受壓的邏輯是否改變，答案是否定的。
就算一眾非美貨幣短期調整已反映了強美元和加息的展望，但跟美元掛鈎的人民幣呢？如果以實際有效匯率（REER）來看，人民幣由2005年匯改以來，已由37水平升至當前近67，升幅達80%；日本自1985年廣場協議後，10年間日圓實際有效匯率由108升至227，升幅為110%。
納SDR須掛鈎美元 人幣勢續升值
雖然人民幣升幅仍不及當年的日圓，但要知道，當年日圓升值的幅度，是毁滅性的幅度，基本上將日本的經濟毁於一旦。現在IMF要求將人民幣正式納入SDR的時間推遲9個月，意味人民幣不得不跟美元持續掛鈎，假如期間美元持續升值，人民幣的累計的升值幅度，隨時較日圓有過之而無不及。
因此，現在就是中央作決定的時刻。當前全球皆看淡中國（5年期違約掉期價差雖然仍偏低，但也回到7月股災時的高位，可見市場取態）。
呆壞帳愈大 利率愈難跌
坦白說，中國就算不是空心老倌，有多少斤両大家亦心裏有數，經濟全面死火，又是10個煲得6、7個蓋，地方債、企業債、三四線樓市、現在又加上要救埋股市，太多黑洞要填數，但中央堅決不允許違約，呆壞帳便愈滾愈大，不斷消耗新增的M2，導致市場利率難以回落，反過來又令民營企業難以生存。若人民幣貶值，短期雖會受到衝擊，但總好過日後迷失十年、廿年吧。
[江宗仁 還看今朝]
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