三大理由 港股8月再反彈

【明報專訊】世界每天也在進步，投資市場更是日新月異。有時候，傳統智慧不一定每次中用，這次「五窮、六絕、七翻身」竟變成「七反艇」。儘管如此，我們不需要過度悲觀或絕望。


回顧整個7月，恒指和國企指數分別下跌6.2% 和14.6%。顯然，恒指成分股裏有非中資的股票，在中國金融體系出現危機時，成為了資金的避風港。如恒生銀行（+4.9%）、電能（+3.3%）、中移動（+2.3%）、太古（+2%）、長和（+1.1%）及領匯（+0.4%），均在7月有正回報，澳門博彩股金沙和銀河更大升31%及15%。相反，7月「名列前茅」的大跌幅股為港交所（-23.2%）、聯想（-20%）、神華（-16.5%）、中國銀行（-15.9%）、交通銀行（-15.6%）和中國人壽（-15.4%）


恒指7月收在24636，跌1613點，比月低的22836點高了1800點，月線圖形成了一條長尾巴，是頗強烈的見底信號。我不能確定8月會否有較大的反彈，但我理解的恒指/國指的月線三連陰後，市場的氣氛差得很，基金多轉用較保守的策略，個人投資者大多持有「蟹貨」，不會在看不清前境的情况下加倉買貨。市况有物極必反的可能性。一兩個月而言，我個人傾向港股及A股會有一波反彈。


A股3500底部 反彈重要基石

我認為8月港股有條件反彈的原因有三﹕

首先，港股主要看A股，A股最大的危險期在7月爆發，最近數據顯示仍然在「去槓桿」的過程，場內融資從高位2.26萬億降至1.29萬億（8月3日），下降近萬億，我們很難推測要降到什麼水平。客觀而言，1.29萬億對比約20萬億的流通市值為6.5%，以國際標準看不算低。然而，中國人好賭而絕對人數多，這比率不會降得太低，現水平已差不多。指數上，3500至3600正在建立政策底，中國人重面子，領導人的面子更是無價。除非客觀條件上，中央不夠財力救市，反之，3500至3600就是底部，就沒有下跌空間。這是港股反彈的重要基石。


第二，這次調整是近來較大而恐怖的一次，從28588起跌至22836，幅度20%，是繼2011年歐債危機，恒指跌至16000點後﹐最大一次調整，以長度及幅度計算，調整算充足。現水平恒指及國指2015年PE為11.9及8.2倍， 已回到吸引水平，就算不是大牛市，也題較值博。


第三，國際市場走勢實在不好，歐洲三大指數也有下行趨勢，美國較穩。受美加息預期致美元大升， 國外資金大規模將新興市場及亞太區資產轉回到美元及相關資產。這不是什麼新鮮事，反而資金有可能在風險已暴露後抄底，中港股票跌得最慘，大機會是他們的目標。


筆者一向不是死硬派大好友，8至9月反彈是客觀分析，加點期望，如恒指再有大成交跌穿23500至23800的密集區，只能認命向下部署。


陳德豪 安德思資產管理董事總經理