大陸股市規律 仍是「放亂收死」

【明報專訊】中國政府一直予外界的印象，是希望把A股市場搞得逢勃興旺，藉此襯托出內地實體經濟的非凡成就。然而事與願違，內地股市像一個扶不起的阿斗，政府一放鬆，市場很快就如脫韁之馬，在一陣熱潮過後，又再打回原形，死氣沉沉。


股市的基本功能是為企業集資，但由於股市功能失調，A股的集資額與大陸GDP比較，只是小巫見大巫；換言之，在中國經濟不斷崛起的過程中，A股市場為企業融資的貢獻並不明顯！

功能失調 融資貢獻少

為大陸填補這一「空白」的，是香港股市。八十年代開始掀起的紅籌和國企熱潮，就是大陸企業透過香港的股市為它們籌集巨額資金，沒有香港股市，大陸的國企改革和企業融資計劃根本無法達標。


還記得當年朱鎔基總理着手整頓國有四大銀行（建行、工商、農行、中銀），攤出來的都是深不見底的呆壞帳，股市分析員直陳四大國有銀行已是「技術上破產」，暗示「除了清盤已無藥可救」；最後經一輪重整劃撥，然後安排四大國有銀行在港上市，成功集資以千億元計，四大不但沒有破產，反而現在躋身「國際級」銀行。如此成功大翻身，香港股市功不可沒。


四大銀行在港上市大翻身

回顧這段歷史，是想說明香港股市的獨特地位難以取代，大陸金融界即使想盡辦法希望搞活A股，但礙於各種配套制度仍未完備，勉強為之，仍然是無功而回。


很明顯，早前的A股牛市是由「人為因素」促成，政府為許中介機構向中小投資者提供超高比例的槓桿，再配合官方媒體唱好，學術機構出報告認為滬股指數6000點是「合理水平」，各方配合之下，一個短暫的牛市誕生了，但活得不長久，最終還是撐不下去，只能由政府出手挽救。到底當前這場「人為牛市」是由誰策劃的？主事人是否要負責？


大陸經濟已擺脫了放、亂、收、死的惡性循環，但股市仍然在這個循環中不能自拔。


[陳景祥 齊物論]