國美：注資「絕非走回頭路」

【明報專訊】國美（0493）日前獲仍身在獄中的大股東黃光裕注入零售及物流業務，作價高達113億元，市場質疑其估值過高，與集團發展線上業務的方向背道而馳。國美昨特召開電話會議，稱注資「絕非走回頭路」，且新注入零售點因多位於國家政策扶持區而較上市部分有更大發展潛力，並不覺貴。惟市場明顯不受落，國美昨單日股價急挫13%至1.27元。


符合公司發展「全零售」戰略

首席財政官方巍昨在電話會議表示，新注入資產可增加線下業務的張力，更好實現採購、物流及售後服務線上線下一體化，符合公司發展「全零售」的戰略佈局。雖然出售資產的大股東黃光裕仍身陷囹圄，方巍指交易由黃氏妻子杜鵑作為資產簽署人辦理；但被問及未來是否再有注資計劃時，方巍稱公司不作陳述。


二三線城市發展潛力大 估值不覺貴

針對市場對交易估值過高的質疑，方巍回應，未上市的零售店很多都是位於國家政策大力扶持的二三線城市，發展潛力大，資產質量較上市部分優質。面對昨股價大跌，方巍表示，目標公司仍在進行審計工作，還原估值算法，故不少投資者暫時還看不到「估值背後的故事」，相信要等審計完成，信息更多披露時，才可「深刻體會戰略價值」。他也稱，交易完成後會繼續延續40%的派息比率。


雖然大股東注資一事早有傳聞，但大行對交易利弊看法不一。美銀美林認為，交易估值不吸引，料新資產短期內對每股利潤貢獻不大，近期股票波動亦對家用電器銷售產生負面影響，所以將目標價由1.9元降至1.6元。交銀出於行業估值水平下降及發新股的攤薄相應，將國美目標價由2.6元大削至1.75元，惟強調合併可簡化管理及財務構架，為黃光裕歸來鋪路，維持買入評級。瑞信則看好交易，認為作價合理，而認股權證行使價2.5元顯示股東信心，維持跑贏大市評級。