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【明報專訊】上周中港股市分道揚鑣，恒指及國指跌1.1%及1.4%，上證指則升2.86%，深證指更大升6%，中港股市的相關性驟然消失。然而A股的強勢，掩蓋不了中國經濟的疲態，財新中國（此前由匯豐贊助）7月份製造業PMI跌至48.2，是15個月新低，打破上半年的弱復蘇勢頭，那怕新聞不斷報道深圳、北京樓市如何價量齊升，但資源商品建材就是持續下跌，這可是在四減息三降準之下出現，當前中國經濟絕對稱得上是困局，市場又看不到中央有何板斧來解決。
A股持續強勢，融資餘額繼續增加。截至上周四，滬深兩市合計融資餘額為1.46萬億元，較前一天（7月22日）增加190億元，連續三日回升，自7月9日低點以來，回升1%。分別來看，上交所融資餘額昨升至9413.7億元人民幣，較22日的9288.8億元增加1.3%，為6月3日以來最大增幅。深交所融資餘額23日上升65億元至5140億元，漲幅亦為6月3日以來最大。
外資抗拒「暴力」 續撤資
中央成功引民眾再賭過，但外資可不受你這一套。美國基金研究機構EPRF和澳新銀行追蹤資金流向的報告顯示，境外投資者連續6周撤走投入中國股市的資金。澳新銀行貨幣策略師Khoon Goh稱，截至本月22日的一周內，流出中國股市的資金合計29億美元。連同此前一周境外投資者撤資56億美元，合共已達85億美元。
A股年初至今表現冠絕全球，但股災徹底暴露出其純槓桿推動的特質，亦開始掩蓋不了經濟每况愈下的問題。中國7月財新製造業PMI初值48.2，是15個月以來新低，且為連續第5個月低於50榮枯線，預期49.7，前值49.4。與上月相比，各分項指數多數下滑。新訂單、新出口訂單、就業、採購庫存、採購數量均錄得收縮，新訂單和新出口訂單分項指數跌至50線的「榮枯分水嶺」下方；出廠價格、投入價格下降；積壓工作增加，成品庫存擴張，供應商供貨時間加劇延長。
中央由去年11月的持續減息降準，換來上半年的弱復蘇，至此可說已宣布失敗。當然，大家也可說樓市正在回暖，下半年可成為動力來源，但真的復蘇嗎？
美國加息 限制中央寬鬆空間
或許京上廣深甚至30大城市可望再炒過，全國銷情亦確實靠穩，但從拉動投資來說，最直接相關的水泥和玻璃，年初至今跌勢從未停止過，而且，水泥年產能僅增2％至3％，浮法玻璃更是負增長，首季產量減少9.18%。可見已不是供應過多，而是需求端出現重大問題。
再者，一二線大型城市樓價飈升是好事嗎?全國30個大中型城市的常住人口肯定超過2億，但佔全國銷售面積卻只有15%左右。樓價原本已跟當地民眾購買力脫節，現在卻進一步飈升，這2億至3億的城市民眾如何生活?而這30個城市的樓市，亦拉動不起全國的房地產投資動力，同時又會令人行在減息降準多了一層考慮。
往前看，中國又有多少放鬆空間？聯儲局意外泄露了今年將加息1次，明年再加息1厘，按這個進程，若人行繼續寬鬆，別說外資肯定會走，就連居民存款亦會大舉外流。事實上，過去兩星期中國1年期掉期利率已經攀升了9個基點，現在已經比基準存款利率高55個基點，反映市場不相信人行尚有出手的空間。
新興市場債 技術走勢奇差
綜觀整個世界，寬鬆政策已無法再加碼，但除了美國成功改革突破樽頸外，歐洲、日本以至中國及一眾新興市場的經濟均無起色，每次寬鬆、經濟短暫回暖過後又再轉弱。當美國加息開始倒數，環球股市就未必能再因經濟差、政策寬鬆而再炒過。看看美國高息債券ETF（HYG）已持續下跌，率先與美股背道而馳，而新興市場ETF（EEM）較4月底高位跌了16%，新興市場債券ETF（EMB）跌幅暫不算太大，但技術走勢則很差，呈典型的頭肩頂勢頭，筆者擔心一場風暴正在醞釀中。
[江宗仁 還看今朝]
A股持續強勢，融資餘額繼續增加。截至上周四，滬深兩市合計融資餘額為1.46萬億元，較前一天（7月22日）增加190億元，連續三日回升，自7月9日低點以來，回升1%。分別來看，上交所融資餘額昨升至9413.7億元人民幣，較22日的9288.8億元增加1.3%，為6月3日以來最大增幅。深交所融資餘額23日上升65億元至5140億元，漲幅亦為6月3日以來最大。
外資抗拒「暴力」 續撤資
中央成功引民眾再賭過，但外資可不受你這一套。美國基金研究機構EPRF和澳新銀行追蹤資金流向的報告顯示，境外投資者連續6周撤走投入中國股市的資金。澳新銀行貨幣策略師Khoon Goh稱，截至本月22日的一周內，流出中國股市的資金合計29億美元。連同此前一周境外投資者撤資56億美元，合共已達85億美元。
A股年初至今表現冠絕全球，但股災徹底暴露出其純槓桿推動的特質，亦開始掩蓋不了經濟每况愈下的問題。中國7月財新製造業PMI初值48.2，是15個月以來新低，且為連續第5個月低於50榮枯線，預期49.7，前值49.4。與上月相比，各分項指數多數下滑。新訂單、新出口訂單、就業、採購庫存、採購數量均錄得收縮，新訂單和新出口訂單分項指數跌至50線的「榮枯分水嶺」下方；出廠價格、投入價格下降；積壓工作增加，成品庫存擴張，供應商供貨時間加劇延長。
中央由去年11月的持續減息降準，換來上半年的弱復蘇，至此可說已宣布失敗。當然，大家也可說樓市正在回暖，下半年可成為動力來源，但真的復蘇嗎？
美國加息 限制中央寬鬆空間
或許京上廣深甚至30大城市可望再炒過，全國銷情亦確實靠穩，但從拉動投資來說，最直接相關的水泥和玻璃，年初至今跌勢從未停止過，而且，水泥年產能僅增2％至3％，浮法玻璃更是負增長，首季產量減少9.18%。可見已不是供應過多，而是需求端出現重大問題。
再者，一二線大型城市樓價飈升是好事嗎?全國30個大中型城市的常住人口肯定超過2億，但佔全國銷售面積卻只有15%左右。樓價原本已跟當地民眾購買力脫節，現在卻進一步飈升，這2億至3億的城市民眾如何生活?而這30個城市的樓市，亦拉動不起全國的房地產投資動力，同時又會令人行在減息降準多了一層考慮。
往前看，中國又有多少放鬆空間？聯儲局意外泄露了今年將加息1次，明年再加息1厘，按這個進程，若人行繼續寬鬆，別說外資肯定會走，就連居民存款亦會大舉外流。事實上，過去兩星期中國1年期掉期利率已經攀升了9個基點，現在已經比基準存款利率高55個基點，反映市場不相信人行尚有出手的空間。
新興市場債 技術走勢奇差
綜觀整個世界，寬鬆政策已無法再加碼，但除了美國成功改革突破樽頸外，歐洲、日本以至中國及一眾新興市場的經濟均無起色，每次寬鬆、經濟短暫回暖過後又再轉弱。當美國加息開始倒數，環球股市就未必能再因經濟差、政策寬鬆而再炒過。看看美國高息債券ETF（HYG）已持續下跌，率先與美股背道而馳，而新興市場ETF（EEM）較4月底高位跌了16%，新興市場債券ETF（EMB）跌幅暫不算太大，但技術走勢則很差，呈典型的頭肩頂勢頭，筆者擔心一場風暴正在醞釀中。
[江宗仁 還看今朝]
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