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【明報專訊】龍淵子近兩周放假，回來發現股市已經面目全非。過去兩周，絕對應該載入A股史冊的，上證指數從5100點大跌到現在的3700左右，不見了三成以上。創業板也不見了三四成，太恐怖了！股指全線跌入技術性熊市；投資者信心盡喪，就算央行6年半以來首次同時降準降息後，降交易費，喊狠話，什麽都沒用。
龍淵子回來統計了一下，發現機構投資者也號稱不是他們沽的，散戶朋友們為例好像也基本套牢，當然也不是政府軍如社保，匯金沽的，那問題是誰沽的？
了解之下，這次的大崩盤，主要是資金「去槓桿」的影響。兩周前的下跌，令1:5和1:4的槓桿已經被完全擠出，上周的進一步調整連1:3和1:2槓桿資金也被迫平倉了，現在只有槓桿更低的1:1兩融資金還健在。
槓桿擠出並未完成，而槓桿擠出居民資產負債表受到傷害，將如何影響市場也沒人知道，亦無歷史經驗可考究。
這種「不可測」已明顯傷害市場的風險偏好，並可能在較長的一段時間內，阻礙市場風險偏好的修復。所幸港股的槓桿很低，龍淵子覺得在這一輪升市中，香港投資者是很節制的，朋友中也少有槓桿者，所以龍淵子覺得港股應該很快站穩，質優股可以考慮買進。A股則應該耐心等待市場恢復元氣，A股印證了一句話，出來混始終要還。
如上所言，這一輪大市崩盤的真實原因——融資盤平倉。很明顯，接下來短線內是一場融資盤平倉壓力和政策面救市的一場大博弈。先前爆倉的配資盤，還有多少沒有被強制平倉，還有多少人願意補充配資帳戶保證金，接下來的平倉壓力有多大，這直接決定了這個救市動作的效果。
港股應很快站穩 A股要時間復元
不知大家有沒有一種感覺，近幾個月，A股每逢下午2:00到2:30左右，市場往往都會變得異常敏感，會出現以往不常見到的非理性下跌，這是為什麽呢？其實秘密就在場外配資上。因為場外配資公司，基本都把每一個交易日下午2:00規定為客戶追加保證金的時間，一旦客戶在這個時間段內沒能按時補充保證金，對應的個股又出現進一步下跌趨勢，配資公司就會在接下來的時間段內做好隨時強行平倉的準備，這樣一來由於時間點過於集中，引發某一隻個股的下挫，下跌又會引發其他配資公司的強行平倉，進而進一步加深個股的跌幅。
如果僅僅發生在某幾隻股票，其實並不會導致大規模的踩踏，問題就出在場外配資在最近幾個月出現了野蠻生長，場外配資規模目前已經激增至萬億元人民幣以上，如果算上傘形信託的話，這部分槓桿資金的規模已經超過了2萬億元人民幣，因此涉及到的個股也愈來愈多，恐慌下跌誘發「多米諾骨牌」效應，最終引發了近兩周的踩踏事件。
這種下跌邏輯在之前的A股市場上是很難見到的，究其根源是場外配資形成的槓桿資金不同於兩融槓桿資金。
配資資金敏感 一有風吹草動「即走」
首先，場外配資形成的槓桿資金看似規模龐大，實則異常敏感，助漲助跌明顯。場外配資目前行情下一般為1：3，正常情况一般都是1﹕5，5月份行情瘋狂時甚至很多高達1﹕10，而且配資客戶的門檻很低。配資資金在整個A股市場上幾乎擁有最敏感的嗅覺，為了保證自有資金不受損，一有風吹草動他們都跑的最快。
而且，引發此輪千點暴跌行情的真正導火線，就是配資資金與股指期貨其實是存在高度相關性的。隨着配資公司規模的不斷做大，其承擔的風險也就愈來愈大，配資公司為了最大限度地保證自己的利益不致受損，很多配資公司都專門聘請了專業的股指期貨團隊為他們運作股指期貨對冲，同時很多資金量的配資客也有做股指期貨對冲的需求。
一旦場外有機構大舉做空股指期貨，很多弱勢股就會迎來大跌，配資公司此時往往會借勢通過強制客戶減倉或平倉的方式進一步做空股市，從而在股指期貨上謀取暴利。
[龍淵子 清源茶舍]
龍淵子回來統計了一下，發現機構投資者也號稱不是他們沽的，散戶朋友們為例好像也基本套牢，當然也不是政府軍如社保，匯金沽的，那問題是誰沽的？
了解之下，這次的大崩盤，主要是資金「去槓桿」的影響。兩周前的下跌，令1:5和1:4的槓桿已經被完全擠出，上周的進一步調整連1:3和1:2槓桿資金也被迫平倉了，現在只有槓桿更低的1:1兩融資金還健在。
槓桿擠出並未完成，而槓桿擠出居民資產負債表受到傷害，將如何影響市場也沒人知道，亦無歷史經驗可考究。
這種「不可測」已明顯傷害市場的風險偏好，並可能在較長的一段時間內，阻礙市場風險偏好的修復。所幸港股的槓桿很低，龍淵子覺得在這一輪升市中，香港投資者是很節制的，朋友中也少有槓桿者，所以龍淵子覺得港股應該很快站穩，質優股可以考慮買進。A股則應該耐心等待市場恢復元氣，A股印證了一句話，出來混始終要還。
如上所言，這一輪大市崩盤的真實原因——融資盤平倉。很明顯，接下來短線內是一場融資盤平倉壓力和政策面救市的一場大博弈。先前爆倉的配資盤，還有多少沒有被強制平倉，還有多少人願意補充配資帳戶保證金，接下來的平倉壓力有多大，這直接決定了這個救市動作的效果。
港股應很快站穩 A股要時間復元
不知大家有沒有一種感覺，近幾個月，A股每逢下午2:00到2:30左右，市場往往都會變得異常敏感，會出現以往不常見到的非理性下跌，這是為什麽呢？其實秘密就在場外配資上。因為場外配資公司，基本都把每一個交易日下午2:00規定為客戶追加保證金的時間，一旦客戶在這個時間段內沒能按時補充保證金，對應的個股又出現進一步下跌趨勢，配資公司就會在接下來的時間段內做好隨時強行平倉的準備，這樣一來由於時間點過於集中，引發某一隻個股的下挫，下跌又會引發其他配資公司的強行平倉，進而進一步加深個股的跌幅。
如果僅僅發生在某幾隻股票，其實並不會導致大規模的踩踏，問題就出在場外配資在最近幾個月出現了野蠻生長，場外配資規模目前已經激增至萬億元人民幣以上，如果算上傘形信託的話，這部分槓桿資金的規模已經超過了2萬億元人民幣，因此涉及到的個股也愈來愈多，恐慌下跌誘發「多米諾骨牌」效應，最終引發了近兩周的踩踏事件。
這種下跌邏輯在之前的A股市場上是很難見到的，究其根源是場外配資形成的槓桿資金不同於兩融槓桿資金。
配資資金敏感 一有風吹草動「即走」
首先，場外配資形成的槓桿資金看似規模龐大，實則異常敏感，助漲助跌明顯。場外配資目前行情下一般為1：3，正常情况一般都是1﹕5，5月份行情瘋狂時甚至很多高達1﹕10，而且配資客戶的門檻很低。配資資金在整個A股市場上幾乎擁有最敏感的嗅覺，為了保證自有資金不受損，一有風吹草動他們都跑的最快。
而且，引發此輪千點暴跌行情的真正導火線，就是配資資金與股指期貨其實是存在高度相關性的。隨着配資公司規模的不斷做大，其承擔的風險也就愈來愈大，配資公司為了最大限度地保證自己的利益不致受損，很多配資公司都專門聘請了專業的股指期貨團隊為他們運作股指期貨對冲，同時很多資金量的配資客也有做股指期貨對冲的需求。
一旦場外有機構大舉做空股指期貨，很多弱勢股就會迎來大跌，配資公司此時往往會借勢通過強制客戶減倉或平倉的方式進一步做空股市，從而在股指期貨上謀取暴利。
[龍淵子 清源茶舍]
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