內地債息抽升 不利A股

【明報專訊】恒指昨日升45點，收報24,900點，成交金額1488億元。昨日市况有少許反高潮的味道，道指大升逾200點，港股亦大幅高開，但很快便出現龐大沽壓，而A股突破3800點後大幅回落，最終倒跌1%收市，亦打擊港股氣氛。高位回落勢頭最兇猛的有AH價差股及內房股，不少高低差距超過10%。上證指3月份升了13.2%，但有趣的是，同期債市卻表現慘淡，債息較2月尾低位大幅抽升逾50點子。在多重利淡因素之下，債市短期難有太大起色，這會是上證指攻破4000點的一個阻力。


疑春江鴨看淡救市 先沽貨

中港股市齊齊高開低走，同樣地，兩地股市甫開市便出現沉重沽壓，首半小時皆呈大陰燭兼特大成交額，上證指成交額已達2115億元人民幣，港股亦達到400億元，這種甫開市便不問價拋售，反映這批投資者取態有多堅決。客觀來看，債務置換、樓市刺激措施等利好兌現，今後剩下便以減息降準為主，但股市近兩次對人行出手都反應欠佳，是否又有春江鴨得知短期內會出手，先行大舉沽貨？同時近兩周炒起上證指後，資金又轉戰創業板，昨日便逆市大漲近2%。


港股方面，AH價差股及內房股較為重災，前者其實是塘水滾塘魚，僅非中資憧憬中資會入市而炒起，但兩天內最多升了25%，持貨者很自然趁高沽貨。內房股利好政策出台盛傳已久，利好兌現也就是沽貨時機。恒指25,000點再度得而復失，似乎已成為一道難以逾越的大關口。


成交勁承接力強 後市不宜太悲

或許短期內破關無望，但筆者覺得不宜看得太淡，一來連續兩日成交均達1400億元，雖說高位沽壓大，但承接力也強，若回落一點，例如24,000點至24,500點，很快便能再站穩陣腳伺機再攻；二來中央QE愈來愈出面，提出債務置換後沒多久便明示會加碼，救內房力度亦超預期，也是紓緩銀行呆壞帳壓力，慢慢地中央還是把問題攬上身，就像歐美日三地央行一樣，分別在於拒絕赤裸裸進行罷了。


此外，昨日滬股通連續兩日淨賣出，昨日金額為12.7億元人民幣，是滬港通成立以來第2次，反而港股通繼續錄獲資金流入，買入額20.5億元。就算內地資金暫時仍拒絕衝出神州進入港股，但非中資仍有回流港股的迹象。


地方債置換 債市供應增推升債息

與A股背道而馳，內地債市3月份顯著調整，10年期國開債收益率從2月尾低位的3.66厘到昨日高見4.28厘，上升62點子；10年期國債收益率亦從3.33厘上升到3.62厘，上升近30點子，就連短期債券收益率也基本回到年初水平。暫時來看，債券受壓很主要是供求預期改變。地方債多為非標資產，被置換後則成為債券，一下子便多了萬億元供應，財政部又明示陸續有來，令供應前景極不明朗，而股市異常火爆，上周便新增167萬個股票帳戶，也令債市流失不少資金。


此前3000點附近的升浪，與股市股息率吸引，資金透過理財產品間接進入了股市有關。但現在A股股息率已大跌至2.2厘左右，債息則回升至約3.5厘，兩者差距已超過1厘，短線可以靠賺錢效應吸引資金繼續進場，但這個局面未必能維持多久，至少債息高企，會是A股上攻4000點的重要障礙之一。


[江宗仁 還看今朝]