沙特阿拉伯 對油價的盤算

【明報專訊】市場開始關注，國際油價什麼時候會跌穿每桶40美元（泛指紐約WTI期油價格）。要分析國際油價走勢，實在無法不談一點政治。


與美國關係 貌合神離

坊間有種講法，認為沙特阿拉伯主動在國際市場傾銷石油，不惜冒着油市崩盤的風險，背後實有多重目的，而且是政治考慮優先於經濟考慮。要知道，目前沙特與民主黨執政的美國關係，絕對談不上親密；以貌合神離去形容兩國關係更為貼切。


從經濟角度分析，沙特推低油價是要「先下手為強」，防止美國為首的頁岩能源勢力崛起。因為當頁岩開採技術日趨普及與成熟，勢必會冒起一群新的產油大國，最終沙特阿拉伯這類傳統產油國的地位將會徹底被邊緣化。


更加讓沙特感到不安的是，美國總統奧巴馬似乎有意主動跟伊朗修好。以產油能力比較，伊朗加上伊拉克，絕對有條件挑戰沙特的一哥地位，奈何幾十年來伊朗面對國際制裁，伊拉克又百廢待興。日後一旦伊朗石油出口全面解禁，豈不是會直接蠶食到沙特在國際石油市場的份額？萬一沙特、伊朗與伊拉克為搶市場而正面對決，價格大戰勢將難免。試問在這形勢下，國際油價又豈有反彈之理？


油組角色 早蕩然無存

通常只有國際油價處於升勢、或處於偏高水平之時，油組（OPEC）作為石油市場調節者的角色才有意義。但目前全球石油供應持續增加，碰上歐美中日四大經濟體尚未復元或放緩，加上產油國全都只顧自身利益，油組秩序其實早已蕩然無存。更重要的是，油組大哥沙特眼見兩大勁敵伊朗與伊拉克在油組的持份愈來愈大，自身在油組這個組織逐漸喪失話事權，對油組意興闌珊也是人之常情。


沙特三番四次聲稱，只有非油組產油國主動減產，才能夠重新穩住國際石油市場秩序。此話是說給俄羅斯聽？還是說給美國聽？聰明的讀者想必心裏有數吧！從政治角度分析，假如沙特認定新興頁岩能源勢力背後有民主黨的奧巴馬總統在撐腰，那麼共和黨在美國重新執政，或許更符合沙特的長遠利益。


寄望共和黨重新執政

更值得留意的是，昔日每當中東地緣政治不穩，國際油價通常會大幅攀升，此所謂「戰爭溢價」的現象。但隨着美國對進口中東石油的依賴度大大降低，甚至已由進口國轉型為產油大國，今後中東再有任何風吹草動，恐怕未必一定會牽連到美國本土石油市場的WTI價格；屆時唯獨布蘭特（Brent）油價有機會急升，進一步拉開與WTI油價的差距。


對於國際油價會否重上每桶100至120美元水平的問題，相信這並非沒有可能，但對WTI油價難度頗高，而只能寄望布蘭特油價，還要在地緣政治極度動盪的環境下火上加油才較有把握。當然，共和黨再度入主白宮，跟沙特關係全面修好之後，油價顯著回升亦未嘗沒有可能。


冠一資產管理首席策略師

wongsir.com.hk

[王冠一 國際財經]