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【明報專訊】雖然納指已逐漸逼近歷史高位，但大部分分析師都贊同估值雖不算廉宜，但未到泡沫程度。2015年的市盈率預計約24倍，而盈利應還有近20%的增長。
但最近不少人卻指出一個新的泡沫正在膨脹——創新科技公司的Private Shares（非上市私人股份），美國著名科技及體育界投資者Mark Cuban最近警告，泡沫情况比2000年更嚴重。Mark Cuban的財富來源正是他在1999年，泡沫近頂之際，用57億美元的作價把Broadcast.com賣給了Yahoo，所以很多人留意他今次的泡沫論。
缺流通性 倘爆破投資者血本無歸
他估計美國現有超過25萬名Angel Investors（天使投資者）。他們都蜂擁去追尋一些「Unicorn（獨角獸）」的刁，即一些獨特、稀有的好投資機會。但試問世上何來那麼多「獨角獸」呢？結果大部分人都只是投資到一些平庸的apps及小型科技公司。Mark Cuban 更斷言絕大部分的投資都已「潛水」，未來更將血本無歸。最糟糕的一點是這些private shares缺乏流通性，如泡沫真的爆破，投資者將無法賣出止蝕。
Private equity（非上市證券）世界中，確有一小撮價值連城的「獨角獸」，但絕大部分的投資者都是大型基金及超級富豪（見表），這批公司的估值非常高，估值增速更驚人。兩年前，最大的一家估值僅約100億美元，但現在小米及Uber的估值已達400億美元級別，螞蟻金服也不遑多讓，約值350億至400億美元。100億美元級別的私人公司更接近10間，令人咋舌！
估值高 含行業前景因素
估值雖高，但是否就一定是泡沫、注定失敗呢？就算2000年泡沫爆破後，雖死去一大批如AOL、Netscape以至Pets.com等瘋狂公司，但浪淘沙，有數家如蘋果、Amazon及Priceline等，能夠如火鳳凰般，浴火重生。
小米估值460億美元，全球之冠，是否泡沫，非常難講。若把它看作普通的智能手機生產商，那麼估值絕對昂貴。香港上市的酷派去年銷售5000萬部手機，比小米少約2000萬部，估值僅8億美元。然而小米的溢價當然來自它的品牌效應，很多人亦相信它能如蘋果般能建立一個高增值的智能生態圈，包含手機、家居、汽車等。
Uber 的410億美元估值更令人費解。首先這「白牌車」服務的合法性，在多個國家如韓國、中國等都有很大問題。但仍無礙百度用6億美元投資到Uber的中國業務。Uber的估值遠高於全球所有出租車公司的總價值。唯一方法去辯護這估值，就是要徹底實現汽車P2P的夢想——很多人放棄私家車，改用Uber。
螞蟻金服排在第三位，我認為估值相對合理。主要業務包括支付寶、餘額寶、招財寶，及很多其他急速增長的新興網上金融服務，前景非常亮麗。2014年市盈率約75倍，未來3年平均增長率應在60%以上。對比在A股上市的東方財富，2014市盈率亦高達117倍。
對大眾投資者來說，最關心的問題是，萬一private equity的泡沫真的爆破，對整個股市有何影響？我認為非常有限。雖然近年確多了一些大型退休及互惠基金參與private equity， 但相對總資產額，比例很低。天使投資者一般都是有錢人，拉丁文一句贈之——caveat emptor（買家自負）。
（中環資產持有蘋果的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
但最近不少人卻指出一個新的泡沫正在膨脹——創新科技公司的Private Shares（非上市私人股份），美國著名科技及體育界投資者Mark Cuban最近警告，泡沫情况比2000年更嚴重。Mark Cuban的財富來源正是他在1999年，泡沫近頂之際，用57億美元的作價把Broadcast.com賣給了Yahoo，所以很多人留意他今次的泡沫論。
缺流通性 倘爆破投資者血本無歸
他估計美國現有超過25萬名Angel Investors（天使投資者）。他們都蜂擁去追尋一些「Unicorn（獨角獸）」的刁，即一些獨特、稀有的好投資機會。但試問世上何來那麼多「獨角獸」呢？結果大部分人都只是投資到一些平庸的apps及小型科技公司。Mark Cuban 更斷言絕大部分的投資都已「潛水」，未來更將血本無歸。最糟糕的一點是這些private shares缺乏流通性，如泡沫真的爆破，投資者將無法賣出止蝕。
Private equity（非上市證券）世界中，確有一小撮價值連城的「獨角獸」，但絕大部分的投資者都是大型基金及超級富豪（見表），這批公司的估值非常高，估值增速更驚人。兩年前，最大的一家估值僅約100億美元，但現在小米及Uber的估值已達400億美元級別，螞蟻金服也不遑多讓，約值350億至400億美元。100億美元級別的私人公司更接近10間，令人咋舌！
估值高 含行業前景因素
估值雖高，但是否就一定是泡沫、注定失敗呢？就算2000年泡沫爆破後，雖死去一大批如AOL、Netscape以至Pets.com等瘋狂公司，但浪淘沙，有數家如蘋果、Amazon及Priceline等，能夠如火鳳凰般，浴火重生。
小米估值460億美元，全球之冠，是否泡沫，非常難講。若把它看作普通的智能手機生產商，那麼估值絕對昂貴。香港上市的酷派去年銷售5000萬部手機，比小米少約2000萬部，估值僅8億美元。然而小米的溢價當然來自它的品牌效應，很多人亦相信它能如蘋果般能建立一個高增值的智能生態圈，包含手機、家居、汽車等。
Uber 的410億美元估值更令人費解。首先這「白牌車」服務的合法性，在多個國家如韓國、中國等都有很大問題。但仍無礙百度用6億美元投資到Uber的中國業務。Uber的估值遠高於全球所有出租車公司的總價值。唯一方法去辯護這估值，就是要徹底實現汽車P2P的夢想——很多人放棄私家車，改用Uber。
螞蟻金服排在第三位，我認為估值相對合理。主要業務包括支付寶、餘額寶、招財寶，及很多其他急速增長的新興網上金融服務，前景非常亮麗。2014年市盈率約75倍，未來3年平均增長率應在60%以上。對比在A股上市的東方財富，2014市盈率亦高達117倍。
對大眾投資者來說，最關心的問題是，萬一private equity的泡沫真的爆破，對整個股市有何影響？我認為非常有限。雖然近年確多了一些大型退休及互惠基金參與private equity， 但相對總資產額，比例很低。天使投資者一般都是有錢人，拉丁文一句贈之——caveat emptor（買家自負）。
（中環資產持有蘋果的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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