百達：日股價廉 續看漲

【明報專訊】聯儲局究竟何時加息的疑問在市場上持續發酵，而牛氣正旺的美股卻也處於近年來的估值高位。而另一邊，日本於2012年末推出大規模量化寬鬆政策（QQE）極大增強了市場的流動性，同時由於日本政府通過發行巨額鈔票購買股票，日本股市在後來的兩年中翻了一番。而日圓持續走弱亦將為日本的出口與經濟增長帶來持續動力。百達資產管理首席策略師Luca Paolini指出，相比美股，日本股票估值更為吸引，而多項政策將驅動日本股市在未來一年繼續上漲。


聯儲局即將迎來2010年的首次加息，Paolini認為，市場不應該過度解讀聯儲局的加息舉動。歷史上美國曾於1999年與2004年兩次加息，彼時均處於經濟周期開始走出谷底的時候。但此次加息的不同之處，在於宏觀的寬鬆環境，日本與歐洲央行均在推行大規模量寬，這使得全球的流動性不降反升。「但與此同時，市場亦不可低估加息帶來的影響，若聯儲局最終提早加息，市場預期的自動調整亦會令股市產生較大波動。」


勿低估加息效應 美股已偏貴

Paolini表示，與過去相比，目前大部分資產價格已升高不少，而從估值來看，摩根士丹利美國指數的2015年預期市盈率為17.8倍，高於全球指數的16.4倍，同時也領跑與MSCI全球指數中的絕大部分其他主要發達地區市場（見表）。儘管牛市並未行至盡頭，但今年市場的波幅將大於以往，而美國經濟數據的不確定性以及美元走強會拖累投資者的絕對回報。


日經濟漸抬頭 弱圓利好出口

日本經濟正在緩步走出陰霾。全年名義GDP增長1.7%，實際GDP增長0.0%，後者連續三年維持正增長。日本政府預測2015年實際GDP增長將達到1.5%。


消費方面，今年1月日本核心通脹錄得2.2%的增長，低於市場預期的2.3%。Paolini表示，油價走低影響了日本的短期通脹數據，整體而言，日本經濟基礎仍然穩固，實際工資的增長將改善消費。他表示，日本央行或許不會急於推出新一輪量化寬鬆政策，但仍存在50%的可能性。未來兩個月的數據將會為其決定推出量寬的時機做出參考。


Paolini表示，日圓的持續走低極大的幫助了日本的出口，日本四季度出口年化增長率達到了24％，為一年多來最大增幅。而今年預期日圓將繼續貶值，而出口情况亦將進一步改善。


估值低 日銀股看俏

日本政府將於今年四月起將國內企業稅調低2.5%至33.11%，Paolini表示，此舉對於在日企業有著顯著意義。日本的企業稅長期以來處於高位，而此次減稅將為日企帶來加薪與擴大運營的空間，從而推動國內消費與投資增長。另外，部分公司的股份回購、不斷提高的派息率以及企業現金的增加都將改善日本企業的資產負債表，提升股票價值。


除了關注出口類企業，投資者可同時關注一些估值較平的日本國內企業，例如日本銀行。Paolini表示，積極有效的為日本民眾提供大量借貸服務的商業模式，令銀行在日本國內有着廣泛的市場覆蓋面，相比地產、電信等行業，銀行的估值又屬低廉。而日本極低的儲蓄率與長年的去槓桿化，令許多日本銀行可以進一步放寬接待空間，有利於企業估值的提升。


明報記者

[尉奕陽 理財專題]