指數基金表現 看成分設計

【明報專訊】市場上的基金分為主動型及被動型，主動型基金的表現取決於基金經理的選股眼光及策略；被動型基金純粹追蹤指數，指數基金回報視乎指數成分的表現。恒生銀行投資產品及顧問業務主管李佩珊表示，投資者常以為被動式基金回報不及主動式基金，但以去年為例，恒生可持續發展企業指數基金回報居首，達11.2%，跑贏香港股票基金3.5%的回報。李佩珊認為投資指數基金也要做功課，最重要是清楚指數編纂機制，指數受哪些企業或行業表現影響等。


股神巴菲特曾經講過，「成本低廉的指數基金也許是過去35年最能幫投資者賺錢的工具，但是大多數投資者卻經歷着從高峰到谷底的心路歷程，就是因為他們沒有選擇既省力又省錢的指數基金，其投資回報不是十分普通，就是非常糟糕。」散戶可以選擇單一的股票，其投資風險當然是較集中。有些會交給基金經理代為選擇股份，但這類主動式基金表現全賴基金經理的眼光及策略，而投資指數基金最重要是了解掛鈎項目。


指數基金亦可分為交易所掛牌的指數基金（ETF），而沒有上市的則叫作追蹤指數基金（Index Tracking Fund），追蹤個別投資巿場的指數表現，目標是為投資者提供與相關指數相若的回報。當採用全面模擬策略時，投資組合大致上投資於所追蹤指數的相若成分股上，並參照所追蹤指數的各成分股所佔的比重，從而能盡量緊貼指數的表現。當有關指數的成分出現變動或比重出現轉變時，基金經理才需要相應調整基金的投資組合，故此它是一種以被動式管理的基金。


由於緊貼指數基金是按照所追蹤指數的成分股比重進行投資，基金經理或基金公司一般都不用投放大量資源及時間，故基金管理費可較一般以主動式管理的基金為低。指數基金的成分股表現和比重已直接在基金表現中反映，故透明度會較高，投資者亦較易掌握其表現。


主動式基金 表現靠基金經理眼光

李佩珊表示，以往指數基金多屬機構投資者的選擇，但近年零售投資者也開始熱愛指數基金，因為指數基金不會被基金經理的主動投資決定而影響，再者主動型基金經理難每年維持最好的表現。若投資者看好某地區的長遠經濟狀况及股市，就可選擇追蹤當地指數的基金，以捕捉回報。


然而，由於追蹤指數的基金可能只集中投資於相關的數十個成分股上，分散風險方面或未及主動式基金。此外，這類基金的實際回報和它所追蹤的大市表現，可能會因為指數成分股的變動，或因資金流而調整投資組合，涉及交易費、財政費用及印花稅等，而造成一定的差異，是為「追蹤誤差（Tracking Error）」。


李佩珊表示，現時恒生銀行推出指數基金時，在環球主要市場會選擇當地最具代表性的指數，好像香港便會選擇恒生指數。但只跟蹤恒指走勢可能未必滿足投資者需要，故在設計上加入不同策略。她舉例說，恒生中國H股指數150策略基金投資目標是追蹤恒生中國企業指數，但也加入槓桿成分，例如借貸、期貨合約及其他衍生工具，槓桿率為基金資產淨值1.5倍。該基金去年表現在中國股票基金中居首。


恒生中國基金 加入槓桿增回報

同時，她看到一些機構投資者用指數基金，特別在資產配置上，由於指數基金收費低，好像某地區指數急跌、認為可以博反彈時，便買入指數基金，在確認方向時，則可能會選擇主動式管理基金。


明報記者

[龍彩霞 基金特區]