【明報專訊】中國兩會正在進行，總理李克強發表不少有關中國經濟發展報告，其中下調今年經濟目標增長為7%，更鼓勵服務業和新興產業。不過，安本國際基金管理投資經理胥珂嘉表示，作為基金經理主要是看企業質素多於國策，因為企業若靠國家扶植才有增長，相關增長未必可持久。由於市場預期有寬鬆貨幣政策，以及槓桿資金增加，但這同時會令市場波動，對今年A股看法審慎，反而認為H股估值較A股吸引。同時，有個別大陸創業板股票估值升至100倍，相信調整壓力較大。而中長期看好消費、健康護理、保險及能源。
中國/香港股票投資主管姚鴻耀坦言，旗下管理中國股票基金中沒有科技股，問及會否有所壓力，當中國科技股升得如火如荼之時，基金表現會落後於其他擁有科技股的基金？他表示，基金的投資策略是長期，很多退休基金為其基金的投資者，而中國科技股例如阿里巴巴及騰訊（0700）為海外投資者可投資其公司，均採用可變利益實體（VIE）結構，故海外股東均面臨VIE結構的風險，如果境外母公司的股東和持有運營牌照的境內實體VIE對於戰略方向的意見不一致，則境外投資者的利益可能會面臨風險。中國政府對VIE結構合法性的立場尚不明確。若中國政府未承認VIE是合法，故安本中國股票基金暫不會持有該類企業。
境外股東面臨風險 避買阿里
由於期望北京政府力促經濟軟着陸，將會有助刺激資產價格，中國內地的零售投資者紛紛入市，引發上海及深圳股市急升。升勢主要受到熱錢所推動。姚鴻耀表示，曾與國內多家企業討論，發現它們仍在適應增長放緩的趨勢。北京所推行的改革需要一段時間才能發揮成效，因此推動股市進一步上揚的催化劑只有政府推出更多短期刺激經濟措施。
內銀業務或放慢 寧選匯控
中國減息對內銀會有負面影響，當然減存款準備金率會帶來正面影響，而中國證監會考慮批准內地銀行經營證券業務，刺激內銀股上升。姚鴻耀表示，這對內銀股有正面影響。不過，他擔心是內銀貸款業務放慢，貨幣效果成果成疑，但內地金融改革，國有銀行借貸態度偏向保守，而中小型銀行貸款對象可能是財務情況不太佳的企業，面對壞帳風險較高，故基金持有內銀比重不高原因。中港兩地的銀行無論在營運作風還是風險管理方面都大不相同。因此，他偏好管理完善及理財審慎的匯控（0005）。
安本中國股票基金十大持有香港上市的友邦集團（1299），該公司憑藉其着重盈利的策略及經驗豐富的管理團隊，成功在中國內地經營龐大業務。至於，恒隆集團則由於在積極發展內地商場業務，而且位置也不俗，擁競爭優勢，故也會持有該企業。
藉海外公司 間接投資中國
姚鴻耀表示，基金可以藉由海外上市公司投資於中國市場，包括大部分收入來自中國的非中國企業。舉例而言，香港上市公司的企業管治水平較高，資料披露也較完備，而且透過公平透明的司法制度解決糾紛。不過，愈來愈多外國投資者對在上海及深圳上市的所謂「A股」中國企業感興趣。投資於A股風險較高，但同時提供較大潛在回報。國內股市由零售投資者主導，故傾向較為波動。外國投資者如要涉足這個市場，便要面對人民幣受到嚴格操控所帶來風險。不過，A股市場也可以說是一個藏寶地，潛藏一些有條件受惠於內需增長的較為小型但彈性更大企業。
胥珂嘉表示，大陸城市化及中產階層崛起推動下，消費開支長遠將會增長，而消費中健康護理也納入在內。而中國中產增加，也會對健康及醫療要求增加。
胥珂嘉表示，安本堅持親身研究每家企業，如股票未能通過我們的篩選，我們不會持有。安本着重的是長線回報，因此會不斷探訪同一企業。按照上述方法，相信能篩選出管理完善、長遠前景吸引及值得投資的企業。
明報記者
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