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【明報專訊】內地春節假期尚有兩天才完結。踏入羊年，中央財金部門首要面對的棘手問題，是如何處理人民幣幣值偏高所帶來的負面影響。
早前公布的一系列1月份經濟數據，雖說受春節在不同月份所左右，但確實顯示中國開始要為人民幣相對強勢付出不少代價。另外，人行公布的資金流向數據，亦反映國內國外都強烈預期人民幣會貶值。雖然人行以至中央政府極力替此降溫，但人民幣在羊年開初幾個月顯著貶值的機率不能抹殺，香港巿民無論是投資者還是營商人士，都不能掉以輕心。
貶值機率不能抹殺
投資營商皆勿大意
美國以美元具備全球儲備貨幣的特定優勢，於2008年金融海嘯之後，率先狂印鈔票製造財富效應，終於能在一眾主要經濟體中，率先擺脫經濟收縮的陰影。相反，日本、歐洲在過去兩年才全身投入印鈔，美元由去年中開始持續強勢，令中國的匯率政策進退維谷。
雖然人民幣在過去半年兌美元貶值了1.5％，但兌日圓及歐元卻分別升值14％及16％，兌其他亞洲貨幣亦普遍升值5％至10％，令中國出口競爭力大為削弱。1月公布的出口貨值便按年跌了3.3％，其中出口到歐洲及日本分別跌了4.6％及20.6％。另外，人民幣不貶值亦令能源運輸價格下跌，導致1月份通脹率跌至0.8％，接近通縮的邊緣。
2015年以來，不下10個國家的央行推出量寬或減息政策，試圖壓低貨幣，增強自己的競爭力，貨幣戰已鼓聲雷雷，但中國至今仍未願加入貨幣戰。人行3星期前曾先後兩次將中間價定在前一天人民幣現貨收市價2％之上。由於現時人民幣現貨價每天只限在中間價上下2％之內上落，人行此舉等同逼令人民幣在當天升值。外管局國際收支司司長管濤早前撰文表明，人民幣並非已步入趨勢性貶值。但不貶值，便要「硬食」出口競爭力被蠶食，以及通縮壓力愈來愈大的後果。
很多分析都指出，中國不願把人民幣貶值，是因為這對人民幣國際化不利。但美元強勢之下，資金已在用腳投票，去年第4季，中國出現912億美元的資金外流，創下1998年第4季、即亞洲金融風暴以來的最大金額。根據人行公布的外匯佔款數字，在去年12月及今年1月，分別有超過1000億元人民幣資金淨流走。相信是因為內地企業及個人，眼見美元持續強勢，選擇買入美元，或先行把美元債務還掉。以目前形勢看，即使不貶值，不見得國外對人民幣的需求會增加，最近星展一項調查便顯示，收到人民幣訂單的內地企業數目在減少。
資金不斷流走，自然會對經濟起着緊縮的作用。1月中國廣義貨幣供應（M2）增幅突然由12.2％大降至10.8％，反映問題所在。人行本月初降存款準備金率，向市場「放水」6000億人民幣，試圖填補資金流走的空缺。以目前大型銀行存款準備金率仍達19.5％及存款利息仍有3厘來看，人行仍大有空間再以降準備金及減息來托住經濟。
不過，不能排除中央讓人民幣有序地貶值的可能。事實上，上周春節假期前兩個交易日，人民幣已再展開貶值步伐。若人行如外界所傳，把人民幣兌美元每天的上下波幅，由距離中間價的2％擴闊至3％，以目前的市場情緒來說，大家將會解讀為中央容許人民幣較大步伐地貶值，有如早前新加坡央行所做的一樣。開始有外資大行估計，今年人民幣兌美元會貶值3％至5％。
投資人幣產品A股
應該留意匯率風險
人民幣這一波貶值浪，在去年10月左右展開，剛好就是撤銷港人每天兌換2萬元人民幣上限的時候。當時一窩蜂入市大手換人民幣、買高息結構性產品的投資者，不幸已經中伏。港人今後在投資人民幣產品或內地A股時，都應該要留意匯率上確有風險。
另外，本港的旅遊界及零售界，在過去幾個月已飽受強美元所打擊。連零售管理協會也承認，港元相對其他貨幣升值對消費的影響，較佔中還重要。慶幸人民幣兌美元匯價在過去一段日子仍相對穩定，以致內地人來港旅遊及消費的熱情未減。一旦人民幣兌美元出現較大的跌幅，內地人會否減少來港，是另一項要密切留意的發展。
歡迎回應 editorial@mingpao.com
早前公布的一系列1月份經濟數據，雖說受春節在不同月份所左右，但確實顯示中國開始要為人民幣相對強勢付出不少代價。另外，人行公布的資金流向數據，亦反映國內國外都強烈預期人民幣會貶值。雖然人行以至中央政府極力替此降溫，但人民幣在羊年開初幾個月顯著貶值的機率不能抹殺，香港巿民無論是投資者還是營商人士，都不能掉以輕心。
貶值機率不能抹殺
投資營商皆勿大意
美國以美元具備全球儲備貨幣的特定優勢，於2008年金融海嘯之後，率先狂印鈔票製造財富效應，終於能在一眾主要經濟體中，率先擺脫經濟收縮的陰影。相反，日本、歐洲在過去兩年才全身投入印鈔，美元由去年中開始持續強勢，令中國的匯率政策進退維谷。
雖然人民幣在過去半年兌美元貶值了1.5％，但兌日圓及歐元卻分別升值14％及16％，兌其他亞洲貨幣亦普遍升值5％至10％，令中國出口競爭力大為削弱。1月公布的出口貨值便按年跌了3.3％，其中出口到歐洲及日本分別跌了4.6％及20.6％。另外，人民幣不貶值亦令能源運輸價格下跌，導致1月份通脹率跌至0.8％，接近通縮的邊緣。
2015年以來，不下10個國家的央行推出量寬或減息政策，試圖壓低貨幣，增強自己的競爭力，貨幣戰已鼓聲雷雷，但中國至今仍未願加入貨幣戰。人行3星期前曾先後兩次將中間價定在前一天人民幣現貨收市價2％之上。由於現時人民幣現貨價每天只限在中間價上下2％之內上落，人行此舉等同逼令人民幣在當天升值。外管局國際收支司司長管濤早前撰文表明，人民幣並非已步入趨勢性貶值。但不貶值，便要「硬食」出口競爭力被蠶食，以及通縮壓力愈來愈大的後果。
很多分析都指出，中國不願把人民幣貶值，是因為這對人民幣國際化不利。但美元強勢之下，資金已在用腳投票，去年第4季，中國出現912億美元的資金外流，創下1998年第4季、即亞洲金融風暴以來的最大金額。根據人行公布的外匯佔款數字，在去年12月及今年1月，分別有超過1000億元人民幣資金淨流走。相信是因為內地企業及個人，眼見美元持續強勢，選擇買入美元，或先行把美元債務還掉。以目前形勢看，即使不貶值，不見得國外對人民幣的需求會增加，最近星展一項調查便顯示，收到人民幣訂單的內地企業數目在減少。
資金不斷流走，自然會對經濟起着緊縮的作用。1月中國廣義貨幣供應（M2）增幅突然由12.2％大降至10.8％，反映問題所在。人行本月初降存款準備金率，向市場「放水」6000億人民幣，試圖填補資金流走的空缺。以目前大型銀行存款準備金率仍達19.5％及存款利息仍有3厘來看，人行仍大有空間再以降準備金及減息來托住經濟。
不過，不能排除中央讓人民幣有序地貶值的可能。事實上，上周春節假期前兩個交易日，人民幣已再展開貶值步伐。若人行如外界所傳，把人民幣兌美元每天的上下波幅，由距離中間價的2％擴闊至3％，以目前的市場情緒來說，大家將會解讀為中央容許人民幣較大步伐地貶值，有如早前新加坡央行所做的一樣。開始有外資大行估計，今年人民幣兌美元會貶值3％至5％。
投資人幣產品A股
應該留意匯率風險
人民幣這一波貶值浪，在去年10月左右展開，剛好就是撤銷港人每天兌換2萬元人民幣上限的時候。當時一窩蜂入市大手換人民幣、買高息結構性產品的投資者，不幸已經中伏。港人今後在投資人民幣產品或內地A股時，都應該要留意匯率上確有風險。
另外，本港的旅遊界及零售界，在過去幾個月已飽受強美元所打擊。連零售管理協會也承認，港元相對其他貨幣升值對消費的影響，較佔中還重要。慶幸人民幣兌美元匯價在過去一段日子仍相對穩定，以致內地人來港旅遊及消費的熱情未減。一旦人民幣兌美元出現較大的跌幅，內地人會否減少來港，是另一項要密切留意的發展。
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