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【明報專訊】今年全球經濟陰晴不定，不少事情令人憂心忡忡。美國加息可說是最大的隱憂，若處理不當，足可引發一輪金融危機。歐洲的政經情况當然更差。希臘問題惡化，烏克蘭戰雲密佈，恐襲事件不斷增加。回到亞洲，很多人還在擔心中國經濟放緩，債務危機將至，中國被迫加入貨幣戰，爭相貶值，把全球推向衰退及通縮。
這些擔心全屬有理，但不等如股、債市場就不好。我發現最近很多評論家都說今年市况將非常波動，VIX（引伸波幅指數）將大大攀升。我更感覺最近多了很多人重提「黑天鵝」這名詞。用了Googletrend來印證一下，果然最近多了人查詢「黑天鵝」一詞。
距上次浪頂僅3.16％
「黑天鵝」是一隻害羞的動物，當然愈多人提起牠，愈會躲起來，不會出現，絕對是一個逆向指標（contrarian indicator）。「黑天鵝」的Googletrend跟標普過去7年的走勢，基本上關係不大，2008年中開始多人留意Nassim Taleb在2007年寫的「Black Swan」一書，市場幾已見底。2010年底歐債危機，又多了「黑天鵝」的查詢，但在QE的支持下，標普繼續上升。今次一樣，上周五標普又創收市新高了！
但我覺得更值得留意的是納指，上周五收市4893.84點，距離15年前科網泡沫巔峰時在2000年3月10日創下的5048.62點歷史收市高位，只有一步之遙，差3.16%。道指早於2006年6月已反彈到新高，標普亦能在2007年5月回升到新高。納指這15年的消化期可能真的夠長了吧！
當年的泡沫當然是靠科網吹出來的，程度亦非常誇張。2000年初的納指市盈率為175倍！泡沫爆破後，PE更曾飈升至500多倍（見圖）！
科網泡沫爆後 納指PE曾見500倍
但經過十多年的發展，科網商業模式逐漸成熟，盈利變成事實，不再單靠眼球。15年前互聯網還局限於PC窄頻上網階段，能發電郵已不錯。手機上網、電貿、網上看電影等技術，都只還是很多公司及分析師用來吹水托股價的材料。2000年時Google還是一間剛成立兩年不夠的小公司，facebook更未成立（Zuckerberg在念初中）。蘋果當然已存在，「教主」 雖已在1997年回歸，但公司還在恢復期，尋找新方向。很難想像，iPhone是在2007年才推出的呢！
眨眼之間，納指已非吳下阿蒙，除了科網股，更包含不少頂級生化科技股。市盈率已回落至31倍，派息率都有1.3厘。不算廉宜，但今年盈利增長估計仍近20%，2015的PE可能只約24倍。蘋果佔比最高，約10%，今年PE 15倍以下。公司更會繼續回購數百億美元的股票。
從技術及心理層面看，納指破新高的勢頭銳不可擋。破頂之後，更極有可能再升一大截，超過10%也說不定。
早兩星期提過美國今年加息未必是壞事。本以為市場對這個觀點的改變和接受要到年中才出現。但看來市場已提前「歡迎」零息口年代的結束。這是件好事，可喜可賀！
中環資產持有Google、facebook、蘋果的財務權益。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
這些擔心全屬有理，但不等如股、債市場就不好。我發現最近很多評論家都說今年市况將非常波動，VIX（引伸波幅指數）將大大攀升。我更感覺最近多了很多人重提「黑天鵝」這名詞。用了Googletrend來印證一下，果然最近多了人查詢「黑天鵝」一詞。
距上次浪頂僅3.16％
「黑天鵝」是一隻害羞的動物，當然愈多人提起牠，愈會躲起來，不會出現，絕對是一個逆向指標（contrarian indicator）。「黑天鵝」的Googletrend跟標普過去7年的走勢，基本上關係不大，2008年中開始多人留意Nassim Taleb在2007年寫的「Black Swan」一書，市場幾已見底。2010年底歐債危機，又多了「黑天鵝」的查詢，但在QE的支持下，標普繼續上升。今次一樣，上周五標普又創收市新高了！
但我覺得更值得留意的是納指，上周五收市4893.84點，距離15年前科網泡沫巔峰時在2000年3月10日創下的5048.62點歷史收市高位，只有一步之遙，差3.16%。道指早於2006年6月已反彈到新高，標普亦能在2007年5月回升到新高。納指這15年的消化期可能真的夠長了吧！
當年的泡沫當然是靠科網吹出來的，程度亦非常誇張。2000年初的納指市盈率為175倍！泡沫爆破後，PE更曾飈升至500多倍（見圖）！
科網泡沫爆後 納指PE曾見500倍
但經過十多年的發展，科網商業模式逐漸成熟，盈利變成事實，不再單靠眼球。15年前互聯網還局限於PC窄頻上網階段，能發電郵已不錯。手機上網、電貿、網上看電影等技術，都只還是很多公司及分析師用來吹水托股價的材料。2000年時Google還是一間剛成立兩年不夠的小公司，facebook更未成立（Zuckerberg在念初中）。蘋果當然已存在，「教主」 雖已在1997年回歸，但公司還在恢復期，尋找新方向。很難想像，iPhone是在2007年才推出的呢！
眨眼之間，納指已非吳下阿蒙，除了科網股，更包含不少頂級生化科技股。市盈率已回落至31倍，派息率都有1.3厘。不算廉宜，但今年盈利增長估計仍近20%，2015的PE可能只約24倍。蘋果佔比最高，約10%，今年PE 15倍以下。公司更會繼續回購數百億美元的股票。
從技術及心理層面看，納指破新高的勢頭銳不可擋。破頂之後，更極有可能再升一大截，超過10%也說不定。
早兩星期提過美國今年加息未必是壞事。本以為市場對這個觀點的改變和接受要到年中才出現。但看來市場已提前「歡迎」零息口年代的結束。這是件好事，可喜可賀！
中環資產持有Google、facebook、蘋果的財務權益。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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