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【明報專訊】2014年是對冲基金失敗的一年，認可的對冲基金指標HFR只有3.3%的年回報，是近幾年來最差。先不要說跟中國A股和印度股市2014年的瘋狂升幅完全脫節，連美股的10多個百分點的升幅，也完全追不上。
管理費貴 蠶食投資者回報
所謂「對冲基金」的定義模糊，不少基金經理只要簡單建立一種私人合伙關係，就稱它為「對冲基金」，透過其收取分紅作利潤，於是，這所謂對冲基金變成一個高收費的私人基金。
當基金經理缺乏選股能力，採取規避市場風險的策略，最後獲取類似貨幣市場的報酬，加上高收費結構，最後是蠶食投資者的總回報。機構投資者的重量級代表、美國最大的公共退休基金Calpers去年9月就減持40億美元的對冲基金投資，為業界敲響了警號；無獨有偶，歐洲第二大的公共退休基金PFZW，也剛宣布退出所有持有的對冲基金，達42億歐元。有趣的是，PFZW提到的主因就是高昂的管理費，卻帶來不相配的回報和不足的風險分散。
往績與實際存落差 高估回報
基金往績與實際回報率之間有着驚人落差，當預期和事實落差太大時，投資者自然憂慮。實際和預期落差的原因，是因為單看歷史表現的數據，往往會遇到「生存者選樣偏差」（Survivorship Bias）問題：對冲基金失敗的數量高於成功者太多，當採用仍存活的基金成績來計算回報時，結果就會大幅高估回報。
舉一個有名的例子，美國長期資本管理公司（LTCM）的操作成績來說明。Tremont資本管理公司是提供對冲基金資料的主要機構之一，據《紐約時報》報道，該公司有關LTCM的往績僅記錄到1997年10月，大約為LTCM倒閉的前一年。從開始記錄到終止（1994年3月到1997年10月），LTCM年均報酬率為32.4%，回報非常可觀。明顯地，LTCM早期的成績令整體對冲基金產業的表現受到高估。從1997年10月直到LTCM在1998年10月倒閉為止，這段期間LTCM的報酬率為負91.8%，這項驚人損失卻沒有納入Tremont資料裏。
[黃元山 經管人語]
管理費貴 蠶食投資者回報
所謂「對冲基金」的定義模糊，不少基金經理只要簡單建立一種私人合伙關係，就稱它為「對冲基金」，透過其收取分紅作利潤，於是，這所謂對冲基金變成一個高收費的私人基金。
當基金經理缺乏選股能力，採取規避市場風險的策略，最後獲取類似貨幣市場的報酬，加上高收費結構，最後是蠶食投資者的總回報。機構投資者的重量級代表、美國最大的公共退休基金Calpers去年9月就減持40億美元的對冲基金投資，為業界敲響了警號；無獨有偶，歐洲第二大的公共退休基金PFZW，也剛宣布退出所有持有的對冲基金，達42億歐元。有趣的是，PFZW提到的主因就是高昂的管理費，卻帶來不相配的回報和不足的風險分散。
往績與實際存落差 高估回報
基金往績與實際回報率之間有着驚人落差，當預期和事實落差太大時，投資者自然憂慮。實際和預期落差的原因，是因為單看歷史表現的數據，往往會遇到「生存者選樣偏差」（Survivorship Bias）問題：對冲基金失敗的數量高於成功者太多，當採用仍存活的基金成績來計算回報時，結果就會大幅高估回報。
舉一個有名的例子，美國長期資本管理公司（LTCM）的操作成績來說明。Tremont資本管理公司是提供對冲基金資料的主要機構之一，據《紐約時報》報道，該公司有關LTCM的往績僅記錄到1997年10月，大約為LTCM倒閉的前一年。從開始記錄到終止（1994年3月到1997年10月），LTCM年均報酬率為32.4%，回報非常可觀。明顯地，LTCM早期的成績令整體對冲基金產業的表現受到高估。從1997年10月直到LTCM在1998年10月倒閉為止，這段期間LTCM的報酬率為負91.8%，這項驚人損失卻沒有納入Tremont資料裏。
[黃元山 經管人語]
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