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【明報專訊】上回談板塊配置，筆者對金融板塊是中性偏淡、內房股是偏好。這一次會較仔細講商品股。
電價成本低 只利降售價
商品板塊之中，鋼鐵股較簡單，因鐵礦石產能過剩今明兩年仍會維持（以澳洲鐵礦石為主），所以鐵礦石價格走勢會繼續差於鋼價走勢，鋼鐵股的Cash Margin應能繼續改善。
實際上，產能增速由於環保因素會不斷放緩，瑞信估今年國內的產能甚至會減少2%（去年跌1%）。總結一句，鋼鐵基本上是一個Margin Story。
水泥股方面，產能增長今年將很少，瑞信估計只有2%（去年3%）；需求則取決於房地產復蘇情况，預計均價上下幅度都不會太大，應該比較平穩。鋁則是爭議最大的子板塊之一。電解鋁跟其他主要金屬最大的分別在於需求，是眾多金屬中最強的其中一個，瑞信估計達11%之多。但另一方面，產能增長亦快，瑞信估計達12%之多，因此普遍預期供過於求情况不僅不會改善，甚至只會加劇。筆者的重點在於成本方面，主要是因為電網改革會導致終端電價降低，令成本降低。市場會擔憂在供過於求的情况下，大部分的成本節省只會轉導到售價而不會提升利潤率。
中建材中鋁受惠貨幣政策放鬆
筆者相信電網改革會對大企業有利，因為直購電試點企業一開始是針對用電大戶，所以大企業將會優先享受成本下降的好處。
造紙股則是弱需求（瑞信估2%）、生產亦慢（瑞信估3%），所以有可能是另外一個Margin Story。煤炭是基本面最差的一個板塊，需求弱（瑞信估計1%）但產能增長快（瑞信估計4%），尤其是沿海的煤炭市場更差，只能寄望政府是否有進一步的政策幫助了。最後，部分股票如中國建材（3323）、中鋁（2600）等由於負債高，所以將受惠於貨幣政策放鬆。
篇幅所限，下回再續。
gubiao388@gmail.com
逢周一、三、五刊出
[股飈 飈升股部落]
電價成本低 只利降售價
商品板塊之中，鋼鐵股較簡單，因鐵礦石產能過剩今明兩年仍會維持（以澳洲鐵礦石為主），所以鐵礦石價格走勢會繼續差於鋼價走勢，鋼鐵股的Cash Margin應能繼續改善。
實際上，產能增速由於環保因素會不斷放緩，瑞信估今年國內的產能甚至會減少2%（去年跌1%）。總結一句，鋼鐵基本上是一個Margin Story。
水泥股方面，產能增長今年將很少，瑞信估計只有2%（去年3%）；需求則取決於房地產復蘇情况，預計均價上下幅度都不會太大，應該比較平穩。鋁則是爭議最大的子板塊之一。電解鋁跟其他主要金屬最大的分別在於需求，是眾多金屬中最強的其中一個，瑞信估計達11%之多。但另一方面，產能增長亦快，瑞信估計達12%之多，因此普遍預期供過於求情况不僅不會改善，甚至只會加劇。筆者的重點在於成本方面，主要是因為電網改革會導致終端電價降低，令成本降低。市場會擔憂在供過於求的情况下，大部分的成本節省只會轉導到售價而不會提升利潤率。
中建材中鋁受惠貨幣政策放鬆
筆者相信電網改革會對大企業有利，因為直購電試點企業一開始是針對用電大戶，所以大企業將會優先享受成本下降的好處。
造紙股則是弱需求（瑞信估2%）、生產亦慢（瑞信估3%），所以有可能是另外一個Margin Story。煤炭是基本面最差的一個板塊，需求弱（瑞信估計1%）但產能增長快（瑞信估計4%），尤其是沿海的煤炭市場更差，只能寄望政府是否有進一步的政策幫助了。最後，部分股票如中國建材（3323）、中鋁（2600）等由於負債高，所以將受惠於貨幣政策放鬆。
篇幅所限，下回再續。
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