央行瘋狂印鈔 股市短期看好

【明報專訊】恒指昨日升170點，收報24,522點，成交金額994億元。歐版QE前夕，中港股市續升，但又是大藍籌拉升指數，個股反而有點跟不上，上升佔比僅46%，國指高位見沽壓，收市升0.22%，較即日高位回落約1%。歐版QE昨終公布，每月買債600億歐元，其實周三晚傳媒已率先披露規模遠超預期，歐元匯價及股市皆反應不大，即便利好兌現亦不出貨，短期動力亦應會減弱。當前貨幣戰愈演愈烈，加拿大亦加入減息大軍，人行事隔一年重啟逆回購。現在金融市場均視通縮為利好，事關各大央行定必瘋狂印鈔來迎戰，迫使資金湧向風險資產，短期仍會為股市帶來支持。


《華爾街日報》周三晚指歐版QE每月買債500億歐元，購債時間至少持續一年，也可到2016年底才完結，累計規模至少為6000億歐元，最高可達1.1萬億歐元，規模遠超預期，但歐元未見進一步轉弱，歐股反應也不大。


大市似轉弱 宜減持不宜高追

昨天亞太區股市多升，港股在重磅藍籌帶動下確認破位，匯控（0005）、中移動（0941）及騰訊（0700）升幅介乎1%至2.2%，合共為大市提供123點貢獻。國指反而破頂，強勢多時的保險股甫開市破頂後便無以為繼，內地計劃斥資1.5萬億元人民幣興建北京至俄羅斯高鐵，但鐵路股亦全跌。低位累計大升800點後，大市動力有所轉弱，但大戶仍期望靠重磅藍籌攻上25,000點殲減熊證，現階段似應減持而非高追。


美元升勢倘終止 通縮即來襲

年初至今多國意外減息，計有新興市場的印度、埃及、土耳其，也有發達國家的瑞士、丹麥、加拿大，歐元區則推出QE，貨幣戰爭味道甚濃。但貨幣不同股票，不可能全球同步齊升或齊跌，大家均想貶值刺激經濟，但總得有國家願意升值來讓利，暫時來看，美國和中國便擔當了這個角色。短期來說，印鈔和減息為全球提供流動性，利好股市和債市，但美國是否能無止境地靠金融資產升值來拯救非美地區，是一大變數。一旦美元升勢終結，各國貶值不成，通縮來襲便無招可用。


事實上，就有效匯率來看，多國已處於近10多年的偏低水平，以歐元為例，若不計2012年，現水平已是2002年以來最低，其他如加拿大、澳洲等亦處於低年低位，美國其實已承擔了相當多的全球經濟再平衡責任了。一旦經濟轉弱，修改加息政策壓制美元亦無可厚非，而兩位有投票權的聯儲主席已認為，有需要調整對經濟增長和通脹的預測，暗示年中加息開始出現變數。


風險累積 只怕「黑天鵝」

相反，若美國經濟能無視全球不景氣而繼續強勢復蘇，聯儲局堅決加息美元大漲，非美國家縱使能成功貶值貨幣對抗通縮，同時藉出口美國來拉動經濟，但美元單邊大升從來都伴隨着金融危機，事關以美元計價的債務會大幅增加，海嘯後各國累計借入的美元債務便會升值，出現沉重的償還壓力，反過來衝擊股市。根據Dealogic數據，新興市場政府及企業在去年底止的美元債務達6.04萬億美元，為2008年的4倍。


短期股市債市仍可在流動性氾濫下偏強，甚至高歌猛進亦不為奇，始終未來一年多的時間又增加了逾萬億歐元的資金，總得找地方停泊，但隨着時間過去，風險也會不斷累積，一旦出現黑天鵝，近年看似無所不能的央行屆時亦無計可施。


[江宗仁 還看今朝]