經濟弱息率跌 房託最受惠

【明報專訊】恒指昨日跌101點，收報24,112點，成交金額860億元。環球股市繼續劇烈波動，美股隔晚先升逾200點後倒跌，世銀調低全球經濟增長預測，滬銅一度急挫8%，亞洲股市亦全跌；歐洲股市開市跌逾1%，其後法院宣布OMT原則上符合歐盟條約，歐元兌美元再創9年半新低後跌幅才告收窄。


當前環球市况被兩股力量互相拉扯：經濟弱、資源商品崩盤、產油國違約風險升溫，拖低估值和打擊氣氛；但環球利率不斷下滑，德國國債跌至0.4厘水平，把美國債息亦扯下來，現已跌至1.87厘，卻又為風險資產價格帶來支持，暫時最直接受惠的又再是房託。


施政報告未有打壓樓市新招

油價及銅價相繼崩盤，打擊環球投資氣氛，歐洲央行料本月推出QE，但除了歐元下跌以及多國債息再創新低，股市反應卻不怎麼明顯和正面；美股技術走勢亦一般，淡友開始佔據上風，踏入2015年動力明顯減弱連帶近日持續偏強的恒指傳統藍籌股亦見沽壓，加上A股反彈乏力，若外圍出現較深度調整，港股亦難免要跟隨。


施政報告與股市關係不大，就樓市而言，既沒有短期增加供應的辦法，也無辣招再出台，本港地產市道也就靠市場力量自行決定，即未來2、3年仍是供不應求局面。這不是說樓價又會大幅飈升，始終現水平與大眾實際負擔能力已有距離，但換個角度看，除非香港經濟出現危機，導致失業率飈升負擔能力崩盤式下跌，否則要如李嘉誠所言保持「安定」，可說毫無難度，折讓的地產股仍可看高一線。


債息下跌 美房託抽升

聯儲局在強就業（12月就業市場狀况指數6.1，11月該指數從2.9大幅上修到5.5）和低通脹之下如何制定加息政策仍屬未知數，但金融市場卻一於少理，資金蜂擁買入美國國債。事實上，現時除了美國外，環球經濟皆不行，歐洲和日本債息均遠低於美債，既有高息也極可能有匯兌收益，就算假設明天便加息，孳息曲線亦很難發揮以往的預測性效用，更何况是否真的加息仍有變數，美國債息正急速下滑。新債王Gundlach接受《巴倫周刊》採訪時亦預計，如果國際油價繼續下跌，例如跌至每桶40美元，10年期美國國債收益率可能從2014年的2.17厘降至1.38厘。


置富產業仍有重估空間

債息下跌，美國房託抽升，Vanguard Reit ETF去年第4季至今已升近20%，大型房託Simon Property Group的2015年預測收益率降至2.8厘。一般來說，美國大型房託與10年債息差約1厘，領匯（0823）與美大型房託相比再有多80點子至1厘的差距，其他較小型的房託則視乎基本因素再擴闊。領匯2016年3月預測收益率為3.9厘，價差大致合理，卻是捕捉油價下跌和美債息下滑的理想工具。另外，置富產業（0778）預測收益率高達5.5厘，在當前環球零息環境下相當吸引，預料仍有重估空間。


[江宗仁 還看今朝]