新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】2015年首個交易周，環球股市異常波動，美股每天波幅逾百點，就連「與世隔絕」的A股亦異動，在急升逾百點兼創新高後，半小時內又跌逾百點；美元強勢但日圓卻跌不落，亞洲貨幣亦多數能靠穩；商品受壓油價續跌，是投資市場當前少數較為明確的方向。實體經濟則趨勢依舊，中國低通脹問題惡化，歐元逼近通縮，美國續面對強復蘇低通脹的「困擾」，新增職位連續11個月逾20萬份，但工資增長未見配合，而反映市場對2020年至2025年通脹預期的5年遠期收支平衡，上周二曾跌至1.8648%。長和系重組市場反應正面，外圍ADR皆做好錄雙位數字增長。筆者認為，重組對各方面皆有好處，但亦隱隱反映集團對中港地產業務的長線前景有保留。
中國12月PPI跌幅再擴大，CPI為1.5%續處低位，有指12月新增貸款僅5200億元遠遜預期，配合發改委10月起已批出7萬億元人民幣基建的報道，說明中國經濟仍在惡化。首先，房地產在第4季銷售回暖，特別是減息之後，12月多個一二線城市表現甚強，但從全國來看，30個大中城市佔比僅15%左右，其餘85%極其量只能保持平穩，再加上庫存高企導致銷售升而拖工未加速的困局，故房地產對經濟的拖累作用未見明顯減少，這也造成有基建刺激下，去庫存、經濟弱的情況未能扭轉的新常態，PPI跌幅不斷擴大。
另外，中央拉基建托經濟意圖很明確，但12月新增貸款仍只有5200億元，這就突顯出地方政府的財政困局。
基建融資難 無法托經濟
2009年4萬億最終拉動了數十萬億元的投資，是先有土地收入確保財政來源，並以此作為基建的保證金，能以1元拉動4、5元（即首付20％），把土地財政對經濟的刺激作用擴大4、5倍。但2014年土地收入大減28%，今年弱二線或以下城市又勢必再倒退，財力受限；再加上發債融資被嚴格規限，地方暫時財困，同時中央又未見「疏爽」，盛傳2015年赤字率僅升0.2個百分點，並主要以減稅來推動，故除非私人資本積極參與PPP，否則基建亦會面對融資困難。
實體經濟弱、憧憬寬鬆而A股炒上一直是主調，但新一年動力稍弱，上周五更急升後急跌，坊間戲言急升時傳出降準，但看到股市的反應便決定延遲了，也亦有傳註冊制將於年中出台云云，而彭博則報道中保監下令禁止險資與券商合作進入兩融市場。若保監為險資設限，市場很自然猜測股市已觸碰中央底線了，也就是拋售時機。但可能又是看到股市急回，周日中保監又出來否認了。
A股續弱港股較強 初成趨勢
A股是一個難以理解的市場，但無論如何亢奮，由低位升了6、70%後，出現震盪亦很正常。但要注意的是，近期不但藍籌股無視A股下跌而持續偏強，就連H股表現亦見硬淨，未有如上月般每次在A股即市急挫下亦受壓。筆者估計，市場已接受了A股大幅波動，但在中央維穩下難以大落，反而H股由低位計才升了26%，以過去2至5年計均跑輸全球股市來看，也有一定吸引力。若本周情況持續，A股續弱而港股能較強，便可初步確認為成為趨勢。
長和系重組，簡單一點就是兩者資產合併，再分成地產和非地產業務，重組理由為消除折讓，而外圍ADR亦以雙位數字升幅作為回應，暫時看方案頗受歡迎。交易完成後，李氏家族地產業務持股量將降至30%，而與分拆港燈時一樣，長地將要融資達550億元支付予長和，究竟這是正常的融資安排還是有何目的，暫時資料有限無法判斷，但純粹觀感上，李嘉誠明顯看好非地產業務，將資源集中在這一平台上。
李嘉誠集中資源於非地產業務
或許如李嘉誠此前所言，長和系主要投資民主國家，因受到法律制度保障，所以成績不錯。自現任特首梁振英上台後，長實在2013年本港物業銷售便立即跌至近13年低位，由年初估300億元，最終只完成了50億元，即使2014年能夠追回，但這肯定是一個警號。
對李嘉誠來說，即使對持續良好經營環境缺乏信心，但也不能說賣就賣，一切只能循序漸進地出清，家族減持、地產為非地產平台供應資金是較可行方法。從接班上，兒子不及李嘉誠般長袖善舞是事實，而在眾多業務中，最需要政治關係的就是地產，即便在西方國家亦如是。既然如此，倒不如剩下一些任誰來經營也一樣的業務，讓家族永久富裕安穩更好。這一刻長實及和黃分別不大，只是重組完成後，還是別沾手長地。
[江宗仁 還看今朝]
中國12月PPI跌幅再擴大，CPI為1.5%續處低位，有指12月新增貸款僅5200億元遠遜預期，配合發改委10月起已批出7萬億元人民幣基建的報道，說明中國經濟仍在惡化。首先，房地產在第4季銷售回暖，特別是減息之後，12月多個一二線城市表現甚強，但從全國來看，30個大中城市佔比僅15%左右，其餘85%極其量只能保持平穩，再加上庫存高企導致銷售升而拖工未加速的困局，故房地產對經濟的拖累作用未見明顯減少，這也造成有基建刺激下，去庫存、經濟弱的情況未能扭轉的新常態，PPI跌幅不斷擴大。
另外，中央拉基建托經濟意圖很明確，但12月新增貸款仍只有5200億元，這就突顯出地方政府的財政困局。
基建融資難 無法托經濟
2009年4萬億最終拉動了數十萬億元的投資，是先有土地收入確保財政來源，並以此作為基建的保證金，能以1元拉動4、5元（即首付20％），把土地財政對經濟的刺激作用擴大4、5倍。但2014年土地收入大減28%，今年弱二線或以下城市又勢必再倒退，財力受限；再加上發債融資被嚴格規限，地方暫時財困，同時中央又未見「疏爽」，盛傳2015年赤字率僅升0.2個百分點，並主要以減稅來推動，故除非私人資本積極參與PPP，否則基建亦會面對融資困難。
實體經濟弱、憧憬寬鬆而A股炒上一直是主調，但新一年動力稍弱，上周五更急升後急跌，坊間戲言急升時傳出降準，但看到股市的反應便決定延遲了，也亦有傳註冊制將於年中出台云云，而彭博則報道中保監下令禁止險資與券商合作進入兩融市場。若保監為險資設限，市場很自然猜測股市已觸碰中央底線了，也就是拋售時機。但可能又是看到股市急回，周日中保監又出來否認了。
A股續弱港股較強 初成趨勢
A股是一個難以理解的市場，但無論如何亢奮，由低位升了6、70%後，出現震盪亦很正常。但要注意的是，近期不但藍籌股無視A股下跌而持續偏強，就連H股表現亦見硬淨，未有如上月般每次在A股即市急挫下亦受壓。筆者估計，市場已接受了A股大幅波動，但在中央維穩下難以大落，反而H股由低位計才升了26%，以過去2至5年計均跑輸全球股市來看，也有一定吸引力。若本周情況持續，A股續弱而港股能較強，便可初步確認為成為趨勢。
長和系重組，簡單一點就是兩者資產合併，再分成地產和非地產業務，重組理由為消除折讓，而外圍ADR亦以雙位數字升幅作為回應，暫時看方案頗受歡迎。交易完成後，李氏家族地產業務持股量將降至30%，而與分拆港燈時一樣，長地將要融資達550億元支付予長和，究竟這是正常的融資安排還是有何目的，暫時資料有限無法判斷，但純粹觀感上，李嘉誠明顯看好非地產業務，將資源集中在這一平台上。
李嘉誠集中資源於非地產業務
或許如李嘉誠此前所言，長和系主要投資民主國家，因受到法律制度保障，所以成績不錯。自現任特首梁振英上台後，長實在2013年本港物業銷售便立即跌至近13年低位，由年初估300億元，最終只完成了50億元，即使2014年能夠追回，但這肯定是一個警號。
對李嘉誠來說，即使對持續良好經營環境缺乏信心，但也不能說賣就賣，一切只能循序漸進地出清，家族減持、地產為非地產平台供應資金是較可行方法。從接班上，兒子不及李嘉誠般長袖善舞是事實，而在眾多業務中，最需要政治關係的就是地產，即便在西方國家亦如是。既然如此，倒不如剩下一些任誰來經營也一樣的業務，讓家族永久富裕安穩更好。這一刻長實及和黃分別不大，只是重組完成後，還是別沾手長地。
[江宗仁 還看今朝]
留言 (0)
