長和施財技 添550億現金

【明報專訊】長實（0001）及和黃（0013）宣布業務架構重組，身兼長和系主席的李嘉誠巧施財技，不單將兩間公司合併成新的長和集團，亦將原屬兩間公司的地產業務歸一撥入新的長地，透過壯大後的長地，向滙豐銀行及美銀美林舉債「撳機」550億元，注資入長和。分析指「超人」此舉是趁本港樓價高企，用「磚頭」舉債來支持長和集團的非地產業務，包括需要龐大資金支持的電訊業務。


趁樓市好 以地產支持其他業務

李嘉誠長期持有長實，借控制聯營公司和黃，垂直控制多間上市公司。透過今次重組，他表面上因此「買一開二」，以相對過往為細的股權比例，分別控制一間經壯大後的跨國地產及洋行股，達到以小控大的效果。然而更加值得注意的是，長地在合併了兩間公司的地產業務後，即進行首筆巨額融資交易，並且一次過分別向滙豐銀行及美銀美林，取得450億及100億元借貸，償還長和向其轉移地產業務的部分代價，藉此清償給予長和的承付票（見圖）。長地亦表明，日後可以增加債務融資渠道。


前述巨額款項，將於長地上市後支付予長和。長和因此在介紹形式兼毋須集資下，從長地「撳機」取得巨額資金，藉此繼續支持多項非地產業務。


根據長和系昨天的公布，交易須在6月底前完成，並須經長實及和黃的獨立股東支持（見表），長實及和黃均會就是次重組計劃，舉行法院指令會議，需具有最少75%表決權的股東批准，反對票亦不能多於獨立股東的表決權的10%，才能夠成事。


和黃股價遜 變相以低估值私有化

過去3個月，由於油價急挫拖累和黃股價，長實的股價持續跑贏和黃，有基金經理便指，今次交易變相令長實可以用較低的估值，將和黃私有化。


另外，由於長和及長地分別在開曼群島成立，可以在分派動作上比以香港公司取得更大彈性，即毋須如香港公司般，只能夠將可供盈利分派，而能夠讓兩間公司日後可以從可供分派盈利，及溢價帳一併分派，因此可以預見兩間公司日後可以分派的空間更多。


開曼群島註冊 分派彈性較大

長和及長地已表明，2015年度的派息，將比長實及和黃2014年度正常派息為高，2016年度的派息亦預期會較2015年度為高，但要視乎兩間公司的營運而定。


過往長實、和黃、長江基建（1038）及電能（0006）常合組不同財團，投資海外基建業務，日後將歸於長和集團持有，有效持股比例全數提高至60%以上，變成綜合入帳，將有助大幅提高基建業務資產值，作進一步借貸槓桿運作。


明報記者 陳偉燊